北京時(shí)間9月9日凌晨，阿里巴巴正式舉行首場(chǎng)IPO路演。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，阿里巴巴IPO有可能成為美國(guó)乃至世界范圍內(nèi)融資規(guī)模最大的一次，體量或達(dá)243億美元。如此“令人眩暈”的數(shù)據(jù)，不僅在資本市場(chǎng)掀起波瀾，更給中概股和中國(guó)電商帶來巨大影響—

“小馬哥很搞笑，說我15年前來美國(guó)要200萬美元，被30家VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）拒絕，我今天又來了，多要點(diǎn)。”新浪微博認(rèn)證為“美股交易員”的孫思遠(yuǎn)如實(shí)記錄阿里巴巴首站路演的盛況，“華爾道夫酒店排隊(duì)拐了18個(gè)彎，據(jù)說有上千人來看小馬哥，電梯等了40分鐘。”

美國(guó)紐約當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月8日，數(shù)百家對(duì)沖基金、共同基金和其他機(jī)構(gòu)投資者參加了阿里巴巴舉行的首場(chǎng)IPO路演活動(dòng)。而上面提及的“小馬哥”，正是阿里巴巴董事局主席馬云。

路演是國(guó)際上通行的證券發(fā)行推廣方式，擬上市公司通過推介會(huì)向投資者說明公司的業(yè)績(jī)、產(chǎn)品和發(fā)展方向，并回答投資者的問題，目的是盡量提高價(jià)格評(píng)估，保證股票順利發(fā)行。有家在美上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者，“一般情況下，路演后兩周之內(nèi)公司將IPO。”阿里巴巴上市已“箭在弦上”。

市場(chǎng)認(rèn)為，阿里巴巴上市或?qū)?chuàng)下美股市場(chǎng)上最大規(guī)模IPO的紀(jì)錄。而阿里巴巴的成功，又將對(duì)中概股和國(guó)內(nèi)電商行業(yè)產(chǎn)生何種影響？

最大IPO幾成定局

上周末，阿里巴巴再次向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了招股說明書更新文件，效法此前谷歌和臉譜等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在此次招股說明書中，阿里巴巴同樣披露了其董事局主席馬云的一封致投資者的公開信。這也被認(rèn)為是阿里巴巴上市進(jìn)程加速的標(biāo)志。

馬云在其公開信中闡述了阿里巴巴集團(tuán)的使命、商業(yè)模式、面對(duì)挑戰(zhàn)的方式和愿景，并表示更歡迎長(zhǎng)期投資者。值得注意的是，在這封3000多字的公開信中，他24次提及阿里巴巴的“生態(tài)系統(tǒng)”。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)易觀國(guó)際分析師唐佳表示，從商業(yè)模式上來看，2014財(cái)年阿里巴巴實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收525.4億元，較2013財(cái)年增長(zhǎng)52%。營(yíng)收與其主業(yè)電子商務(wù)仍具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，以數(shù)據(jù)為核心、電商為業(yè)務(wù)主體的B2B2C的生態(tài)閉環(huán)已接近成熟。與此同時(shí)，通過數(shù)十起橫向收購(gòu)，阿里巴巴的觸角已深入娛樂、金融、生活服務(wù)、醫(yī)療等多個(gè)與消費(fèi)者息息相關(guān)的領(lǐng)域，以數(shù)據(jù)為核心的多元化大生態(tài)正在形成。

在最近一次招股說明書更新中，阿里巴巴還披露了不少直接關(guān)系到IPO的關(guān)鍵信息。比如阿里巴巴首次公開募股的定價(jià)區(qū)間為60美元至66美元，擬發(fā)行3.20億股美國(guó)存托股票，最多計(jì)劃募資243億美元，這將超過維薩集團(tuán)（VISA）在2008年上市時(shí)創(chuàng)下的179億美元的美股市場(chǎng)IPO融資額之最。從市值來看，僅以定價(jià)區(qū)間的中值計(jì)算，阿里市值就將達(dá)1550億美元，阿里巴巴上市也將因此成為美國(guó)市場(chǎng)有史以來按市值計(jì)算的最大IPO交易。

互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心研究院院長(zhǎng)劉興亮表示，阿里巴巴的“底氣”來自于投資者的期待：“拿臉譜和阿里巴巴比較，臉譜的市值目前約在1700億美元左右，其收入和流水和阿里巴巴相仿，但阿里巴巴的利潤(rùn)率要高得多，過去幾個(gè)季度平均能達(dá)到50%，最高甚至達(dá)到80%。”

阿里巴巴還在招股說明書中披露上市后的現(xiàn)有股東出讓情況。除軟銀外，包括雅虎、中投、國(guó)家開發(fā)銀行和中信資本在內(nèi)現(xiàn)有股東以及馬云和執(zhí)行副董事長(zhǎng)蔡崇信在內(nèi)的限售股股東，將提供總計(jì)約1.97億股的美國(guó)存托股票。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，阿里巴巴將在9月18日晚定價(jià)，9月19日在紐交所正式掛牌交易，代號(hào)“BABA”。如果路演順利，IPO時(shí)間表還有可能提前。

阿里巴巴之所以選在此時(shí)上市，主要原因之一是為了回購(gòu)雅虎所持的股份。根據(jù)其招股說明書顯示，軟銀以34.1%的股份成為阿里第一大股東，雅虎其次，占比22.4%。財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀表示，“上市之后，雅虎退出其一半股權(quán)，軟銀也不再對(duì)阿里巴巴有控制能力，阿里的管理層將占有絕對(duì)的主導(dǎo)權(quán)。”

所謂的主導(dǎo)權(quán)正來自阿里巴巴的“合伙人制”，唐佳介紹說，合伙人制可以不“同股同權(quán)”，創(chuàng)始人以少數(shù)股權(quán)擁有更高投票權(quán)，從而控制公司，此前正是此制度不被港交所認(rèn)可，阿里巴巴才打消了在港股上市的念頭。唐佳說，“合伙人制讓管理層少受投資機(jī)構(gòu)干擾，但弊端則是普通投資者對(duì)公司的控制力度小，公司的經(jīng)營(yíng)更多地依賴于管理者的管理水平。”

中概股喜憂參半

阿里巴巴的上市，在創(chuàng)造紀(jì)錄的同時(shí)，也將直接影響中概股特別是電商板塊的前途。

艾瑞咨詢分析師王亞謙表示，從行業(yè)趨勢(shì)來看，投資者和基金在某個(gè)板塊都有固定的資金配置，不會(huì)過多持有某一板塊概念公司的股票，而阿里巴巴和其他電商類公司又存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。“因此在阿里巴巴上市后，投資機(jī)構(gòu)很有可能會(huì)出售其他電商中概股，買進(jìn)阿里巴巴。”

阿里巴巴上市對(duì)中概股造成沖擊并非第一次。早在今年初傳出阿里巴巴宣布擬在美國(guó)上市的消息時(shí)，就直接讓京東商城路演“遇冷”，5月阿里巴巴首次提交招股說明書，盡管美聯(lián)儲(chǔ)釋放出繼續(xù)支持寬松貨幣政策的積極信號(hào)，大部分股票上揚(yáng)走高，但中概股卻集體逆市下跌。

從目前電商類中概股的表現(xiàn)來看，8月13日，受財(cái)報(bào)利好消息影響，唯品會(huì)股價(jià)創(chuàng)歷史新高，報(bào)收于228.30美元，但此后股價(jià)卻一路下跌，9月5日?qǐng)?bào)收于204.55美元。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)同樣在財(cái)報(bào)顯示創(chuàng)凈利潤(rùn)新高的情況下，從高位16.17美元一路下跌至9月5日的13.6美元，兩只股票跌幅均超過10%。除了電商板塊，奇虎360、汽車之家、58同城等原本受追捧的股票近期也出現(xiàn)了大幅回調(diào)，下跌幅度高于10%。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這正是來自于阿里巴巴上市的“抽水效應(yīng)”。投資機(jī)構(gòu)ABR投資戰(zhàn)略公司高級(jí)分析師亨利·郭5月時(shí)就曾表示，“阿里巴巴上市將對(duì)中國(guó)科技概念股，尤其是電子商務(wù)概念股產(chǎn)生負(fù)面影響。通過上市募集的資金將使阿里巴巴蠶食對(duì)手利潤(rùn)的能力進(jìn)一步提高，阿里巴巴將獲得更多現(xiàn)金，更積極地投資，甚至開打價(jià)格戰(zhàn)。”

盡管在短期受壓于阿里巴巴，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，未來中概股也有可能因此受益。其邏輯在于，阿里的上市有助于中概股整體估值提升。紐約投資機(jī)構(gòu)Krane Fund Advisors LLC董事總經(jīng)理阿埃倫表示，阿里巴巴上市吸引了投資者的注意力，能夠讓更多投資者提升對(duì)中國(guó)電子商務(wù)的了解，從而有利于中國(guó)電商打響知名度，得到更好成長(zhǎng)。

汽車之家和易車網(wǎng)的例子正說明了這種帶動(dòng)作用。去年12月，汽車之家在紐交所上市，估值31.7億美元，而易車網(wǎng)當(dāng)時(shí)市值僅有12.6億美元，兩者相似的業(yè)務(wù)模式讓投資者提升了對(duì)易車網(wǎng)的了解。截至9月初，易車網(wǎng)的市值已超過38億美元。