孫正義

導語：彭博社今天撰文稱，由于雅虎可能出售雅虎日本的股份，對孫正義的控制權造成影響，因此他應該出資購買這些股票。然而，由于軟銀已經背負了沉重的債務，令這一潛在收購徒增變數。

以下為文章全文：

孫正義的面前擺著一個價值86億美元的難題。

他的軟銀集團是雅虎日本的最大投資者，控制著多個董事會席位，他在這家日本最賺錢的網站擁有無人能敵的控制力。之所以能獲得這樣的地位，是因為瑪麗莎·梅耶爾(Marissa Mayer)的雅虎雖然以35.5%的持股比例成為雅虎日本的第二大股東，但卻很樂意將管理職責拱手讓給這位日本第二富豪。

如今，有傳言稱雅虎考慮出售資產，甚至有可能剝離86億美元的雅虎日本股份。因此，孫正義可能要被迫花一筆錢，才能保持對這家門戶網站的實際控制。事實上，他更應該利用這些資源來提振身處困境的Sprint或其他投資，而不是增加軟銀已經高達1094億美元長期債務。

“軟銀面臨3個選擇：發行債權并親自收購雅虎日本，期待著有人能夠出手相助，或者上述措施都未能成功，就只能讓這些股份在公開市場出售。”Fivestar資產管理公司首席投資組合經理Masamitsu Ohki說，“在公開市場出售會很可怕。”

候選方案

梅耶爾掌舵雅虎3年，但卻未能帶領這家老牌巨頭實現復興，因此雅虎董事會正在考慮通過各種選擇來應對增速下滑。包括之前公布的阿里巴巴股份剝離計劃，或者出售其他股份，包括核心搜索和門戶業務以及雅虎日本股份。雅虎董事會上周開會討論了相關事宜，但并未宣布決定。

盡管控制著超過三分之一雅虎日本股份，但雅虎主要采取“甩手”政策。雅虎前高管蘇珊·德克爾(Susan Decker)表示，該公司向雅虎日本提供品牌和技術支持，但具體的運營則交給當地管理層來執行。

這也令孫正義可以拉近雅虎日本與軟銀的關系，包括任命尼克什·阿羅拉(Nikesh Arora)為董事長，允許兩家公司共享客戶信息。

密切協作

軟銀持有雅虎日本36.4%的股份，該公司今年11月表示，計劃在下一財年加強雙方的合作。這家門戶網站在截至9月的6個月內為軟銀貢獻了22%的營業利潤。

SBI資產管理公司首席投資官Yasuaki Kogure認為，新加入的激進股東可能會反對這種做法。因此，倘若梅耶爾果真出售雅虎股份，孫正義就將成為最有可能收購這些股份的人。外部人士會要求股東之間達成更好的共識，導致雅虎日本內部的管理決策更加難以推進。

“股份落在不合適的人手里是最大的問題，他們肯定不希望這種事情發生。”Yasuaki Kogure說，他同時持有軟銀和雅虎日本的股票。不過，如果事情這么簡單，“他們早就買下那些股票了。雅虎之前可能跟他們溝通過此事。”

現金儲備

日本董事培訓學院代理院長尼古拉斯·本尼斯(Nicholas Benes)表示，另外一個潛在障礙在于，整合軟銀和雅虎持有的大量雅虎日本股份可能觸發對剩余股份的強制要約收購，孫正義可以通過小規模發行來稀釋股份，從而克服這一問題。

另外，如果軟銀被迫出價收購雅虎日本股票，應該會考慮壓低報價。本尼斯表示，倘若這一低價被雅虎接受，“軟銀會很高興。即便雅虎日本要因此退市，從軟銀的觀點來看，付出的成本仍然很低。”

雅虎日本幾乎沒有長期債務，完全借助45美元的現金來支付運營成本，因此軟銀有可能通過該公司發行債券來支持股票回購。不過，作為軟銀的合并報表子公司，雅虎日本的財務變化將體現在軟銀的資產負債表中。

雅虎日本發言人表示，該公司將會一直探索最佳股票回購方式。軟銀發言人拒絕對此置評。

雅虎日本股價周一上漲0.8%，軟銀下跌0.7%，日經225指數下跌1%。雅虎日本今年以來累計上漲21%，軟銀則累計下跌12%。

電子商務

盡管面臨著一些潛在財務障礙，但Fivestar的Masamitsu Ohki還是認為，孫正義可能仍會從雅虎手中購買雅虎日本的股票，因為這有利于軟銀向電子商務領域擴張的長期目標。

除了雅虎日本外，軟銀也是阿里巴巴的最大股東，今年還向韓國網絡零售商Coupang投資了10億美元。這些投資表明孫正義希望主導電子商務行業。

“孫正義最終關注的可能還是電子商務業務，而雅虎日本在這方面擁有一流的基礎設施。”Masamitsu Ohki說，“大家都在關注他們的債務，因為這是一大障礙。但如果他們能夠控制由此產生的影響，這筆交易就有可能對軟銀的電子商務戰略至關重要。”