當我們的孩子還小的時候，我們會帶他們?nèi)ギ數(shù)氐哪鞲绮宛^，那里有專門為有小孩的家庭保留的樓上餐廳。走進餐廳，一片嘈雜的哭鬧聲和尖叫聲，40英寸高的人瘋狂地奔跑，危險地避開服務員，小孩躲在桌子底下躲避父母的管束。這意味著無政府狀態(tài)。

沒有人關(guān)心我們的孩子是否遵守正確的用餐禮儀。但是，隨著孩子們的成熟和適當?shù)牟妥蓝Y儀，我們搬到了樓下的主餐廳，大人們要求更高的服務水平，并相應地行動。

早期的加密貨幣交易市場就有點像樓上的餐廳，以冒險、尋求風險的技術(shù)狂熱分子(以及一些騙子)為主，無政府狀態(tài)盛行，因為沒有關(guān)于交易、KYC或安全標準的明確規(guī)則，每個交易者自由買賣。

但是，隨著加密市場的成熟，一些交易所現(xiàn)已開始尋求作為信托公司的受監(jiān)管地位，接受銀行監(jiān)管機構(gòu)的年度審查、資本要求和全面的反洗錢和網(wǎng)絡安全規(guī)則。

最近在CFTC監(jiān)管的交易所推出的比特幣期貨產(chǎn)品加強了這一趨勢，采取反操縱政策，加強市場監(jiān)管，以及加密現(xiàn)貨市場與監(jiān)管期貨交易所之間的信息共享協(xié)議。

隨著加密貨幣交易的生存和成熟，我們現(xiàn)在看到機構(gòu)投資者的興趣正在回升(盡管比特幣價格沒有上漲)。不管哪種加密貨幣最終會成功(我傾向于認為比特幣將作為價值儲存而存在)，聰明的貨幣已經(jīng)接受加密貨幣作為一種新的、合法的資產(chǎn)類別，并且正在尋找監(jiān)管，成為良好的投資場所。

甚至波士頓勃拉曼富達公司也進入了這個領(lǐng)域，最近宣布成立一個獨立的公司來處理機構(gòu)客戶的監(jiān)管和交易執(zhí)行。

跨欄前進

盡管如此，許多機構(gòu)投資者仍不愿冒險。

他們希望通過受監(jiān)管的證券交易所的產(chǎn)品，在加密貨幣方面占據(jù)一席之地，這證明了美國證券交易委員會(Security and Exchange Commission)對投資者保護的力量。然而，最近，SEC拒絕了九項申請加密交易產(chǎn)品(ETP)。

CboeBZX交易所申請上市和交易由VanEck SolidX比特幣信托公司發(fā)行的SolidX比特幣股票仍在審理中。許多人認為這項申請有機會得到監(jiān)管機構(gòu)的點頭。

然而，在近期的共識投資會議之前，SEC主席杰伊·克萊頓似乎對SEC批準任何ETP都潑了冷水，因為他重申了SEC對加密現(xiàn)貨市場市場監(jiān)管力度以及對“盜竊或消失”的保護的擔憂。

SEC將重點放在保護投資者免受市場操縱及其加密資產(chǎn)的安全上是正確的，這是SEC使命的核心。然而，地球上沒有一種資產(chǎn)類別，可以絕對保證防止網(wǎng)絡攻擊或企圖操縱。真正的問題是，擬議中的ETP是否為投資者提供了與SEC批準的其他類型的交易所交易產(chǎn)品同樣強有力的保護。

關(guān)于保護投資者免受犯罪活動或操作失誤的損失，VanEck信托正在提供重大保護。與其他ETP應用不同，當投資者購買VanEck股票時，該基金將購買等量的真實比特幣。它將通過使用業(yè)界最佳實踐來保護比特幣：多重簽名冷藏錢包，并在地理位置不同的位置進行備份，用于災難恢復目的。

為這些懸而未決的人增加一條安全帶，它將維持全面的保險以保護投資者免受損失。

打破平衡

然而，在許多加密貨幣交易市場中，市場監(jiān)視和反操縱政策的強度差異很大，這令人擔憂。有利的一面是，比特幣交易的場所數(shù)量眾多，可以說比起交易更為集中的其他資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場，比特幣不太容易受到操縱。

場外交易和現(xiàn)貨交易所之間的套利行為也會降低操縱風險。此外，沒有內(nèi)部人或重要的非公開信息可供交易，并且由于總供給由公開的、直接的算法確定，因此很難傳播關(guān)于比特幣的虛假或誤導信息。

但從負面來看，比特幣現(xiàn)貨市場流動性薄弱，個人投資者主導，增加了操縱風險。這里的難題在于，增加對這些市場的機構(gòu)參與——這將由SEC批準ETP來促進——對于獲得更大的流動性可能是必要的。

更一般而言，要求更高的機構(gòu)交易員的進入會對加密交易所產(chǎn)生約束作用，以加強監(jiān)管。ETP的初始每股價格是25比特幣，這意味著機構(gòu)投資者和其他實質(zhì)投資者將交易股票，這些投資者比散戶投資者更有能力推動提高透明度和反操縱措施。

然而，SEC在確保適當?shù)耐顿Y者保護而不設定不可能的高標準方面面臨著艱巨的任務。通過讓機構(gòu)更多地參與加密資產(chǎn)，SEC可以迫使散戶投資者占主導地位的現(xiàn)貨市場提高標準，有時會處于危險之中。

與機構(gòu)投資者一起測試ETP可能為零售產(chǎn)品的未來工作提供信息，為個人投資者提供在SEC的監(jiān)視下進行交易的場所，加密資產(chǎn)已準備好用于完全監(jiān)管的證券交易所的白布處理。

我們希望SEC能夠找到一條謹慎的前進之路。