《紐約時報》科技專欄作家法哈德·曼朱(Farhad Manjoo)撰文稱，對于硅谷初創，上市已不再是首要目標，很多初創選擇推遲上市。私人投資者無疑是這一趨勢的最大贏家。
文章全文如下：
幾年前，如果你是一位年輕、傲慢的科技人士，而且擁有征服世界的創業主意，你很可能為一個商業目標耗費大部分精力：讓公司上市。
盡管科技精英懷疑甚至敵視金融行業，但科技行業有一個不可告人秘密，那就是他們希望獲得華爾街的肯定，用上市儀式為自己正名，而上市所帶來的財富更不在話下。
推遲上市
過去幾年，硅谷卻發生了一些奇怪的變化。對于硅谷的創業者和初創公司員工，上市已不再是首要目標。相反，很多創始人認為，上市弊大于利，為了避免這場災難，初創應該盡可能推遲上市。
“如果你可以從私人資本手中募集2億美元資金，那么好了，我才不想讓自己的公司被不了解業務的無知公眾監管。事實上，對于我而言這么做非常有利。”Mattermark首席執行官丹尼爾·莫莉（Danielle Morrill）說道。Mattermark是一家組織和銷售初創市場信息的公司。
目前，科技行業呈現一派繁榮景象，但硅谷突然懷疑上市——部分緣于華爾街懷疑新的科技股——可能是最重要的心理轉變。如果不上市，初創公司的高管就無需擔心局外人的看法，更無需每季度都公布財報。
這也表明華爾街正用傳統的標準來評估公司，例如增長、盈利能力等。舉例而言，由于用戶量增長放緩，投資者一直批評Twitter。云存儲公司Box于去年上市，由于依然無法盈利，投資者一直對Box措辭嚴厲。由于下調銷售額預期，去年上市的電商公司Zulily同樣受到批評。
風投公司Andreessen Horowitz管理合伙人斯科特·庫柏（Scott Kupor）在一份報告中指出，近年來初創公司備受關注，但科技股沒有出現不尋常的高估值。實際上，14年來它們在整個市場的份額一直保持穩定，遠低于1990年代末期的峰值。
私募IPO
華爾街不愿太過放任年輕科技公司，這種態度降低了普通投資者的風險。如果科技泡沫出現，無知的大眾可能血本無歸。
另一方面，私人投資者大幅押注所謂的“獨角獸”——估值超過10億美元的初創。如果很多獨角獸失敗，多數美國人會安然無恙，因為損失局限于投資科技初創的風險資本家和對沖基金，以及初創創始人和員工。
這種不愿上市的態度將促進獨角獸公司的發展。依賴著眼長遠的私人投資者，初創可以通過更多的途徑尋找可持續商業模式。為了推遲上市，Airbnb、Dropbox、Palantir、Pinterest、Uber等知名初創將融資數億乃至數十億美元。否則，它們必須通過上市才能募集到這些資金。
風投公司Maveron管理合伙人丹·列維坦（Dan Levitan）表示：“這些公司將上市，但僅限于私募市場。”對沖基金和其他投資者本可以在初創上市后購買股票，在很多情況下，這些投資機構卻參與后續私人股權融資。對于這種用私募資金替代公開募股的方法，我們可以用一個矛盾的詞匯來描述：“private I.P.O.”（私募IPO）。
最大贏家
推遲上市的做法已經改變了一些風投公司的經營方式。例如，Maveron表示，Maveron已經不再等待初創上市，一旦Maveron的回報約為最初投資的100倍，Maveron就把初創的股份賣給更大的私人投資者。曾幾何時，只有在初創上市之后，投資方才能獲得如此高的回報率。
但是，推遲上市也存在不利因素。當獨角獸公司最終上市，而且股價一路攀升，最大的贏家將是承擔多數風險的私人投資者。
過去，及早買進上市公司股票的公眾投資者受益頗豐。1997年，如果你在亞馬遜上市時買進1,000美元亞馬遜股票，現在這些股票價值接近250,000美元。1986年，如果你在微軟上市時買進1,000美元微軟股票，現在這些股票價值接近50萬美元。如今，科技IPO已不大可能為公眾投資者帶來如此高的回報。科技公司上市之時，最大一杯羹早已被私人投資者瓜分。
投資趨勢
美國佛羅里達大學金融學教授杰·瑞特（Jay Ritter）統計顯示，2014年僅有53家科技公司上市，這個數字遠低于1990年代末和2000年。如今，公司等待上市的時間也更長。2014年，上市的科技公司一般為11歲，而自1980年代以來上市科技公司平均年齡約為7歲。
初創員工和創始人持有大量股份，上市之后，他們可以出售股份。但一些觀察者警告稱，初創員工無法全面掌握公司的業績信息，新趨勢可能損害他們的利益。
Mattermark的莫莉表示：“有些公司會告訴員工，‘我們要進行私募IPO’，這種說法可能讓員工感到困惑，員工因此也感覺不到真正的風險。”
但莫莉認為，如果員工知道賬面收益可能永遠無法兌現，初創就很難說服員工。“這種迷魂湯的藥性確實很強。”她打比方說。
一些觀察者認為，如果推遲上市在硅谷成為一種常態，科技公司可能需要考慮一種新型的員工補償措施。Andreessen Horowitz的庫柏表示：“這會成為一個問題，我們可能需要重新構思員工補償措施。”
最近，Andreessen Horowitz創始人馬克·安德森表示，投資者對上市公司高管和私營公司高管的要求完全不同。“他們會要求上市公司CEO，‘本季度讓我們回本’；至于私營公司CEO，他們則要求‘沒問題，10年后再說’。”他說道。
Maveron的列維坦認為，究竟是私募市場壓倒公開市場，還是公開市場壓倒私募市場，未來肯定會見分曉。
如果私人投資者是錯誤的，員工、創始人和很多對沖基金會遭清算。如果他們是正確的，那么公眾投資者將錯過下一大投資趨勢。
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