投資要點:

首次覆蓋給予增持評級,目標價35元。政府及軍隊信息安全投入有望加速增長;平臺性漸顯,成長進入新階段。預計公司2014-15年EPS為0.38/0.58元,信息安全子行業針對15年平均PE 為57倍,考慮到公司作為行業龍頭,市場份額有望上升,給予其15年60倍PE,對應目標價為35元,首次覆蓋給予增持評級。

政府及軍隊信息安全投入有望加速增長。一方面,中央網信辦成立后先后發布了多號文件,主要內容是關于黨政機關網站安全檢查等,預計后續可能會有政策出臺要求黨政機關采購信息安全產品以加強信息安全。另一方面,中央軍委發文要求“加強軍隊信息安全工作”,且習主席在全軍裝備工作會議上強調“以網絡信息體系為抓手,推動我軍信息化建設實現跨越式發展”,我國軍隊信息安全投入有望加速增長。公司超過50%收入自政府及軍隊,將率先充分受益未來兩年政府及軍隊信息安全投入的快速增長。

平臺性漸顯,成長進入新階段。安全管理平臺能夠解決系統安全問題,價值逐漸得到用戶認可;而安全管理平臺的銷售亦能帶動細分產品的銷售。公司在安全管理平臺市場連續多年市占率第一,未來有望快速增長且助推公司進入新成長階段。

渠道優勢明顯,外延并購助力長期增長。公司擁有覆蓋全國的渠道和售后服務體系。上市以來,公司先后收購了網御星云、書生電子等企業。被并購企業產品能夠借助公司渠道迅速擴展市場,推動公司業績增長,預計公司戰略仍將持續推進。

風險提示:信息安全扶持政策低于預期。