距離阿里上市不到一周時間，這一場規模宏大的IPO的蝴蝶效應已經開始出現。有媒體曾指出受益于阿里上市前的“亮眼業績”，其上市之后必將受到資本市場的追捧，進而引發投資人尤其是基金公司重新設置投資組合，拋售亞馬遜等阿里在資本市場的直接競爭對手的一些股票，中國科技概念股也可能會被波及。今天中國科技股集體下跌更被不少人聯系到是阿里行將上市的影響。從最近的一些海外報道看，這恐怕只是正常股市波動，它是暫時和偶然的。資本市場并沒有媒體所期待的那樣興奮，而是在冷靜而理性地在做著與阿里無關的組合投資。
在投資領域頗有影響力的投資者商業日報（Investor'sBusiness Daily）日前撰文透露，在過去三個月最受頂尖基金公司青睞的科技股票當屬百度和Facebook。美國共72家頂尖基金公司在過去3個月增持百度，總投資額預計在10.7億美元左右。就在過去的日子里，百度股價創歷史新高挺近1000億美金俱樂部，而Facebook則歷史性地跨越了2000億美金的門檻。隨著投資基金商量好似的集體加碼百度和Facebook，它們長期被低估價值在資本市場的釋放速度正在加快。阿里盡管可以在上市后瘋狂賺一筆，但整體和長期來看資本市場還是會回歸理性。阿里縱使再強大，依然有一些光鮮外表之下的問題。
隱憂猶存：我認同阿里巴巴擁有光明的未來，但確實也有些隱憂。《紐約時報》近日撰文指出，《天貓是物流業壯舉，但假冒也很猖獗》，肯定了阿里在電商行業的價值以及國際電商、生鮮電商這樣的新領域的前途，但也毫不客氣地指出淘寶以及天貓的假冒問題已經成為阿里與品牌尤其是國際品牌博弈的關鍵之處。這是阿里自己知道并在試圖解決的問題。世界上沒有完美的公司，阿里不例外。
還有一個重點是看上去漂亮的移動業務。在Q2財報阿里宣稱移動營收增長高達9倍，比例大躍進到近20%。但背后的事實是這是通過UC和微博這兩個移動入口的投資獲得，難以持續。阿里本身在移動上的挑戰仍在。CNBC便撰文指出京東與微信結合在移動業務上勝算更大，觀點來自IDC 亞太區消費者移動社交研究機構的助理總監Putcha。此外，阿里國際化面臨ebay和amazon封堵突圍尚需時日。類似隱憂讓投資者心有芥蒂，不會把雞蛋放在一個籃子里。
競爭趨激：阿里有未來，即將成為一個龐然大物，但倘若將其放在整個互聯網或者說科技領域中，它只是蕓蕓眾生。就電商而言，阿里的對手京東、當當、唯品會、聚美優品今年在資本市場表現都十分喜人，這意味著“中國電商”這個賽道正在被投資者親睞。在電商之外，中國互聯網還有更加廣袤的市場。騰訊占據的社交網絡帝國和文化娛樂市場。百度占據的搜索流量入口、網絡營銷第一生態以及面向未來的前沿布局，同樣具有潛力。與百度的積極截然不同的是，面向未來的人工智能、車聯網這些領域阿里稍顯保守。
主業受侵：騰訊和百度這兩個巨頭都在侵入阿里巴巴的核心領域：O2O、移動電商和移動支付并且進展迅速，最近這兩家很可能會聯合投資一家B2B公司入侵阿里起家之本。反過來，阿里巴巴反攻騰訊做社交和游戲并無多大進展，侵入百度的搜索也只能是通過收購的UC下的神馬搜索，才剛起步。就是說，阿里跳出現有模式和業務范疇的進展比百度和騰訊更弱，看上去是在攻擊，實際上是在防守，尤其是O2O領域。
與美國不同的是，中國的傳統行業發展趨于落后，尤其是服務業，這給了互聯網可乘之機——倒逼傳統行業改造自己，旅游、教育、零售、汽車和本地與互聯網結合日趨緊密，在這個過程中，互聯網企業也將得到自己的價值。O2O這個概念在美國尤其是硅谷并不為人所熟知，但誰也不能否定這一模式在中國正在催生越來越多的成熟應用，這將是一個數倍于當前互聯網規模的市場。
BAT是O2O最巨大的三個玩家，阿里的淘點點和碼上淘，騰訊是微信和大眾點評，百度則是靠直達號、地圖。去年的二馬戰以及今年百度在O2O上的激進步伐，引起西方資本市場的重視并開始重新審視中國互聯網市場，尤其是開始去理解O2O市場并與中國國情結合。這是與美國完全不同的市場，BAT三家各有所長但整個生態已經屬于它們三家。百度、騰訊在O2O布局更為激進并且進展更快，百度有搜索、地圖和直達號，騰訊靠微信和點評。阿里缺乏殺手锏王牌應用，雖然其試著用二維碼+支付方式切入，但卻因政策原因受阻。
如果把資本市場對百度和阿里的態度做成曲線圖，應該是方向不同的交叉曲線：對阿里的態度是從興奮和感性轉到冷靜和理性；對百度的態度則是從誤解和謹慎轉向理解和積極。騰訊的則是一條水平線——資本市場一直對微信其寄予厚望。資本市場投資公司無非是看兩點，基于當前業績表征的短期回報，以及未來的想象空間，這兩樣百度都不缺乏。
盡管百度當前的利潤率低于阿里以及騰訊，但隨著百度移動商業化進程加速以及基于O2O的新模式的成型，其利潤率將得到提升。關于這一觀點，美國金融雜志Barron’s近日發布的文章《Baidu Connect: NotJust O2O, But Mobile Monetization Rate》，援引巴克萊和德銀的分析指出，百度的“連接”能夠給現有的客戶以及廣大的還未觸網的線下商家帶來價值，這將帶來一個長期可持續的超過PC搜索的高利潤率。而阿里的凈利潤率已經接近50%，已經很難再保持增長。關于未來的空間，阿里更多是靠投資所得的眼花繚亂的多元化業務，但恐怕整合并不容易——過去被阿里投資的業務中沒有出現去哪兒這樣的獨立上市的成功案例。電商業務的下沉、移動、O2O和國際化將遭遇的困難在前文均已提到。
投資人是識貨的，阿里在短時間掀起軒然大波已毫無疑問。但在阿里之外，還有更多有價值的投資對象。一些中概股短時間會被減持，但真正有價值的還是會成為阿里在資本市場的重要對手。這就像是一場瘋狂而喧囂的盛宴，最終還是會安靜下來。
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