近日，唯品會和聚美優品陸續發布了 Q3 財報。唯品會第三季度總凈營收為 8.826 億美元，比去年同期的 3.837 億美元增長 130.0%；聚美優品第三季度總凈營收為 1.577 億美元，比去年同期的 1.233 億美元增長 28.0%。
但資本市場對唯品會和聚美優品的成績并不是很滿意。財報發布后，唯品會財早盤一度重挫 12% 以上，收盤時跌幅收窄至 5.36%。聚美優品周三收跌 4.22%，公布了財報后再度暴跌 9%，創上市以來新低。
唯品會股價下跌的主要原因是Q3的增速較Q1, Q2兩個季度的強勢增長有大幅下降。Q1 凈營收 7.019 億美元，環比增長 8%；活躍用戶 740 萬，總用戶 2020 萬?；瘖y品總交易額達到 1.67 億美元，幾乎與 2013 年全年水平相當。Q2 總凈營收 8.294 億美元，同比增長 136.1%，環比增長18.16%，活躍用戶 930 萬，環比增長 25.6%，總用戶 2630 萬，環比增長 30.19%。然而到了第三季度，唯品會的營收漲幅僅6%，不到上個季度的 1/3，活躍用戶數和總用戶數的增長率也大幅下降。
投資人擔心這是由于唯品會大幅減小團購業務占比造成的用增速放緩和用戶獲取成本增加。盡管沈亞解釋了這么做的原因，" 我們今年大幅度調低了我們團購業務的市場費用，所以第三季度的新用戶比二季度少了一半以上，用戶數也是少了不止一半，因為我們注意到團購的用戶客單價比較低，重復購買率跟特賣業務相比也有差距，所以公司運營進行了調整，決定吸引更多的特賣用戶，削減了團購方面的市場費用。"
楊東皓也解釋，“二季度團購業務的銷售額占公司總銷售額的 5%，而三季度的時候只占 3%。”
溫莎資本合伙人比較能夠解釋為什么砍掉團購業務會有這么大的影響，“我們認為通過特賣模式，唯品會已經完成了用戶及品牌的高位蓄水，走完了高速成長期，開始步入平臺成長期階段”。
在高盛發布的評估報告中，也寫到“其第三財季對團購業務的調整 (第三財季占總成交額的 3%，第二財季為 5%) 對訂單和新用戶 (第三財季為 400 萬，第二財季為 410 萬) 的環比趨勢產生了負面影響。”
另一個讓投資人觀望的原因是唯品會近期的重點還是在倉儲業務上。唯品會希望建立起自營的物流投遞和倉儲系統，目標是 70%-80% 的訂單由自營物流完成。在倉儲系統的建設會涉及到大量的資金投入，而這些投入在短期內不會看到明顯的效果，所以唯品會也沒有向投資人給出明年的業績預期。
但長遠來看，唯品會 Q3 財季的調整會為未來的發展打下一個不錯的基礎。目前唯品會全國的倉儲面積有 60 萬平方米，現在同時建設中的面積還有 70 萬平方米，還會包括“最后一英里”的建設等。唯品會的業務也發展很快，Q3 移動端貢獻了唯品會 57% 的交易額，今年十月份的單月的比例已經達到 65%。而行業巨頭淘寶的這一數字為 42%，京東的是 40%。
所以高盛、德意志銀行等機構還是將唯品會評為“買入”等級。 我們預計 2015 財年營收將繼續保持 63% 的強勁增長。由于我們仍然預計移動應用的成交額貢獻將會增加，因此唯品會應當降低對團購的流量依賴。
與唯品會未來可能的柳暗花明又一村相比，聚美優品的情況可能不是那么好。1.577 億美元的凈營收，28% 增速，低于華爾街分析師預計的聚美優品第三季度總營收 1.6883 億美元，在尖子生扎堆的電商實驗班，不能算是好成績。
更值得一提的是環比數據，聚美 Q3 的 GMV 2.73 億美元，Q2 的 GMV 2.984 億美元，環比出現逆增長?；钴S用戶數 5200 萬，環比增長 4%，去年的這一數據是 20%?？磥黻悮W在財報解讀時的保證“我們將…執行嚴格的質量管控措施…我們于今年 6 月擴大了產品測試范圍…為我們現行的打擊假貨行動制定新標準”，沒有讓聚美免受被騰訊科技曝出涉嫌知假售假事件的影響。
聚美自身的內部調整也有一定原因，高孟在對 GMV 下降的解釋中提到，一個原因是美容產品轉向自營，另一個原因是 9 月份的一次促銷活動，公司提供了現金券幫助第三方賣家去庫存。
唯品會和聚美都在謀求轉型，由于用戶群都主要是女性，商業模式都是閃購，因此轉型的目的殊途同歸。都是 SKU，唯品會主打服裝，漸漸延伸到鞋包、化妝品、家居和母嬰；聚美由化妝品切入，現在延伸到服裝、鞋包、母嬰。如果兩家能夠轉型成功，那么又是一個相似的幸福故事。
目前已經發布 Q3 財報的各大電商中，除了阿里巴巴，日子都不算太好過。前兩天京東發布了財報之后股價也出現下跌。京東雖然打通了微信的入口，但是這一昂貴的入口依然沒有補齊京東在移動端上的短板，這也導致了京東在第三季度的出現了增長率的下滑。
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