英特爾能通過迅速增長平板電腦業務，使客戶端處理器業務趨于穩定。平板電腦市場足夠大，高端PC市場足夠強勁，將使英特爾客戶端業務能在明年恢復增長。

目前全球PC出貨量每年約為3億臺，82%-83%屬于英特爾，其余為AMD所有。盡管英特爾的市場份額最終可能達到90%，但我在這篇文章中假設兩家公司的市場份額將保持穩定。

2013年英特爾PC客戶端集團營收為330億美元。假設市場研究公司IDC有關 2013年PC出貨量(約3.14億臺)的數字是準確的，英特爾市場份額為82%，意味著約2.57億臺PC配置英特爾處理器。2.57億臺PC和330 億美元營收意味著每臺PC能給英特爾帶來平均約128美元營收，其中包括處理器和芯片組。

有人認為平板電腦的蠶食作用意味著英特爾部分128美元的業務將被20美元的業務所取代。但是，鑒于PC市場的滑坡主要發生在低端PC市場，而且幾乎全部來自筆記本而非臺式機，128美元這個數字本身就存在問題。要了解平板電腦對PC市場的蠶食作用必須作更精確的計算。

IDC的數據如下：

·2013年臺式機出貨量由2012年的1.483億臺下降至1.356億臺。

·筆記本出貨量由2012年的2.011億臺下降至1.786億臺。

·英特爾稱臺式機平臺出貨量下滑2%，平均售價增長6%。

·英特爾稱筆記本平臺出貨量、平均售價均下跌4%。

令人遺憾的是，僅僅依靠這些信息仍然不足以對英特爾業績進行更細致的分析，但為了簡化分析，我們可以假設，英特爾PC處理器出貨量每下跌3%，營收將減少10億美元，英特爾PC處理器出貨量在2.57億-2.79億之間。這意味著每銷售 2200萬個處理器英特爾營收減少10億美元，也即受到蠶食的平臺的平均售價僅為45美元。

如果假定英特爾損失售價128美元的芯片換來的只是售價20美元的芯片，判斷英特爾深陷困境是正確的。但實際情況是，售價10-20美元的平板電腦芯片“蠶食”了售價45-50美元的芯片。

因此我們可以假設，英特爾損失的是售價50美元的芯片，換來的卻是售價為15美元的平板電腦芯片。盡管英特爾需要銷售相當于被蠶食PC出貨量3倍的平板電腦芯片才能彌補蒙受的損失，但英特爾利潤率較高的PC業務(酷睿i3或更好的處理器)基本不會遭到蠶食。蠶食作用主要顯現在低端市場，遭到蠶食的數量也遠低于一般的想象。IDC甚至預計，到2018年PC出貨量都將維持在3億臺以上。

即使英特爾損失2000萬個售價為50美元的芯片，只需售出6600萬個售價15美元的平板電腦芯片即可彌補損失。隨著制造成本不斷降低，英特爾在芯片中集成更多功能，英特爾能保持15美元的平均售價，并將平板電腦芯片出貨量提高到逾1億個。在這種情況下，平板電腦業務將扭轉PC業務的悲觀預期。

這意味著利潤率較高的服務器業務和智能手機芯片業務將拉動英特爾業績的增長。隨著平板電腦業務下滑趨勢得到遏制，智能手機業務開始增長，服務器/云計算業務加速，2015年英特爾業績將出現增長。

在英特爾2013年527億美元營收中，PC占了330億美元。假設2018年英特爾 PC+平板電腦業務保持不變，英特爾在智能手機應用處理器市場上的份額達到5%(出貨量達到7000萬，平均售價為10美元)，在手機基帶芯片市場上的份額由2013年的12%增長至15%-20%，今、明兩年英特爾數據中心集團營收增長12%，2015年英特爾營收將超過560億美元。

我還預計英特爾運營成本將維持在2013年的水平，甚至更低。由于英特爾的平板電腦和智能手機業務將進一步拉動設備利用率，毛利潤率將上升至62%-63%。按27%的稅率計算，英特爾凈利潤將達到117.5億美元，假設流通股股本為 49.8億股，每股收益合2.36美元。

如果英特爾在今年公布的業績預期與上述分析一致，按14倍的市盈率計算，英特爾目標股價將超過33美元，這意味著未來一年英特爾股價還有35%的上漲空間。我在這篇文章中沒有考慮軟件和服務業務以及NAND閃存業務增長的影響，也沒有考慮今、明兩年代工業務的營收。

上述分析顯然表明，只要英特爾能堅定執行既定戰略，我對低端PC元器件平均售價的估計準確，明年英特爾投資者將獲得豐厚回報。但是，執行戰略的風險是存在的，因此，英特爾在今年11月份的會議上可能對公司業績作出保守的預期，目的或者是明年給投資者一個“驚喜”。