博通CEO譚浩克與特朗普
鳳凰科技訊 據(jù)CNBC北京時(shí)間11月6日報(bào)道，知情人士稱，博通公司準(zhǔn)備在周一早晨公布對高通公司的主動(dòng)收購要約。博通將以現(xiàn)金加股票的方式實(shí)施這筆收購，最高每股70美元。借助這筆大膽的收購交易，博通尋求成為無線行業(yè)的主導(dǎo)性通信芯片供應(yīng)商。
按照每股70美元價(jià)格計(jì)算，這筆交易的規(guī)模超過1030億美元，其中包括至少75%的現(xiàn)金，也將表明博通讓高通完成收購恩智浦半導(dǎo)體交易的意愿。高通之前宣布以380多億美元現(xiàn)金收購恩智浦，這筆交易尚未完成。
知情人士稱，為了獲得高通董事會(huì)的支持，博通可能不惜發(fā)起代理權(quán)之爭來獲得高通董事會(huì)席位。不過，高通預(yù)計(jì)會(huì)強(qiáng)烈抵制博通的提議，聲稱每股70美元的收購價(jià)遠(yuǎn)低于他們的出售交易中的心理價(jià)位。此外，高通預(yù)計(jì)會(huì)提出擔(dān)憂：任何與博通合并的交易方案都會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的反壟斷擔(dān)憂。
雖然博通預(yù)計(jì)會(huì)愿意讓高通完成收購恩智浦的交易，但是可能不會(huì)鼓勵(lì)高通以當(dāng)前每股110美元的現(xiàn)金方法實(shí)施收購。高通現(xiàn)在承受著來自恩智浦股東的壓力，后者要求高通提高報(bào)價(jià)，否則很可能無法達(dá)到荷蘭法律要求的最低控股一家公司的持股要求。
高通和博通不予置評。
那么，為何博通要收購高通呢？博通背后的邏輯是什么，又會(huì)面臨哪些挑戰(zhàn)呢？
收購交易背后的邏輯：
1.成本協(xié)同效益
博通的前身是安華高科技，后者在2016年以370億美元完成對博通收購，并把博通作為公司名稱。過去幾年，博通最成功之處莫過于通過其實(shí)施的許多芯片和零部件制造商收購交易，極為有效地節(jié)省了成本。
盡管高通的芯片部門在去年實(shí)施了大規(guī)模裁員，但是新博通很可能看到了更多節(jié)省成本空間，這在一定程度上是因?yàn)樵摴究梢园阎丿B的研發(fā)和行政部門合并。截至9月份的2017財(cái)年，高通芯片部門的銷售額為154億美元。 2.產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)和議價(jià)能力
博通和高通的合并將創(chuàng)造一個(gè)移動(dòng)芯片巨頭。目前為止，高通目前是全球最大的3G/4G調(diào)制解調(diào)器和片上系統(tǒng)供應(yīng)商，也在銷售許多互補(bǔ)性零部件。博通是第一大移動(dòng)設(shè)備WiFi/藍(lán)牙整合型芯片的供應(yīng)商，也是高端手機(jī)射頻芯片和模組的主要供應(yīng)商。博通還為移動(dòng)設(shè)備OEM廠商供應(yīng)觸摸屏控制器、近場通信(NFC)芯片。例如，在iPhone 8和X中，博通就為蘋果公司供應(yīng)無線充電芯片。
高通CEO莫倫科夫
這筆交易可能還能夠在數(shù)據(jù)中心層面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。博通為OEM廠商和云巨頭供應(yīng)一系列以太網(wǎng)、存儲(chǔ)、光學(xué)芯片和零部件。高通正在通過其新推出的Centriq服務(wù)器芯片產(chǎn)品來贏得設(shè)計(jì)訂單。一旦高通收購恩智浦的交易完成，后者是日益增長的汽車芯片市場的最大廠商，高通、恩智浦與博通三方對汽車產(chǎn)品線的整合就能創(chuàng)造出巨大價(jià)值。
該交易不但能夠?yàn)椴┩▌?chuàng)造向OEM廠商提供一整套解決方案的機(jī)會(huì)，還能讓它通過擴(kuò)大后的產(chǎn)品線在與OEM廠商談判時(shí)獲得強(qiáng)大的議價(jià)能力，尤其是在移動(dòng)領(lǐng)域。目前，蘋果和三星電子在移動(dòng)領(lǐng)域具備了強(qiáng)大的議價(jià)能力，壓低供應(yīng)商的零部件價(jià)格。
3.高通和恩智浦的低估值
盡管高通2017財(cái)年利潤受到了蘋果和另一主要芯片授權(quán)對象(可能是三星)停止支付專利費(fèi)的損害，但是該公司的凈利潤依舊達(dá)到了64億美元。分析師平均預(yù)計(jì)，恩智浦明年的凈利潤將達(dá)到25億美元。
如果高通能夠達(dá)成即便對公司不是完全有利的專利授權(quán)和解協(xié)議，并實(shí)現(xiàn)在完成收購恩智浦兩年內(nèi)節(jié)省5億美元成本的目標(biāo)，合并后的公司利潤可能輕易就能超過110億美元。博通當(dāng)然也能夠節(jié)省更多成本。
計(jì)入高通完成收購恩智浦交易后的凈債務(wù)，每股70美元的報(bào)價(jià)相當(dāng)于高通/恩智浦未來幾年預(yù)期利潤的大約10倍。這是相當(dāng)劃算的一筆交易，尤其是在當(dāng)前估值條件下。
高通可能打著同樣的算盤，會(huì)要求博通提高報(bào)價(jià)。然而，即便交易價(jià)能夠接近每股70美元，它依舊面臨許多重大挑戰(zhàn)。
面臨的困難：
1.反壟斷部門如何看待這筆交易
一旦博通與高通的合并交易達(dá)成，美國、歐洲以及其他國家的監(jiān)管部門就可能會(huì)收到來自移動(dòng)OEM廠商對于合并后公司的市場份額、定價(jià)權(quán)的諸多舉報(bào)。博通和高通在整合型芯片市場存在一定程度的重疊，博通和恩智浦在NFC芯片市場存在重疊，這些尤其可能引發(fā)監(jiān)管部門的關(guān)注。
那么在這一領(lǐng)域出售資產(chǎn)足以平息監(jiān)管部門的擔(dān)憂嗎？按照美國的審批機(jī)制，博通決定把總部遷往美國可能會(huì)為其贏得一些好印象。
2.博通如何處理高通與蘋果的糾紛
鑒于蘋果是其最大客戶，博通不大可能在不處理好這一糾紛的前提下完成對高通的收購。博通要么協(xié)助高通與蘋果就iPhone專利費(fèi)糾紛達(dá)成和解，要么至少能夠在交易完成后迅速解決這一糾紛。特別是最近有報(bào)道稱，蘋果正在制定計(jì)劃，不再在未來的iPhone和iPad使用高通的一流4G調(diào)制解調(diào)器。
收購高通所獲得的多種協(xié)同效應(yīng)，可能會(huì)驅(qū)使博通設(shè)法快速平息這一糾紛，即便這意味著為蘋果大幅削減專利費(fèi)。與此同時(shí)，蘋果對博通的依賴，尤其是在射頻芯片上，可能會(huì)給予博通一定談判籌碼。
另一個(gè)可能性是，博通選擇剝離或出售高通最具利潤的授權(quán)業(yè)務(wù)，以擺脫與蘋果的糾紛，更加容易為收購交易融資。但是，鑒于高通授權(quán)業(yè)務(wù)現(xiàn)在面臨的問題，出售價(jià)格可能較低。高通的芯片和授權(quán)部門在多個(gè)層面彼此依賴。
3.博通會(huì)繼續(xù)收購恩智浦嗎？會(huì)出價(jià)多少？
假設(shè)博通繼續(xù)保留高通的授權(quán)業(yè)務(wù)，并收購恩智浦，該公司以每股70美元收購高通的總交易規(guī)模將達(dá)到1200億美元左右(計(jì)入凈債務(wù)后)。博通目前的市值約為1110億美元，很難想象該公司能夠通過現(xiàn)金籌集到其中80%至90%的收購資金。
如果博通選擇放棄收購恩智浦，總交易價(jià)將會(huì)降低至少470億美元，可能更多，因?yàn)樵S多恩智浦股東要求高通提高每股110美元的報(bào)價(jià)。
而且，整合高通就需要博通付出大量努力，同時(shí)再整合恩智浦可能是博通管理層難以招架的。
由于投資者預(yù)計(jì)高通會(huì)最終提高收購報(bào)價(jià)，恩智浦股價(jià)在11月3日上漲至117美元以上。但是由于擔(dān)心博通會(huì)放棄收購恩智浦，恩智浦股價(jià)又下跌2.1%至115.02美元。路透社報(bào)道稱，博通對于收購恩智浦持開放態(tài)度，但沒有提供細(xì)節(jié)。
需要澄清的是，第二個(gè)問題和第三個(gè)問題可能不會(huì)發(fā)生，因?yàn)橐坏┎┩ㄐ际召徃咄ㄓ?jì)劃，高通很可能會(huì)宣布收購價(jià)太低。
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