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事項(xiàng)

公司公布2013年年報(bào)

主要觀點(diǎn)

1.收入多年高速增長,超越行業(yè)平均水平,現(xiàn)金流顯著轉(zhuǎn)好

2013年公司收入保持快速增長,中國聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣2950.4億元,同比增長18.5%。公司的自有現(xiàn)金流在多年為負(fù)的情況下,終于轉(zhuǎn)正,經(jīng)營現(xiàn)金流增11.5%。2013年自由現(xiàn)金流為99.1億,(2012年為-250億)同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率下降了0.8%,達(dá)到了58.3%。我們認(rèn)為2014年中國聯(lián)通的CPAX支出不會(huì)超過2013年,自由現(xiàn)金流將持續(xù)好轉(zhuǎn)。

2.3G與寬帶業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)收入持續(xù)快速增長,結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯

公司整體收入增長主要由3G與寬帶業(yè)務(wù)所拉動(dòng),2013年3G收入增長了50.2%,寬帶收入增長了10.2%。2G業(yè)務(wù)和本地化業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)。公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化:非語言化和移動(dòng)化是大勢(shì)所趨,3G驅(qū)動(dòng)移動(dòng)主營收入業(yè)務(wù)高速增長,寬帶對(duì)固網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了50%,非語音占主營業(yè)務(wù)收入達(dá)56.3%。

3.2014年公司目標(biāo):繼續(xù)保持領(lǐng)先,業(yè)績(jī)高增長,積極探索混合所有制

2014年公司將繼續(xù)全面實(shí)施移動(dòng)寬帶領(lǐng)先戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)3G全國覆蓋,構(gòu)建4G/3G協(xié)同領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)移動(dòng)寬帶網(wǎng)絡(luò),公司預(yù)期收入增長高于行業(yè)水平,凈利潤繼續(xù)以高于主營業(yè)務(wù)收入的增速持續(xù)快速增長。中國聯(lián)通作為通信行業(yè)央企,也在積極探索混合所有制,力圖2014年有所突破。

綜上,我們認(rèn)為2014將是中國聯(lián)通發(fā)展的黃金時(shí)期,公司在2014年也在創(chuàng)新型業(yè)務(wù)積極布局,重點(diǎn)關(guān)注四大方面:物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、移動(dòng)支付和加快面向互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。我們預(yù)期2014年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒂?0%的增長。預(yù)測(cè)2014年、2015年的EPS分別為0.25、0.32;給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),未來6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)4.8元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司策略失誤,導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)失利的風(fēng)險(xiǎn);3G用戶發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);