事件
海格通信公告2012年中報,上半年實現收入和凈利潤分別為4.82億元和1.00億元,同比增長7.79%和12.19%,合EPS為0.30元。并預測1-9月歸屬于上市股東凈利潤同比增長0-20%。
簡評
軍用無線通信產品和北斗導航收入和毛利雙升,受數字集群收入大幅下降影響總體收入平穩增長
2012年上半年,公司緊緊圍繞“十二·五”戰略規劃,在“軍品深耕細作,民品戰略布局,提升適應組織發展的運營能力”的年度經營管理主題的指引下,通過“打造兩個平臺、構筑四大核心業務、培育一批新的利潤增長點”系列舉措,公司整體經營保持穩定發展態勢,實現營業收入4.82億元,同比增長7.79%。
其中,通信產品和北斗導航收入分別增長32.31%和53.24%,一般情況下,軍用訂貨集中在下半年,大規模收入確認也須到四季度,我們認為通信產品和北斗導航下半年繼續保持快速增長態勢確定性較強。同時,通信產品和北斗導航的毛利率分別同比上升了3.79和4.64個百分點,達到57.96%和62.34%的高毛利水平,盈利能力有所增強。上半年整體毛利率達到53.53%,同比上升了6.5個百分點。
上半年,數字集群業務收入規模急劇下滑,同比下降97.95%,給整體收入增速帶來一定影響。由于2010年承接的廣州亞運會數字集群通信裝備項目收入確認基本完成,而新訂單拓展還未大規模展開。公司自己的軍用數字集群正在研制階段,預計今年年底定型,而民用數字集群產品正在進行市場推廣。
上半年,公司期間費用率為39.77%,相較于去年同期上升10.69個百分點。其中,管理費用和銷售費用分別同比上升7.06和4.07個百分點。管理費用上升主要因為公司人員規模不斷擴大,去年年底開始新增了200多員工,員工工資總額增大;銷售費用上升主要因為去年并購合并報表以及民品市場投入所致。
下半年,軍用無線通信和北斗導航快速增長勢頭確定
下半年,繼續受益于“數字化部隊建設”和“全國應急通信網”建設,以及公司積極布局戰略新興領域,不斷強化價值鏈整合能力,我們認為公司進入良性發展軌道,收入和凈利潤都將實現較快增長,增長主要還是軍用無線通信設備和北斗導航。(1)由于季節性因素和軍工背景,無線通信設備上半年訂單實現小幅增長,增長主要來自下半年,預計總規模相較于去年還將擴大,而且公司現有短波、超短波、中長波等,具有產品線廣、覆蓋頻段寬的相對優勢,預計全年將維持上半年30%左右的增速確定性強;(2)北斗導航上半年收入主要來自廣州公務車項目和一般導航產品。今年是公司北斗導航產品的競標年,預計國防北斗終端采購將在下半年進行,全年收入仍有望實現翻倍增長。
盈利預測和評級
根據中報情況略微調整盈利預測,預測公司2012年實現營業收入12.08億元,同比增長20.81%;凈利潤2.72億元,同比增長16.48%。預測2012年-2014年EPS分別為0.82元、0.96元和1.18元。我們認為公司基本不受宏觀經濟形勢不景氣影響,維持“增持”評級,基于最新業績預測,給予2012年32倍PE,目標價26.5元。
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