投資要點：

拓爾思發布向特定對象發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨重大資產重組報告書，天行網安100%股權的交易對價為60,000萬元，天行網安的主營業務是安全數據交換與處理產品的研發生產等，深圳創新及榮實等9 名自然人承諾天行網安2014 年、2015 年和2016 年扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于4,100 萬元、5,150萬元和6,200 萬元。

報告摘要：

深化行業應用，進入信息安全市場。拓展行業應用市場是公司實現大數據發展戰略的重點，天行網安是中國信息安全市場應用安全的領軍企業之一，公司的安全數據交換和處理產品廣泛應用于公安、政府、軍隊、教育等眾多行業，通過本次收購公司業務進入信息安全市場，拓展了行業應用鏈條，增強綜合競爭力。

客戶、產品多方面協同，業績增長有保證。公司的主要客戶為國家部委和大型企事業單位，而天行網安近年來以各地公安部門的數據、視頻交換與應用產品為主，而對其它企業級用戶的業務較小，雙方可共享客戶資源并形成高度互補。數據交換和處理屬于大數據基礎層，基于此的統計分析、數據挖掘等應用需求越來越多，因此雙方產品協同性高，能夠進一步滿足客戶需求，爭取更高市場份額。

大數據戰略行業應用是關鍵，拓展行業市場為重點。公司在非結構化數據處理技術領域處于領先地位，大數據技術的變現主要將通過行業化應用完成，因此對于公司而言目前重點為基于成熟技術開拓行業應用市場，挖掘各個產業鏈中的大數據價值。

我們預測全面攤薄后14 年/15 年公司EPS 為0.45 元、0.56 元，給予25 元目標價，給予“買入”評級。