項(xiàng)衛(wèi)士通發(fā)布14年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18235.11萬元,同比上升39.84%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-89.57萬元。同比上升74.27%。每股收益-0.0052元。公司預(yù)計(jì)2014年1-9月,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為950~1200萬元,同比增長(zhǎng)76.73%~123.24%。

主要觀點(diǎn)

1. 公司14年上半年?duì)I收增長(zhǎng)39.84%,亮點(diǎn)是安全集成業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)安全集成業(yè)務(wù)今年全年仍會(huì)出現(xiàn)較大的同比增長(zhǎng)。

上半年衛(wèi)士通分產(chǎn)品收入和毛利率情況看(圖表1),亮點(diǎn)是安全服務(wù)與集成,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的33%,收入同比增長(zhǎng)106.8%,毛利率上升8.38個(gè)百分點(diǎn)至35.24%。這既得益于國家信息安全戰(zhàn)略升級(jí)帶來的安全需求,也得益于去年底公司的涉密業(yè)務(wù)資質(zhì)恢復(fù)。公司今年制定了明確的安全市場(chǎng)目標(biāo),重點(diǎn)鎖定了黨政、能源、金融等與國計(jì)民生息息相關(guān)的重點(diǎn)領(lǐng)域,這也屬于公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。

2. 依托自身網(wǎng)絡(luò)安全和密碼技術(shù)優(yōu)勢(shì)布局云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù),潛在較大市場(chǎng)空間,這是第二個(gè)亮點(diǎn)。

公司依托自身網(wǎng)絡(luò)安全和密碼技術(shù)優(yōu)勢(shì),在包括安全網(wǎng)絡(luò)虛擬化平臺(tái)、基于GPU 的高速密碼運(yùn)算技術(shù)、密碼服務(wù)虛擬化技術(shù)、大數(shù)據(jù)智能化分析及可視化技術(shù)、安全與網(wǎng)絡(luò)一體化平臺(tái)等方面均快速實(shí)現(xiàn)突破,預(yù)計(jì)將在今后陸續(xù)推出一系列采用上述平臺(tái)和技術(shù)的新產(chǎn)品及相關(guān)解決方案,以滿足國內(nèi)信息安全市場(chǎng)在大數(shù)據(jù)分析持續(xù)升溫、移動(dòng)設(shè)備盛行、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)、新應(yīng)用和新模式不斷升級(jí)的大背景下所產(chǎn)生的新需求。這潛在較大的市場(chǎng)空間。

3. 防火墻項(xiàng)目、加固服務(wù)器項(xiàng)目的單個(gè)訂單金額均首次實(shí)現(xiàn)了千萬元的突破,顯示信息安全產(chǎn)品線在拓展在穩(wěn)步推進(jìn)。

占營(yíng)業(yè)總收入50%的的單機(jī)產(chǎn)品營(yíng)收增幅不到10%,但毛利率同比下降了15個(gè)百分點(diǎn)至63.23%,我們認(rèn)為這可能與當(dāng)期單機(jī)產(chǎn)品的構(gòu)成有關(guān),上半年公司防火墻項(xiàng)目、加固服務(wù)器項(xiàng)目的單個(gè)訂單金額均首次實(shí)現(xiàn)了千萬元的突破,以市場(chǎng)水平衡量,這兩項(xiàng)的毛利率應(yīng)是低于公司以往的其他單機(jī)產(chǎn)品毛利率的,這可能是導(dǎo)致單機(jī)產(chǎn)品毛利率下降的原因。從積極角度看,公司信息安全產(chǎn)品線的拓展在穩(wěn)步推進(jìn)。4. 上半年虧損近90萬元,這具有季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn),并未超常。

5. 投資建議

當(dāng)前信息安全的市場(chǎng)需求一是來自國家信息安全戰(zhàn)略升級(jí),二是云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等信息新技術(shù)、新應(yīng)用帶來的需求。我們認(rèn)為公司占據(jù)信息安全“國家隊(duì)”和擁有密碼技術(shù)雙重優(yōu)勢(shì),我們繼續(xù)看好公司的發(fā)展機(jī)遇和潛力。

按收購?fù)瓿?業(yè)務(wù)并表,股本2.1624億股計(jì)算,我們預(yù)測(cè)14-16年EPS 為0.81元、1.09元和1.43,對(duì)應(yīng)PE 為43倍,32倍,24倍,維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司信息安全產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。