受投資者對美國電信產業規模的重新估值影響，Verizon通信、AT&T、Sprint和T-Mobile美國四大電信運營商的合計市值從11月中旬至今居然縮水了約450億美元，比Sprint和T-Mobile美國的當前合計市值還要高。這集中反映出投資者對電信服務陷入投資成本越來越高、利潤卻越來越低等當前困境的擔憂。

究其背后的原因，主要有兩件事在作祟。首先，從11月13日到上周五，美國政府開始了新一輪的無線頻譜資源公開拍賣活動，收到了競標資金總計超過437億美元。其次，Verizon通信在上周曾發出警告稱，市場競爭壓力迫使該公司不得不推出電信服務折扣活動，從而進一步壓縮了凈利潤空間。

增長軌跡出現變化

投資者在總結上述兩件事后認為，在曾經穩定增長的電信產業內部，部分產業核心已經發生了根本性變化。投資者擔心，電信運營商將不得不因為用戶移動端數據流量激增而加大成本支出力度，同時它們自身提供數據優惠服務的能力卻在不斷下降。

市調機構New Street Research的分析師喬納森 查普林（Jonathan Chaplin）表示：“電信產業的增長軌跡有變化趨勢。投資者不愿再為高股價埋單。”

電信產業的大盤股市低迷也增加了投資者對股價的擔憂。尤其值得注意的是，一旦銀行上調利率，支付股息的股票將勢必無法吸引投資者的投資熱情。

電信產業內部的無線頻譜競買和價格戰才剛剛開始。美國政府預計將在2016年拍賣由電視服務提供商持有的優質無線頻譜資源。瑞銀預計，屆時美國政府收到的競標資金將高達470億美元。與此同時，各大電信運營商為了爭奪客戶資源不斷推出越來越優惠的電信套餐服務。AT&T已經推出了超額數據費用減免計劃，希望借此吸引到更多客戶。不過在無線網絡數據流量激增的大背景下，AT&T的這種做法無疑降低了該公司的盈利能力。T-Mobile美國也在上周三表示，該公司將針對月無線數據費用達到100美元的客戶推出家庭套餐服務。

四大運營商股價齊跌

在抵御電信產業增長趨勢放緩的過程中，AT&T和Verizon通信無疑更具優勢。兩家公司的網絡覆蓋面積更大，而且其各自的大部分客戶都選擇使用了家庭套餐或商業套餐，因此不愿主動更換其他服務。

即便如此，產業增速放緩及其對策也形成了惡性循環效應。作為全美最大的電信運營商，Verizon通信在上周一發布警告稱，由于該公司為了爭奪客戶資源推出了優惠服務活動，因此其凈利潤將在年底時面臨困境。Verizon通信還指出，受競爭對手推出的促銷活動影響，與前幾個季度或去年相比，該公司在當前季度流失了更多的客戶。截至上周五收盤，Verizon通信的股價當日下跌1.7%，報收于每股45.58美元，自11月12日以來的累計跌幅超過10%。

AT&T首席財務官約翰 史蒂芬斯（John Stephens）在上周二召開的投資者大會上表示，該公司今年第四季度的客戶流失率預計將高于去年同期水平，其利潤率也將受到嚴重影響。截至上周五收盤，AT&T的股價當日下跌1.7%，報收于每股32.16美元，自11月12日以來的累計跌幅超過9%。

而全美第三大電信運營商Sprint和第四大電信運營商T-Mobile美國的日子也同樣不好過。Sprint的股價在上周五單日下跌了7.3%，報收于每股4.08美元，在過去一個月里的累計跌幅超過8%。T-Mobile美國的股價也在上周五單日下跌了1.3%，報收于每股25.31美元，自11月12日以來的累計跌幅接近11%。

T-Mobile美國的企業服務部門執行副總裁戴夫 凱利（Dave Carey）指出，該公司在上周出售了價值10億美元的可轉換股票，其股價很可能因此受到不利影響。

在此輪不利影響到來之前，美國各大電信運營商已經成功地提高了各自的單位客戶營收。AT&T和Verizon通信規定原有客戶不享受無線數據套餐，并讓這部分客戶為超額數據流量埋單，因此大幅提升了各自的營收水平。

價格戰恐長期持續

根據美國銀行美林（Bank of America Merrill Lynch）公布的統計數字顯示，今年第一季度，美國電信產業的單位客戶月均營收為49.72美元，在發達國家中僅低于加拿大。客戶流失率僅為1.7%，處于全球最低水平之列。

現在的問題是：這些利好數據所面臨的壓力到底會持續多久呢？

Verizon通信首席財務官弗蘭 沙莫（Fran Shammo）在上周二表示，競爭對手無法長期維持價格戰，因為它們需要獲得資金來對各自網絡進行維護。

AT&T首席執行官史蒂芬斯也做出了類似的預測，并指出隨著年底促銷活動的結束，該公司的服務撤銷率將恢復到正常水平。

然而，華爾街卻對此沒有太大把握。市調機構MoffettNathanson的分析師克雷格 莫菲特（Craig Moffett）表示，市場價格戰很容易在電信和航空產業長期持續下去，因為這類產業需要龐大的前期資金投入，但卻面臨著相對較低的新增客戶成本。

Sprint將很有可能掀起下一輪的產業價格大戰，因為該公司是目前唯一一家仍在流失優質后付費客戶資源的大型電信運營商。Sprint由日本軟銀控股，并在今年8月更換了CEO，隨后便推出了吸引客戶資源的新套餐和廣告促銷活動。Sprint的一位新聞發言人承認，該公司已經大幅下調了服務價格，并表示不會在圣誕購物季過后放棄這種促銷手段。

投資機構Macquarie的分析師凱文 史密森（Kevin Smithen）在上周三向其客戶發出警告稱，為了保持自身的競爭優勢，AT&T和Verizon通信會將其客戶轉移到低價套餐服務中，屆時兩家公司將面臨更加糟糕的局面。

瑞銀分析師約翰 霍都里克（John Hodulik）也表示，只有在兩種情況下價格戰才有可能停息：一是美國監管機構允許電信產業進一步整合，二是突然某一家電信運營商出于維持凈利潤的考慮而放任自己的客戶資源流失。但霍都里克認為，兩種情況都不可能出現。

到期客戶易流失

美國監管機構在2011年否決了AT&T收購T-Mobile美國的390億美元并購交易，又在今年成功阻止Sprint嘗試收購T-Mobile美國。現在，監管機構終于如愿以償地得到了它們期盼已久的市場競爭加劇的結果。

與此同時，電信運營商們則繼續主要依靠贏得新增客戶的能力來取悅投資者。美國消費者的人均移動設備擁有量已經超過一部，因此除了繼續通過下調價格和免費贈送數據流量來吸引客戶以外，電信運營商似乎沒有更多的生存選擇。運營商們篤信，客戶將能夠長期使用各自提供的電信服務，從而讓各自的前期成本支出顯得物有所值。

新推出的購買手機分期付款方案將有助于運營商留住客戶。由于存在服務合約限制，與運營商提前解約的客戶將面臨著巨額賬單。不過新問題又來了：一旦按期支付完分期付款，客戶就沒有理由繼續選擇同一家電信運營商了。

埃森哲公司北美通信產業咨詢業務主管薩義德 艾哈邁德（Shahid Ahmed）指出：“這種情況存在很大風險。但電信產業結構已經到達了運營商必須要為這些客戶拼得你死我活的節點。”