對(duì)中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募融資有一些缺點(diǎn)。營(yíng)銷(xiāo)不到位意味著持有人無(wú)法明確社區(qū)和其他地方愿意實(shí)現(xiàn)公司資本化的投資者。而且其產(chǎn)品主要是紙質(zhì)形式，常常限制了投資者銷(xiāo)售股份的能力。

但是比特幣等加密貨幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)可以提供一個(gè)平臺(tái)，用更低廉更便捷的方式替代傳統(tǒng)私募融資。

如果你一直關(guān)注金融媒體，你就聽(tīng)過(guò)區(qū)塊鏈。這是一種共享的或者“分布式”賬本技術(shù)，運(yùn)行在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)上，在授權(quán)訪問(wèn)網(wǎng)絡(luò)的參與方中間記錄點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，不依賴于中心化第三方網(wǎng)絡(luò)管理。

搭建可行的基于區(qū)塊鏈的另類(lèi)產(chǎn)品和交易市場(chǎng)的行動(dòng)已經(jīng)邁出第一步：2015年納斯達(dá)克附屬機(jī)構(gòu)Linq發(fā)起了私營(yíng)公司股票交易市場(chǎng)，采用私有區(qū)塊鏈技術(shù)。去年Overstock.com發(fā)行了1100萬(wàn)美元的“數(shù)字化”優(yōu)先股，在基于區(qū)塊鏈的平臺(tái)上交易，作為納斯達(dá)克上市普通股的替代物。全球最大的證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商之一，倫敦證券交易所宣布與IBM共同成立合資公司，在意大利開(kāi)發(fā)基于區(qū)塊鏈的另類(lèi)市場(chǎng)。

基于區(qū)塊鏈的另類(lèi)市場(chǎng)如何運(yùn)作?私營(yíng)公司可以上市交易嗎?就像微軟、通用電氣、福特或者其他在交易所上市的公司。但是私營(yíng)公司股票只向合格投資者開(kāi)放，就是現(xiàn)在參與傳統(tǒng)私募融資的人，他們可以利用基于區(qū)塊鏈的平臺(tái)交易這些股票。

這個(gè)平臺(tái)直接與私營(yíng)公司相連，帶有大量資本：任何可以上網(wǎng)的合格投資者可以購(gòu)買(mǎi)公司股票，無(wú)論投資者在哪里。對(duì)于從前只能通過(guò)朋友、家人或者其他正式或非正式地方關(guān)系融資的企業(yè)主來(lái)說(shuō)，這是一大進(jìn)步。

基于幾個(gè)原因，基于區(qū)塊鏈的另類(lèi)市場(chǎng)還可以吸引投資者。

首先，市場(chǎng)可以向投資者提供流動(dòng)性(只要投資者需要，可以更加自由地銷(xiāo)售股票)，讓投資者不再受到為傳統(tǒng)私營(yíng)公司投資者設(shè)定的限制。

第二，結(jié)算時(shí)間，購(gòu)買(mǎi)者收到股票的時(shí)間，出售者收到現(xiàn)金的時(shí)間，可以縮短到數(shù)分鐘，而不是公開(kāi)交易股票的三天結(jié)算時(shí)間。

第三，基于區(qū)塊鏈的市場(chǎng)可以降低流程和交易風(fēng)險(xiǎn)。降低結(jié)算時(shí)間可以減少對(duì)手方違約風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低對(duì)手動(dòng)流程的依賴，降低交易處理中人為錯(cuò)誤的可能。

最后，因?yàn)樾枰罅克懔Γ趨^(qū)塊鏈的系統(tǒng)要比遺留技術(shù)系統(tǒng)更難攻擊。

所以，基于區(qū)塊鏈的另類(lèi)市場(chǎng)為何無(wú)法普及?

首先，技術(shù)還新，帶來(lái)了不少法律問(wèn)題。比如很多州公司法不認(rèn)可數(shù)字化形式發(fā)行的證券(盡管一些州在試圖填補(bǔ)這個(gè)空白)。另外，目前傳統(tǒng)證券市場(chǎng)還沒(méi)有開(kāi)發(fā)出可以提高流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的工具，比如賣(mài)空。同樣，目前還沒(méi)有基于區(qū)塊鏈的貸款方式可以替代私營(yíng)公司股票。也許最重要的是，主要的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括美國(guó)證監(jiān)會(huì)還沒(méi)有認(rèn)真評(píng)價(jià)過(guò)基于區(qū)塊鏈的另類(lèi)市場(chǎng)的優(yōu)劣。因此不清楚基于區(qū)塊鏈的市場(chǎng)將受到怎樣的監(jiān)管。

區(qū)塊鏈發(fā)展還可能遭遇機(jī)構(gòu)阻力。考慮到部署基于區(qū)塊鏈的流程可能消除或弱化中間商和相關(guān)人員在證券發(fā)行和交易中的作用，包括監(jiān)控手動(dòng)交易結(jié)算和其他流程的操作人員。比如，如果公司避開(kāi)中介，直接在另類(lèi)市場(chǎng)上市私募股票，富人和投資機(jī)構(gòu)的中介也許認(rèn)為自己成了旁觀者。而且，在股票交易及結(jié)算通過(guò)網(wǎng)絡(luò)完成，近乎實(shí)時(shí)，處理紙質(zhì)流程的人還有什么用呢?

同時(shí)，就像21世紀(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的許多元素，得益于基于區(qū)塊鏈的另類(lèi)市場(chǎng)的發(fā)展的參與者很可能是編程員和開(kāi)發(fā)員。

無(wú)論挑戰(zhàn)如何，區(qū)塊鏈都會(huì)繼續(xù)存在：世界經(jīng)濟(jì)論壇估計(jì)80%的全球銀行機(jī)構(gòu)將在2017年年底發(fā)起區(qū)塊鏈項(xiàng)目，媒體報(bào)道顯示6億美元已經(jīng)投入非銀行金融服務(wù)區(qū)塊鏈項(xiàng)目，包括衍生品交易和代理投票。

證券行業(yè)參與者忽略區(qū)塊鏈的重要性將是戰(zhàn)略性錯(cuò)誤，因?yàn)樗薪档蛶资畠|美元成本的潛力。Bentley Anderson是律師、Anderson PLC高管，曾經(jīng)是RBC Dain Rauscher的法律總顧問(wèn)