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報告 | 新三板云計算企業營收增速迅猛毛利率差異顯著

責任編輯：editor005 作者：崔學漢 |來源：企業網D1Net 2017-07-07 14:30:15 本文摘自：挖貝網

云計算2

云計算（網絡配圖）

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1．2013-2016年，新三板云計算企業的年平均營收增長率（31%）高于新三板IT企業均值（28%），更高于新三板企業均值（16%），成為拉動整個新三板增長的主要力量之一，但凈利潤波動很大；

2. 三種云計算服務——IaaS（基礎設施即服務）、PaaS（平臺即服務）、SaaS（軟件及服務）——毛利率差異顯著；

3. 產品和服務的差異化是下游（SaaS）企業擴大營收、維持毛利率的重要手段；

4. 業務整合，尤其是增加SaaS的比重或將成為上游（IaaS）企業的發展趨勢。

云計算作為新一代IT技術，已經被越來越多的企業應用于生產和服務之中，成為不可或缺的生產要素之一。云計算能夠降低企業的平均成本，提高效率：企業無需自建服務器，而是通過租用設備商提供的虛擬機的計算、儲存能力，以租金代替建造、運維成本，把精力集中在主營業務上。以云計算為依托的大數據、物聯網、人工智能等高新技術迅猛發展，深刻而廣泛地影響著人們的生活、生產和社會管理等方面。

從政策上看，我國大力支持以云計算、大數據和物聯網為代表的創新信息技術，比如2015年《國務院關于積極推進“互聯網+”行動的指導意見》和《促進大數據發展行動綱要》等；2017年6月，工信部印發的《云計算發展三年行動計劃》表示把加大技術能力、支持IT企業向云計算轉型、促進工業云應用等一系列行動作為重點任務，計劃使我國的云計算服務能力在2019年達到國際先進水平。

無論是云計算領域宏觀政策的利好，還是國家對新三板整體發展的大力支持（“雙創”），這些都給新三板云計算企業提供了優質的發展環境。與大型企業相比，新三板企業可以更快更靈活地調整商業模式和追逐技術的更新換代。新三板云計算行業所提供服務的多樣化也使產業鏈更加完善。

發展速度迅猛，凈利波動巨大

本報告以主營業務為主要標準篩選了68家新三板云計算樣本企業。下圖1所示，新三板云計算行業的營收額穩定增長，從2010年2.32億增長至2016年59.75億，平均年增長率為71.8%。

新三板云計算行業營業收入（挖貝新三板研究院制圖）

圖2（1），剔除了由于每年新增企業對行業年營收增長的影響，僅反映了企業的平均營收增長能力。顯而易見，信息技術IT企業營收平均增長速度高于新三板均值，而云計算企業從2013年營收增速開始超過IT企業，并一直保持在IT企業的增速之上：從2013年至2016年，新三板企業營收平均增速為16%，IT企業營收平均增速為28%，云計算企業為31%。所以，IT是新三板企業增長的推動力之一，而云計算則是IT行業增長的推動力之一。

圖2（右）顯示了凈利潤率（=凈利潤/營業收入）的走勢。可見云計算企業的平均凈利潤波動最大。

營收增長率與凈利率走勢（挖貝新三板研究院制圖）

對于新興企業，尤其是信息技術企業來說，營收額的增加比利潤更重要，因為企業在成長初期需要快速擴大市場份額，積累客戶群，在市場中奪得一席之地。因此，營收的增長速度決定了新興企業的生死存亡。新三板云計算企業更是如此：由于在成長初期需要花費大量的費用，例如研發費用、銷售費用、薪酬（用以吸引高科技人才）以及昂貴的融資費用（高利率、資產質押等），凈利潤往往會增長很慢，甚至為負。這也正是為何估值分析師在估算IT企業價值時看的更多是市銷率，而非市盈率。所以在本報告中，我們會更加關注毛利率，而忽略凈利率的分析。

產業鏈毛利率差異明顯

云計算服務在業界一般被分為IaaS, PaaS 和SaaS三種模式。如圖3所示，IaaS（基礎設施即服務）處于云服務產業鏈的底層，它是把數據中心、基礎設施等硬件資源通過網絡分配給用戶使用的服務模式，例如服務器的租用；PaaS （平臺即服務）是把操作系統、應用開發環境等產品分配給用戶租用的服務模式；SaaS（軟件即服務）處于產業鏈最上層，它是提供應用軟件的租用，用戶可以通過客戶端界面使用這種基于網絡的軟件來管理企業活動。IaaS, PaaS, SaaS業務所需投資依次遞減，即底層產業投資額龐大，上層相對較輕。

云服務產業鏈（挖貝新三板研究院制圖）

毛利率（=（營業收入-營業成本）/營業收入）作為最重要的財務指標之一，反映了平均每單位產品或服務的收益貢獻率，揭示了企業提供的產品和服務的種類以及商業模式。

新三板云計算68家企業2016年的毛利率分布如下圖4所示：

毛利率分布（挖貝新三板研究院制圖）

毛利率的分布不僅分散，而且并非一個簡單分布，似乎是至少兩個以上分布的合成。這表明企業毛利率可能會因所處產業鏈位置不同而有所差異。

定位一家企業所處產業鏈位置并非易事，因為很多企業從事多種服務。比如雨花石（837605）是一家提供客戶關系管理CRM系統咨詢的企業，服務方式包含PaaS 和SaaS；靠譜云（871182）不但提供IaaS基礎資源服務，同時還提混合基礎架構等系統級支持。

挖貝新三板研究院發現，毛利率較高的企業與較低的企業相比，SaaS業務的成分比重有顯著的提高，而IaaS業務的成分比重有顯著的降低，PaaS比重無顯著變化。經粗略估算，IaaS（包括系統集成）毛利率不到30%，PaaS毛利率約50%左右，SaaS在60%以上。在2017的最新季報中公布了其SaaS業務毛利率為65%，PaaS和SaaS業務合并毛利率為47%。

案例一：人才管理應用軟件SaaS服務商

68家云計算企業中有3家企業提供人才資源管理應用軟件SaaS。

云計算 ”人才管理SaaS應用軟件“（挖貝新三板研究院制圖）

上述三家企業2016年的毛利率依次降低, 這是由于大易云的服務模式是SaaS，北森云的業務包括SaaS和PaaS，而神州云動還囊括了10%以上的系統集成業務。神州云動以暫時降低毛利率為代價，擴大代理銷售和系統集成業務（雖然公司并非自己研發而是采用外購系統集成軟件等產品，但也從側面反應了系統集成的毛利率很低），這體現了企業將擴大市場份額和客戶群作為重要發展戰略，可見營收的增長對新三板云計算企業極其重要。大易云和北森云的戰略可以歸納為差異化：產品和客戶群的差異化。事實上，很多新三板云計算SaaS企業都實行差異化戰略，這體現在產品服務類型、銷售方法、計價模式等等。

差異化和特色化不僅可以擴大客戶群基礎，還可以建高細分行業壁壘、提高價格，從而達到提高毛利率和營收的目的。

案列二：智慧城市

68家企業中有4家業務屬于智慧城市范疇，因業務在IaaS、系統集成方面比重較大，毛利率一般較低。

云計算 “智慧城市”（挖貝新三板研究院制圖）