*ST海潤（600401.SH）的“摘帽之喜”即將到來。
根據2015年年報，這家公司經審計的凈利潤指標涉及退市風險警示情形已消除，已向上交所提出撤銷退市風險提示申請。這意味著，根據相關工作流程，*ST海潤最快可于本周恢復“海潤光伏”的股票簡稱。
解除退市風險給這家爭議頗多的企業挽回了一點顏面。但對海潤光伏而言，今年或還會經歷不少“折騰”：好不容易扭虧的業績何時能坐穩？官司纏身何時可休？公司一把手之空缺何時能補？
值得肯定的是，海潤光伏去年的“保殼之戰”打得還是比較成功。年報顯示，海潤光伏在去年實現營業收入60.89億元，較2014年增長22.80%。實現凈利潤0.96億元，成功填補了公司在2014年留下的9.48億元的虧損缺口。
2011-2015公司凈利潤情況
海潤光伏業績的“噩夢”始于2011年。是年，為了順利實現借殼上市，公司曾經的大股東江蘇陽光集團做出了三年的高額業績承諾。怎奈公司在第一年就未實現目標，并由此走上了下坡路。
事實證明，“墮落”是迅速的。從2011年盈利4.02億元到陷入虧損，海潤光伏只用了兩年的時間——2013年，海潤光伏當年的凈利潤虧損2.03億元。2014年，其虧損幅度擴大至9.48億元，并因此“戴帽”。
縱觀公司的業務結構便不難發現，虧損主要源自于太陽能電池片與太陽能組件這兩大主營業務的起伏不定。海潤光伏的主營覆蓋五大業務：太陽能電池用單晶硅棒/片、多晶硅錠/片、太陽能電池片、太陽能組件與太陽能光伏電站。其中，太陽能組件與太陽能電池片業務對公司的業績貢獻度幾乎一直維持在前兩位。尤其是太陽能組件業務，其每年的營收占比均能保持在50%以上。
2011-2015年兩大主營業務的毛利率情況
然而，2011至2014年，海潤光伏遭遇了組件與電池片業務毛利率極其不穩定的狀況。2011年，上述兩項主營業務的毛利率分別為11.65%、8.51%。2014年，其數值分別滑落至10.61%與2.22%。但在2013年時，組件與電池片業務毛利率又有起色，分別為12.43%與8.50%。
2015年，海潤光伏之所以能夠順利實現扭虧也與這兩大主營業務密切相關。組件業務在去年實現營業收入35.15億元，較2014年增長22.60%，毛利率為15.70%；電池片業務2015年則實現營業收入9.06億元，同比增長16.97%，毛利率為8.98%。值得一提的是，這兩項業務去年的毛利率均達到近五年的新高。
組件與電池片毛利率創新高的背后是該兩類產品在去年的產銷量有了明顯好轉。一方面，2015年，公司組件的生產量為944MW，銷售量則達到1051MW，產銷率為111.33%，較2014年89.65%的產銷率有了顯著提高。另一方面，公司電池片業務的生產量和銷售量均進一步提升，產銷率達到34.19%，為2012年以來的最高值。此外，公司在去庫存層面也做得不錯。上述兩項產品去年的庫存量分別為28MW、20MW，較2014年分別同比下降53.30%、59.57%。
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但有一點引起了界面新聞的注意。在本期報告中，海潤光伏并未披露主要銷售客戶的情況，僅以“上述硅片、電池、組件包含部分產業鏈內部使用”進行說明。而在關聯交易一欄，一家名為ReNew Solar Energy（Karnataka）Private Limited的聯營企業（海潤光伏直接持有49%的股份）則在報告期內向公司采購2.39億元的組件。在上期，該交易發生額為0。雖然這部分交易額僅占組件全年營收額的6.80%，但這難免會使人產生聯想。
當然，公司業績提升還得益于其在2012年引入的太陽能光伏電站業務。海潤光伏的太陽能光伏電站業務主要包括發電和工程施工。工程施工業務為公司在2013年所拓展的業務，該項業務的形成也標志著海潤光伏在光伏領域構建了垂直一體化的產業模式。發電業務與電站工程施工的成長性顯而易見。其中，發電收入由2012年的0.48億元增長至2015年的3.27億元，毛利率為43.47%。而電站工程施工業務在2013年布局之年就為其帶來了6.29億元的營收。去年，該項收入達到9.69億元，較2014年增長59.51%，并一舉超過了電池片業務。
重點主營業務的回暖確實使得海潤光伏在今年的經營面上有了些“底氣”。不過，公司今年業績要想延續好轉恐怕并不容易。
首先，公司2015年雖說有驚無險地完成扭虧，但公司部分主營業務的盈利能力正在下滑。除組件、電池片、太陽能光伏電站等主要盈利點外，單晶硅片與多晶硅片業務一直為公司的“元老級”業務。然而，這兩項業務在去年拖了業績“后腿”。多晶硅片業務在2015年獲得0.17億元的收入，但該項數據不僅不如2013年的2.60億元，且其毛利率為-15.94%。另一項單晶硅片業務則干脆在去年沒有收入。另外，即便是收入份額較重的太陽能光伏電站發電收入業務，其毛利率也在逐年下降，已由2012年的66.68%降至去年的43.47%。
另外，太陽能電池片和組件業務或將在2016年遭遇降價影響，以致大大沖擊公司今年的業績。在電池片方面，根據臺灣調查公司Trend Force所屬的Energy Trend 3月份發布的調查報告顯示，因美國、日本光伏發電設備設置的高峰期結束，加之中國光伏發電設備并網業務也將于今年6月底結束，綜合因素考慮下太陽能電池的全球市場需求在衰退。需求的降低會引發產商為獲得訂單而打起“價格戰”，太陽能電池的價格或將以出乎意料的速度下滑。而在組件方面，據光伏市場信息研究機構PVInsights的樣本統計，2016年以來，整體組件價格持續走低。因而，上述兩類產品的降價風險最先會蔓延至國內的垂直整合型光伏企業，于是，海潤光伏沖擊難以避免。
2011-2015年計入當期損益的政府補助
其次，盡管海潤光伏去年實現凈利潤0.96億元，但其歸屬上市公司股東的扣非凈利潤卻為-0.96億元，此為公司該項數據連續4年實現負值。這其中計入當期損益的政府補助一值影響最大。在連續虧損的2013、2014年，公司的政府補助力度達到近5年的最低點，分別為0.38億元、0.32億元，遠不及2011與2012年的1.75億元、4.54億元。而在去年，政府補助力度加大，計入當期損益的數值達到1.15億元，這也成為了公司扭虧的關鍵。
再者，作為與母公司產生協同效應的18家重點全資子公司，有一半仍處于虧損狀態。其中，以海潤光伏（上海）有限公司為首的3家國內全資子公司去年共計虧損1.13億元，而以S.C.Green Vision Seven S.R.L.為首的6家海外全資子公司（*ST海潤的主要海外子全資公司共計8家）去年共計虧損0.95億元。
海潤光伏還需面臨的是因官司纏身所帶來的預計負債。公司2015年年報顯示，其在報告期內未決訴訟或仲裁共計9類事項。其中最為引人關注的是，公司因在2015年1月23日發布十送二十高送轉預案誤導性陳述、原股東超比例減持情況未依法披露、原股東從事短線交易而引發的中小股東投資損失案，此或為公司帶來5126.53萬元的賠償支出。截至2016年4月份，首批17位股民訴海潤光伏證券虛假陳述案已經和解，第一期賠款額為67.64萬元。
值得注意的是，管理層的不穩定也成為海潤光伏的一大困擾。在公司創始人、素有“光伏教父”之稱的楊懷進于2015年12月份辭去公司總裁、首席執行官、董事長的職務后，這家公司先后又有兩位董事辭職。而為了全力打好“保殼戰”，高齡董事李延人“救火”接任董事長職務，但也于本月辭去該職。截至目前，海潤光伏尚未公告有新的董事長人選。
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