隨著股價最近持續下跌，Snapchat母公司Snap被認為將成為下一個Twitter，但國外媒體FOOL日前撰文稱，Snap并不是下一個Twitter，因為它的處境比Twitter更慘。

以下是文章全文：

當流行應用Snapchat的母公司Snap在3月上市時，外界首要的問題是，Snap將成為下一個Facebook還是下一個Twitter？畢竟后兩家公司可是存在著天壤之別。

在上市的5年間，Facebook成長為了一家科技巨獸，市值將近5000億美元。受高達逾20億的用戶推動，Facebook過去12個月斬獲了330億美元的營收和驚人的130億美元凈利潤。

另一方面，Twitter則陷入了掙扎。其股價從2013年的高點下跌了近80%，自2015年年初下跌了近70%。Twitter當時超高的估值，加上其不太給力的業績，導致大量投資者的財富被蒸發。如今，Twitter的營收始終在25億美元左右徘徊，每年的凈虧損接近5億美元。

而Snap的股價已經從數月前的高點下跌了46%。其用戶增長在放緩，成本在飆升，且該公司似乎在Facebook的抄襲面前毫無還手之力。Snap的發展軌跡似乎與Twitter很像，換句話說，它并不太像Facebook。

但我認為，Snap并不是下一個Twitter，它的處境遠遠更糟。

燒錢黑洞

我曾在2015年寫過一篇名為《Twitter股票就是一場蓄勢待發的災難》的文章，在其中列出了Twitter被嚴重高估的理由。筆者將Facebook、谷歌和Twitter營收相當時的數據進行了比較。最終的數字不言自明，顯示出Facebook和谷歌的增速比Twitter更快，同時都實現了盈利，且支出在營收中的占比更小。

現在，我把Snap加入到這項對比中。對于Snap，我將采用其過去12個月的數據，并排除它數額巨大的IPO相關股權獎勵支出。

——過去12個月的Snap：營收為6.25億美元，研發費用在營收中的比重為79.8%，銷售和總務管理支出在營收中的比重為92%，運營利潤為負10.26億美元，下一年營收增速（基于分析師的平均預期）為83%。

——2014年的Twitter：營收為14.03億美元，研發費用在營收中的比重為49.3%，銷售和總務管理支出在營收中的比重為57.3%，運營利潤為負5.39億美元，下一年營收增速為58%。

——2003年的谷歌：營收為14.66億美元，研發費用在營收中的比重為15.7%，銷售和總務管理支出在營收中的比重為17.7%，運營利潤為3.42億美元，下一年營收增速為118%。

——2010年的Facebook：營收為19.74億美元，研發費用在營收中的比重為7.3%，銷售和總務管理支出在營收中的比重為15.5%，運營利潤為10.32億美元，下一年營收增速為88%。

可以看出，盡管Snap的營收并沒有2014年的Twitter那么高，但是其運營虧損已經是Twitter近兩倍。此外，Snap的成本正高到失控：2017年第二季度期間，Snap在研發方面花費了2.55億美元，在銷售和總務管理方面花費了2.33億美元，兩項數據均高于同期的營收（1.82億美元）。過去幾個月，Snap還花費了約4億美元用于收購。

這些支出正值Snap的用戶增速出現下滑之際。第二季度期間，Snap的日活躍用戶環比僅增長了4%。Snap的網絡托管費用也在增長，從第一季度平均每位用戶0.6美元增至了0.61美元。Snap依靠云計算提供商為其提供網絡基礎設施，這意味著其托管成本將隨著應用的使用而增長。

對于今年，分析師預計Snap將產生約9億美元的營收。即使股價已經顯著下滑，Snap的市值仍是該數字約18倍。要讓這一極其樂觀的估值合理，Snap的用戶增長需要加速，每用戶營收需要顯著增加，且成本必須不再激增。因此可以說，作為一家上市公司，Snap目前的表現完全沒有理由讓投資者相信該公司能夠一飛沖天。

對投資者來說，Twitter是一輛失事的列車，但我并不確定該比喻是否足夠形容Snap的慘狀。