本文闡述了易事特所處UPS及光伏并網設備行業發展趨勢,認為公司在國內外UPS市場具有較強的競爭力,募投項目將提升公司大功率產品的市場競爭力,光伏并網產品的推出將加速公司成長步伐,公司合理的股價區間為40.50~51.94元,對應新股發行數量513萬股和400萬股。

UPS市場需求穩健,進口替代仍將持續:根據Frost&Sullivan公司預測研究,中國UPS市場過去4年的平均增速達到8%,未來4年的復合增速仍將保持7.6%,大數據、物聯網、信息消費等建設將對UPS的需求形成良好支撐;目前國內一半以上的市場仍為外資、合資品牌占據,隨著國產品牌質量的提升,高端大功率UPS的市場份額將提升,同時國家加強了信息安全的要求,政府、金融、軍隊等敏感部門在未來的信息化建設中將會更加扶持可控的國內企業。

國內排名前三的UPS生產商,具有良好的工程業績和客戶資源:公司是國內全系列UPS產品制造商,市場占有率居國內品牌前三,公司為北京奧運鳥巢工程、青藏鐵路、神州一號至七號系列飛船等國家重要工程提供電源設備,與電信、金融、電力、政府等重要客戶建立長期良好的合作關系。

快速挺進光伏并網設備,為公司成長加速。公司成功進入光伏逆變器行業,2013年其光伏逆變器產品一次型通過零電壓穿越試驗,已簽訂的860MW訂單將加速交貨,公司通過與主要總包企業合作,快速進入國內光伏市場,同時通過原有海外渠道、與AEG、TATA國際企業合作等方式,推進逆變器出口。

募投項目分析。公司募集資金投向高頻大功率UPS以及分布式發電電氣設備,將解決公司UPS產能瓶頸問題,提升公司在高端UPS市場的競爭力;分布式發電設備生產線將滿足光伏行業快速發展以及公司光伏逆變器訂單快速增長的需要。

盈利預測與DCF估值結果:按照預估股本8206萬股,我們預測公司14-15年EPS分別為2.20、2.74元,同比增長分別為16%、25%。根據DCF方法及比較同行公司,我們得出每股合理價值區間為40.50~51.94元。q風險提示:新產品開拓風險、競爭加劇風險、退稅政策及減免稅政策風險。