EMC首席執行官喬 圖西
最新一期出版的美國權威財經雜志《巴倫周刊》撰文分析了全球最大數據存儲公司EMC目前所面臨的困境。文章指出，盡管近期EMC的股價漲幅接近10%，但面對來自激進投資者的壓力，該公司可能會將旗下最盈利的業務VMware剝離出去。
以下是文章內容原文：
美國對沖基金巨頭Elliott Management已經持有EMC接近2%的股份，并希望后者能夠剝離旗下業績增長迅速、專注于為服務器和其他硬件提供數據中心軟件的VMware業務。市值接近600億美元的EMC擁有VMware業務80%的所有權，而后者的市值高達430億美元。
投資機構FBR的分析師丹尼爾 艾夫斯（Daniel Ives）指出：“Elliott Management的要求有可能成為壓垮EMC的最后一根稻草。投資者此前已經積聚了大量不滿情緒。”艾夫斯將EMC股票評為“跑贏大盤”級，并將其目標股價定為每股33美元，比本周五收盤價的29.30美元高13%。
由于自身的核心存儲業務業績增速放緩，再加上亞馬遜和谷歌等科技巨頭紛紛推出自有云存儲產品，EMC的表現確實讓投資者大失所望。雖然持有VMware的大量股份，但EMC股價在過去三年的累計漲幅僅為可憐的12%，遠低于同期標準普爾500指數50%的漲幅。
不過好消息是，不管出現哪種結果，投資者都會從中受益。一方面，如果VMware被剝離，投資者將會獲得VMware的相應股份，這也有助于VMware在存儲業務領域釋放出更多的價值。標準普爾分析師安格洛 茲諾（Angelo Zino）指出：“VMware的價值一直都被市場低估了。”另一方面，如果VMware繼續保持現有的“聯邦”業務模式，其股價仍然會繼續攀升，尤其是在企業信息技術支出很可能出現復蘇的情況下。
資產負債能力強
對沖基金Elliott Management首席執行官保羅·辛格
美國對沖基金RiverPark/Wedgewood Retail的基金組合經理大衛 羅爾夫（David Rolfe）表示：“剝離肯定會將EMC股價提升至32美元左右。不過，我們認為，該公司股價也會在不久后自行達到這一水平。”強大的資產負債能力一直在為EMC股價上漲保駕護航。EMC目前持有的凈現金約為90億美元，這筆龐大的自由現金流完全可以同時支撐公司的外部收購戰略、每股46美分的年度股息以及今年預計30億美元的股票回購計劃。
EMC成立于1979年，總部位于美國麻省的霍普金頓。從2001年開始擔任CEO的喬 圖西（Joe Tucci）表示，他計劃在明年年初卸任。EMC已經在企業市場推出了多款重量級產品，其中就包括針對企業設計的高端數據存儲產品。EMC目前在全球企業存儲產品市場的份額超過30%，遠遠領先于位列次席的NetApp，后者的市場份額僅為EMC的一半。過去，EMC主營光盤驅動等硬件產品，并與集成軟件和服務器處理器一同銷售。
美國投資機構Sandord C. Bernstein的著名分析師托尼 薩科納吉（Toni Sacconaghi）指出：“現在的軟件已經與硬件分離。”有了軟件虛擬化技術，用戶可以對硬件進行自動維護，同時還提高了硬件配置效率。與依賴大量服務器不同的是，虛擬化技術能夠讓每臺服務器完成多種功能。而VMware已經在這方面取得了非常大的成功。
EMC逐漸衰退的主營業務是投資者擔憂的最大問題之一，而占EMC營收約70%的存儲業務尤為如此。2011年，EMC存儲業務的年營收為147億美元，同比漲幅高達16%。而該業務的去年年營收則為161億美元，同比漲幅僅為5%。今年第二季度，包括數據安全和數據分析在內的EMC信息架構業務的營收僅為44億美元，同比漲幅更是銳減至1%。
傳統存儲仍有生存空間
EMC近期業績一覽表
全球IT支出增速放緩至同比2%到3%的低水平讓EMC苦不堪言，而越來越多的資金則流向了云計算領域。投資機構ClearBridge Investments的分析師蒂姆 道本斯派克（Tim Daubenspeck）指出：“現在沒人能預測出三四年后的數據中心會發展成什么樣子。因此，我們看到很多企業推遲了在存儲架構方面的技術升級步伐。”
在當今這個由移動設備主導、大量數據流向云端的新時代，過去所謂的“客戶服務器”時代（即公司自營數據中心的時代）已經一去不復返了。盡管如此，傳統存儲業務的末日并沒有馬上到來。
投資機構Causeway Capital Management首席執行官莎拉 凱特勒（Sarah Ketterer）指出：“很多企業雖然都在向云計算服務領域轉移，但它們仍需要傳統存儲服務。我們與很多公司的首席信息官探討過這一話題，而存儲業務則是他們都不想放棄的一個領域。”
最具戰略意義資產
在努力拓展自身云計算業務的同時，EMC也在把更多的產品面銷售給云計算服務運營商。EMC還成立了一個持有多數股權的Pivotal部門，該部門也同樣需要依靠VMware業務來開發與云計算相關的項目。今年第二季度，Pivotal部門的營收達到5400萬美元，雖然與EMC其他部門相比還微不足道，但其同比漲幅卻已經接近30%。
VMware就是一個活生生的成功案例。EMC在2004年斥資約6.25億美元收購了VMware，隨后又將其剝離出去并一直持股80%。此后，VMware一直是EMC的搖錢樹，在EMC全部營收的占比約為25%。今年第二季度，VMware的全部營收接近15億美元，同比增幅達到17%，其盈利能力遠超EMC的主營存儲業務。
作為Elliott Management的創始人，保羅 辛格（Paul Singer）對VMware的盈利潛力覬覦已久。據熟悉該機構想法的知情人透露，Elliott Management認為EMC的組織架構極其不合理，隨之而來的就是效率低下；這種“聯邦”架構的弊端之一就是EMC和VMware在諸如存儲這樣的領域里相互競爭。
在7月23日舉行的EMC第二季度財報電話會議上，CEO喬 圖西在言語間暗示剝離VMware意義不大。他指出：“剝離公司最具戰略意義的資產之一？我可不知道哪家公司因為這樣做而獲得了成功。”但圖西表示，他仍舊樂于傾聽來自Elliott Management的任何建議。
擺脫上漲束縛是必然
近兩年EMC的股價走勢圖
剝離VMware很有可能會迅速提升EMC的股價。如果EMC拒絕剝離VMware，那么隨之而來的可能是一場持久戰。
瑞士信貸分析師庫爾賓得 加查（Kulbinder Garcha）表示，一旦VMware不久后被剝離出來，那么EMC的股價將可能攀升至最高每股38美元，不過這還要看EMC回購股票的數量以及該公司發行債券的多少。加查堅持認為，EMC的核心存儲業務本身就能夠為股價提升貢獻更多的力量，因為“與其他業務相比，這一核心業務更有可能在EMC的主營業務中推動股價上漲，并因此得到更多的自由現金流。”
據保守估計，如果EMC回購價值50億美元的股份，那么該公司明年核心業務的預計營收折合成股價則為每股16.47美元；而該公司明年預期每股收益折合成股價則為每股15.72美元。僅此兩項合計，EMC的未來股價就會超過每股33美元。如果樂觀估計，如果EMC回購更多股份的話，那么該公司的股價則有可能上漲至每股38美元。
即使VMware不被剝離（短期內很有可能如此），EMC也應該會小心駛得萬年船。標準普爾的分析師茲諾指出：“EMC核心存儲業務的增速放緩與全球IT支出的整體大環境有很大關系。一旦全球IT支出回暖，EMC存儲業務就有可能隨之得到改善。”此外，EMC還在對其部分主打產品進行升級，其中就包括高端VMAX存儲系列產品，這也有助于該公司提升年內的營收水平。
Bernstein的薩科納吉表示，Elliott Management的介入也有可能為EMC的股價上漲造勢。他指出：“以往經驗顯示，一旦有激進投資者介入，公司就會更加關注股東的利益。”
因此，無論EMC做出何種選擇，該公司股價都將擺脫掉長期籠罩在頭頂上的那片烏云。
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