5月16日，個人金融網(wǎng)站Control Your Cash聯(lián)合創(chuàng)始人格雷格·麥克法雷恩(Greg McFarlane)近日撰文，對微軟和蘋果兩大科技巨頭的資產(chǎn)負債表進行了一番對比。

以下為文章全文：

它們是21世紀的主導(dǎo)行業(yè)的兩大標志性企業(yè)，他們之間的相似多于差異。他們的總部都在太平洋沿岸，一家創(chuàng)立于1975年4月，另一家晚了不到1年。他們的傳奇創(chuàng)始人不僅是文化符號，還是競爭對手，偶爾也是合作伙伴。其中一家曾經(jīng)擁有舉世無雙的規(guī)模，如今也不落人后。另外一家則從中年危機中起死回生，規(guī)模已達到前者的兩倍。

相信你已經(jīng)猜到了，這兩家公司就是微軟和蘋果——它們所取得的成功遠超曾經(jīng)不可一世的標準石油和東印度公司。但40年過去了，究竟應(yīng)該如何量化微軟和蘋果這兩家如此成功的企業(yè)？他們積累資產(chǎn)和貢獻股東價值的方法是否相同？讓我們一一解答。

大筆現(xiàn)金

單純從會計學的角度來看，蘋果最著名的便是坐擁天量現(xiàn)金——也有人認為這是蘋果最為臭名昭著的行為，具體取決于你看待此事的角度。該公司2014年的現(xiàn)金儲備達到1780億美元，全球大概只有12家公司的市值能夠超過這一數(shù)字。之所以能實現(xiàn)如此驚人的“業(yè)績”，是因為這家公司主導(dǎo)了多個市場、擁有大批的忠實用戶，而且在1995年至2012年之間從未派發(fā)過一分錢的股息。

與此同時，微軟也不甘示弱。該公司2014年底的現(xiàn)金儲備為870億美元，不僅足以償還其未來4年多的短期債務(wù)，而且同比增長了128%。

很難想象微軟或蘋果的資產(chǎn)負債表還有什么可以改善的地方。他們當前的流動比率并不相同，微軟優(yōu)勢非常明顯，蘋果為1.1倍，微軟為2.5倍。以歷史經(jīng)驗來看，1.5至3倍比較合適，而蘋果目前低于這一區(qū)間的下限，但這也代表了目前的趨勢，即各大企業(yè)都在加快利用營運資本，而不是將其閑置不用。

另外，當一家企業(yè)達到蘋果和微軟的這種規(guī)模時，就應(yīng)當遵循不同尋常且更加自由的規(guī)則。不應(yīng)當關(guān)注比例，而是應(yīng)當了解流動資產(chǎn)與流動負債之間的差額，也就是營運資本。蘋果的營運資本為50億美元，微軟為680億美元。盡管蘋果的現(xiàn)金最多，但從流動性來看，還是微軟更勝一籌。

但這并非全貌。除了一家在全力擺脫陳腐的印象，另外一家擁有狂熱的粉絲外，微軟與蘋果的另外一大差異體現(xiàn)在蘋果對長期有價證券的依賴，目前的總額達到1300億美元——規(guī)模達到微軟的數(shù)倍。這并非現(xiàn)金，但卻與現(xiàn)金非常接近。假如蘋果有朝一日所需的資金超過手頭持有的現(xiàn)金，這些國債和商業(yè)票據(jù)就可以輕易變現(xiàn)。

傳統(tǒng)智慧認為，除了銀行和保險公司外，資產(chǎn)負債表中的長期有價證券并非有效的金融資產(chǎn)利用方式——更何況是整整12位數(shù)的長期有價證券。蘋果似乎并沒有通過這類資產(chǎn)獲得太多收益。

世界公民

另外，蘋果的祖國美國收取著全世界最高的企業(yè)稅。這有什么關(guān)系？該公司的所有現(xiàn)金幾乎都以海外留存收益的形式體現(xiàn)，一旦將這些錢匯回美國，蘋果就必須為此繳稅。可以肯定地說，無論最高納稅等級的標準是多少，蘋果肯定都位列其中。蘋果公司CEO蒂姆·庫克(Tim Cook)在美國國會作證時表示，只要國會簡化稅制，蘋果很愿意讓這些美國政客們向蘋果收取數(shù)十億美元的稅金。由于甚至深知《國內(nèi)稅收法規(guī)》的復(fù)雜及其蘊含的各種沖突，參議院最終退步，不再糾纏此事。

蘋果和微軟的應(yīng)收賬款也體現(xiàn)出了很大不同。尤其是日銷貨未收款比率這一指標，蘋果為17，微軟為52。所以，在其他指標完全相同的情況下，蘋果的回款速度更快。將應(yīng)收賬款與另外一項重要資產(chǎn)——庫存——進行比較，會發(fā)現(xiàn)兩家公司幾乎一樣。這兩家公司的應(yīng)收賬款都是庫存的7.4倍。

這兩家巨頭的房產(chǎn)、工廠和設(shè)備數(shù)據(jù)相當。但另一方面，商譽卻顯示出很大的差異：蘋果的商譽不足16億美元，微軟超過200億美元。蘋果的商譽為什么這么低？

商譽問題

這個問題可以反過來問，微軟為什么那么高？這源自一筆交易——微軟2012年對諾基亞手機部門的收購。諾基亞曾經(jīng)是全球最大的手機公司，微軟溢價收購這家公司是為了力推諾基亞開發(fā)的Windows Phone手機。如果說iPhone是可口可樂，Android是百事可樂，那么Windows Phone只能算是非常可樂。

微軟每賣一部Lumia都會虧損，而且無法薄利多銷。Windows Phone在美國手機市場的份額不足1/40，甚至有數(shù)以百萬的美國人從來都沒見過有人使用Windows Phone手機。

微軟收購諾基亞的實際金額高達72億美元，這無法解釋其200億美元的商譽，除非這項手機業(yè)務(wù)的價值為負。微軟果真花費數(shù)十億美元購買了一項價值為負的資產(chǎn)嗎？實際情況并非如此，盡管微軟最近決定關(guān)閉赫爾辛基市區(qū)的諾基亞旗艦店或許有一定的象征意義——畢竟，與西貝柳斯和馴鹿一樣，諾基亞也是芬蘭人的驕傲。

微軟之前曾經(jīng)對移動領(lǐng)域展開過多年的嘗試，先是Windows CE，又是短命的Kin，但卻始終沒能在智能手機市場有所作為。然而，微軟的手機軟件很便宜，硬件也不貴。這不僅與蘋果iOS形成鮮明的對比，也使得Windows Phone得以在富裕程度較低的地區(qū)奪取更大的份額。微軟對諾基亞的收購是一筆長期投資，不會立竿見影。

涉足債市

在資產(chǎn)負債表的負債部分中，這兩家公司的流動負債理應(yīng)忽略不計。但事實果真如此嗎？非也。蘋果短期債務(wù)約為64億美元，微軟為20億美元。擁有天量現(xiàn)金的公司為什么還要借錢？其實應(yīng)該反過來問，為什么不呢？

他們可以享受優(yōu)惠的利率，這給微軟和蘋果提供了更加充裕的信貸資源來促進業(yè)務(wù)擴張。微軟的長期債務(wù)約為210億美元，蘋果接近170億美元。蘋果的長期債務(wù)/總資產(chǎn)比率為8%，微軟為12%。值得一提的是，蘋果所有的長期債務(wù)都來自最近幾年。當蘋果2013年開始發(fā)行債券時，投資者甚至有些供應(yīng)不及——這與蘋果的賺錢速度快于花錢速度頗為相似。

總結(jié)

當一家公司做到像微軟和蘋果這么成功時，其財報也將與眾不同，不僅體現(xiàn)在數(shù)字上，連格式也將有所差異。這兩家公司都不可能永遠領(lǐng)先，但由于手中擁有如此多的現(xiàn)金、如此多的所有者權(quán)益（微軟為90億美元，蘋果為1120億美元），以及如此多的積極指標，無論是雷蒙德巨石還是庫比蒂諾巨像，都可以提前數(shù)年預(yù)見到難以克服的問題。