Snap上市在即，但其高昂的IPO價格——每股61.7美元，引發了華爾街投行的廣泛質疑。這大概是迄今為止科技公司史上最貴的一次IPO，其每股價格幾乎是Facebook的兩倍，甚至是谷歌的四倍。

如果從市銷率（股價-營收比）角度看，Snap達到了62倍——確實不便宜。Twitter在2013年IPO時，估值140億美元，營收為3.16億美元，市銷率為45倍左右，這在當時已經是驚為天人，不過，相比當下Snap的市銷率仍然低了近四成。Facebook在IPO時，其年營收已經達到37億美元，其市銷率為28倍，比snapchat也要便宜許多。

在資本市場上，由于市銷率往往用于判斷股價上漲是否有企業經營業績的支撐，市銷率在評價股票的真實價值或長遠增長性方面比市盈率一半被認為更加可靠。因此，一些媒體和投資機構并不看好Snap在三月份IPO的表現。

美國福布斯網站在近期的一篇報道中直接稱“IPO估值過高往往后來會跌得越兇”，暗示Snap上市后股價難以持續堅挺。美國彭博社的分析也認為Snap的價格「相對較貴」。財務分析公司 Sageworks的合伙人稱Snap不過是Twitte2.0版而已。

當然凡事未必絕對，還是拿 Snap的兩家同行股價走勢來看看

Facebook在2012年上市之后，股價在接下來的一年里，一度跌至18美元，但后續保持了近四年的震蕩上升格局，目前股價保持在120-130美元之間。相比之下，Twitter則經歷了一個截然相反、先揚后抑的過程，2013年上市一個多月后，Twitter股價沖至69美元高點之后，便打開了兩年多的下跌通道，目前其股價已經低于18美元，尚且不及其IPO價格的一半。

營收高速增長和用戶年輕活躍，是Snap的兩大亮點，也是支撐其估值的核心，但均有隱患。

2016年，Snap營收超過4億美元，幾乎是2015年8倍，不過其中98%來自廣告，收入結構稍顯單一。Snapchat的虧損額度也同樣醒目，它仍然是一家不盈利的公司：2016年虧損規模達到了5.14億美元，超過營收1億多美元,以至于被科技媒體HIVE的一篇報道語帶譏諷地嘲弄：「Snap想成為下一個Facebook，但其財報看起來更像Twitter。」

Snapchat日活躍用戶在2016年超過1.5億，半年前就已超過Twitter。不過，相比Facebook日活12.3億規模，Snap依然占據只是一個相對小眾市場，似乎離天花板已經也不遠了，在2016年二三季度，其日活用戶僅增長了7%，還有員工對媒體爆料用戶評論活躍度下降，這必將制約其未來廣告增長潛力。

對于Snap的股價來說，最大的挑戰在于能否真正跳出社交網絡的紅海競爭，眼下，它依然面臨著來自Facebook、Twitter、Instagram的競爭，而來自Facebook的壓制尤為突出，從產品到理念，Facebook一直在緊追——更直接點說——就是在山寨Snap。

Facebook不久前在Instagram模仿Snap推出story功能，分流了其部分用戶和流量。Facebook也在不斷提升攝錄功能在其APP中的地位，去年7月，扎克伯克聲稱Facebook將轉型為一家「視頻優先」（video-first ）的公司，無異于對snap創始人埃文·斯皮格爾在數月前改稱Snapchat為照相機公司的致敬。2016年4月在哥倫比亞大學的一次活動上，斯皮格爾說：「我們其實是把Snapchat當作一家照相機公司，當你打開APP時就會馬上意識到這一點。」

盡管在25歲以下人群中，Snapchat人氣最旺，但這并不意味著品牌忠誠度高枕無憂。顯然，在Facebook行業老大地位固若金湯的情況下，Snap必須尋求新的市場卡位，以支撐其未來在資本市場上的高昂估值。

Snap定位「照相機公司」，并不惜把chat從公司名中刪除，并不意味著放棄社交，相反，這是為卡位下一代社交平臺所下的最大賭注。在2015年，Snap發布一款極具創新的產品Spectacles，嘗試把智能硬件與社交網絡融為一體，并且雄心勃勃地計劃把用戶帶入到視頻社交世界。

如果從創新的一般規律上來看——一個行業的顛覆者往往是來自行業邊緣或者干脆是其他行業，那么一家照相機公司倒真有可能孵化出下一代超級社交平臺。從這個角度看，Snap對下一代社交平臺的想象力，構成其估值的核心支撐。

無論是Facebook在全球范圍內的如日中天，還是微信在中國的一枝獨大，都已無法掩蓋增長的乏力——他們是已經是極為成熟、年屆中年的社交網絡平臺，如果他們足夠有趣、前衛、別致，這個市場就根本不會留給Snapchat、Instagram、快手任何空間，隨著代表未來的年輕人逐步向這些更新平臺的轉移，社交網絡的主場也將斗轉星移。

作為攪局者，相機而不是鍵盤，成為了Snap、快播們的魔法棒。如果說Facebook、微信代表了這一代以圖文為主的社交網絡特質，那么下一代社交網絡的承載介質很可能就是視頻。在「玩命直播」、「黑鏡」等科幻影片中，視頻也被描述為未來社交的主流文本。

對用戶來說，相比絞盡腦汁編寫一段文字、窮盡角度美化一張圖片，拿起智能相機或者智能眼鏡即興拍下一段數十秒的視頻無疑更為省心省力。許多人在社交網絡上感覺累心，一個重要原因是，他們總是渴望呈現一個更好的、甚至是超出現有能力范圍的自己：更美、更多才、更多金。相比文字、圖片，視頻也許更容易實現這一點，視頻的表達方式更能掩蓋事實的鴻溝。

如果斯皮格堅信Snap值250億美元，他一定是篤信猜對了社交的未來。