衛(wèi)士通發(fā)布13年年度報告,13年實現(xiàn)營業(yè)收入45751.40萬元,凈利潤3886.14萬元。分別較上年增長44.13%和117.44%。每股收益0.225元。利潤分配預案為:以2013年12月31日的公司總股本為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元(含稅)。
1.公司13年凈利增幅117.44%,得益于營收增長和良好的費用控制
公司13年凈利增幅117.44%,遠高于營收增幅,得益于良好的費用控制,同期銷售費用和管理費用分別增幅為18.7%和12.7%。(圖表1)公司應收賬款與營業(yè)收入之比為54.8%,低于12年的65.9%,這是由于當期應收賬款增幅為19.9%,低于營收增幅。而當期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與凈利潤之比為108%,顯示應收賬款對經(jīng)營活動的影響有限。公司客戶以政府部門、金融企業(yè)與軍工等大型企業(yè)集團為主,應收賬款總體質量較好。
2.13年重大市場拓展見成效,電力行業(yè)合同首次破億,電子政務內網(wǎng)市場顯著增長。
13年公司重點鎖定并加強了對電力信息安全、金融信息安全、分級保護、電子政務內外網(wǎng)等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)市場的深耕,實現(xiàn)了電力行業(yè)合同額首次破億,電子政務內網(wǎng)市場顯著增長。(圖表2、3)
從募投項目實現(xiàn)效益看,網(wǎng)絡安全系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化技術改造項目13年較12年有88%的增長,公司著力打造安全集成與服務業(yè)務,推動營收明細中“安全服務與集成”項的營收大幅增長。公司非募資重大項目“電網(wǎng)智能化安全保障裝置研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”實現(xiàn)10528萬元銷售收入。
3.報告期內衛(wèi)士通在教育、水利、電信以及企業(yè)園區(qū)網(wǎng)集成等新業(yè)務領域獲得實質性突破;新市場客戶開拓方面,中標國稅總局服務器密碼機項目,并進入核電領域。
新業(yè)務:成功簽訂了安徽省委視頻會議項目,北京市委安全存儲項目、黑龍江水利項目、青海省文化教育局項目、中電集團安全桌面云項目等一系列新業(yè)務領域的項目合同。
新市場:中標國稅總局服務器密碼機項目,并與國核自儀公司簽訂合同,標志著公司進入了核電領域。
4.金融系列密碼機國產(chǎn)算法、電子政務應用安全支撐平臺、安全桌面云、安全存儲系統(tǒng)等重點新產(chǎn)品的研制,充分依托密碼技術,產(chǎn)品研發(fā)多已接近尾聲,市場潛力大(圖表4)。
此外,針對工業(yè)系統(tǒng)的專用安全產(chǎn)品和安全解決方案將持續(xù)成為信息安全產(chǎn)業(yè)新的增長點,公司在智能配電網(wǎng)自控系統(tǒng)的解決方案與產(chǎn)品獲得了良好的防護效果與經(jīng)濟效益。未來向石油石化、鋼鐵、化工、先進制造、水利樞紐、鐵路及城市軌道交通、城市供水供氣供熱等與智能配電網(wǎng)自控系統(tǒng)相似的工控系統(tǒng)的復制進程值得關注。
5.公司其他非流動負債項目為5310萬元,同比增長6.4%,屬政府補助項目,將隨著項目進程逐漸在營業(yè)外收入中體現(xiàn)。
本期新增補助金額3306萬元,轉入營業(yè)外收入2987萬元。
6.投資建議
在信息安全上升至國家戰(zhàn)略的格局下,作為“信息安全的國家隊”,衛(wèi)士通正面臨著好的發(fā)展機遇。公司除深耕電力信息安全、金融信息安全、分級保護、電子政務內外網(wǎng)等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)市場外,13年新業(yè)務、新市場拓展有成效,依托密碼技術的新產(chǎn)品和技術創(chuàng)新市場潛力大。此外并購母公司三家公司將增厚14年業(yè)績。國企改革背景未來仍有望獲得大股東的支持。
按收購完成,業(yè)務并表,股本2.1624億股計算,我們預測14-15年EPS為0.93元和1.38元,對應PE為29倍,19倍,維持“強烈推薦”投資評級,年內目標價60元。
公司信息安全產(chǎn)品的市場拓展不達預期。
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