本周三（1月28日），雅虎宣布將所持阿里15.4%股份剝離到一家獨立的公司，目的是方便股東以省稅方式套現。為什么雅虎CEO梅耶爾與激進投資人Jeff Smith僵持了三個月，想做納稅標兵嗎？雅虎此舉，對阿里股票有何影響？

無人點贊，放棄“肥肉”

2014年9月阿里IPO時，雅虎出售1.2億股阿里股份、套現約83億美元。按照38%的資本利得稅率，雅虎繳納了31.5億美元稅款。當阿里從68美元的發行價一路漲到100美元以上，雅虎所剩3.84億股股票的市值達400億美元。如果直接在二級市場減持或者通過阿里的回購獲得現金，雅虎需繳納的稅款將超過100億美元。

對此，雅虎的“多事兒”投資人（activist shareholder ）強烈要求以盡可能省稅的方式變現阿里股票。這位名叫Jeff Smith的投資人威脅說：如果雅虎管理層不妥協，將聯合其它大股東通過董事會投票讓現任CEO走人。

但雅虎的美女CEO梅麗莎·梅耶爾不愿剝離阿里股票。她希望用拋售獲得巨額現金進行收購或其它激進的商業計劃，以挽回她糟糕的業績。去年5月阿里首次招股文件，梅耶爾就放話要“用好資金”、“當好管理員。”分析人士預測梅耶爾會利用減持阿里獲得的巨額資繼續自己的商業戰略，會以高昂的代價獵取人才，會收購巨頭公司來充實雅虎業務。

梅耶爾的如意算盤沒有獲得多少“點贊”。華爾街的一些分析師認為雅虎的戰略毫無章法，斥巨資收購博客平臺Tumblr、雇傭電視名人Katie Couric是過度放縱。Jeff Smith那封著名的公開信，除了建議以省稅方式變現阿里，還要求“別再買那些不會帶來收益的創業公司”。

經過三個多月的僵持，雅虎終于在昨天（1月28日）宣布將3.84億股阿里股票注入一間名為SpinCo的公司（該公司99%的資產就是阿里股票）。再不放棄這塊肥肉，梅耶爾的CEO生涯恐怕要到頭了。

雅虎計劃及其對阿里的潛在影響

雅虎沒有披露下一步的操作細節。按慣例應當分四步完成：

第一步，雅虎將3.84億阿里股票的所有者變更為全資子公司SpinCo。由于沒有現金收入，雅虎不必交稅；

第二步，雅虎股東獲配SpinCo股票做為“實物分紅”；

第三步，SpinCo獨立上市；

第四步，SpinCo股東根據自己的意愿持有或在二級市場出售股票（相當于間接出售阿里股票）

這樣不僅省稅，梅麗莎·梅耶爾幾乎摸不到那400億美元的邊兒了，這正雅虎股東所希望的。

從資本運營角度，雅虎剝離阿里股票對阿里屬于利好。

首先，二級市場被大筆減持沖擊的可能性減小。假如股票在雅虎手中，梅耶爾談好用200億美元收購一家公司，必然大筆拋售阿里。而SpinCo相當于一只重倉阿里、永不減持的基金，股東通過拋售SpinCo套現而阿里股票不會被出售。

其次，阿里有機會收購SpinCo股票，進而將其私有化，減少已發行股票，提高每股凈利潤。原先，阿里需要通過收購雅虎達到這個目的。但雅虎還有一大堆別的資產，不論誰當CEO都會拼命向馬云索要高價。