8月8日，中國鐵塔登陸港交所，成為今年以來全球最大規模的IPO。上市首日平開，報1.26港元/股。中國鐵塔H股定價為每股1.26港元，共計發行431.15億股(行使超額配售選擇權前)，占發行后公司總股本的25%，募集資金約543億港元，折合約69.2億美元。據悉，中國鐵塔或于明年上半年實行管理層期權激勵計劃。

共享模式獲認可

“通過上市進一步擴大股東基礎，增加資本金，爭取明年上半年實行管理層期權激勵計劃，進一步增強公司的體制機制活力。”中國鐵塔董事長佟吉祿對中國證券報記者表示，這次成功IPO，說明共享的商務模式得到投資者認可。2015年10月通過收購三家運營商存量鐵塔資產，成為全球最大的鐵塔公司。三年來，新建交付了51萬站址，發展了100多萬租戶，相當于又造了一個全球最大的鐵塔公司。我們的新建共享率超過70%，助力三家運營商建成全球最大4G網絡，進一步增強了共享共贏的信念。中國鐵塔具有獨特的業務運營模式及競爭優勢，對長期發展充滿信心。

佟吉祿表示，中國鐵塔公司由三家運營商發起設立。三家運營商依據公司章程，支持中國鐵塔建立了規范的董事會和公司治理體系。中國鐵塔獨立規范運營。中國鐵塔高效、低成本為三家運營商做好服務。中國鐵塔幫助三家運營商建成了全球最大的4G網絡，包括超過13000公里的高鐵公網覆蓋，超過1900公里的地鐵公網覆蓋，超過10億平米的室內分布系統。公司依托190萬站址資源開展社會化共享，服務16個行業，跨行業租戶數從2017年的1.9萬增加到5.7萬戶。

據介紹，參與中國鐵塔H股全球配售的投資者數量眾多。基石投資者包括高瓴基金、OZ Funds(奧氏資本)、Darsana Master Fund LP、淘寶中國控股有限公司、中國石油集團資本有限責任公司、Invus Public Equities， L.P.、北京市海淀區國有資本經營管理中心、中國工商銀行股份有限公司-理財計劃代理人、華隆(香港)有限公司、上海汽車香港投資有限公司10家機構。總認購金額約14億美元，占本次行使超額配售選擇權前(“綠鞋前”)發行規模的21%。此外，參與下單的機構還包括來自全球各地的長線基金、主權基金、對沖基金、中資金融機構和高凈值私人理財等。體現出投資者對公司價值的高度認可。

收入結構逐步優化

財務數據方面，截至2018年6月底，中國鐵塔運營的站址規模約190萬，總租戶數約278萬戶，是全球最大通信鐵塔基礎設施服務提供商。2018年上半年新增的通信運營商租戶通過站址共享滿足需求的比例達71%，站均租戶數從2015年底的1.28提升至1.47，效益提升明顯。

2018年上半年，中國鐵塔營業收入為353.4億元人民幣(下同)，同比增長6.2%。營業利潤47.6億元，同比增長15.9%;作為鐵塔公司核心盈利能力指標的EBITDA達到209.1億元，EBITDA率由2017年的58.8%升至59.2%，高于多數國際鐵塔公司。同時，收入結構逐步優化，上半年室分業務和跨行業業務等收入占比由上年同期的1.4%提升至3.6%。截至2018年6月底，其跨行業業務租戶數量從2017年的1.9萬增至5.7萬。

華創證券認為，按站址數量、租戶數量和收入規模計，公司在全球通信鐵塔基礎設施服務商中均位列第一。公司目前的站均租戶數相對較低，只有1.49，顯著的低于其他鐵塔公司，未來增長空間顯著。

資料顯示，中國鐵塔上市前，中國移動、中國聯通、中國電信各持有中國鐵塔已發行股本的38%、28.1%、27.9%。截至8月8日，中國移動、中國聯通、中國電信各自持有中國鐵塔的股份比例變化為28.5%、21.1%、20.9%。三大運營商也是中國鐵塔的主要客戶。在中國鐵塔2017年營收中，中國移動占比53.6%，中國聯通占比23.7%，中國電信占比22.5%，其他客戶僅占0.2%。中國鐵塔上市后，三大運營商作為股東將獲得股東權益增值及投資收益。

中信證券指出，按照指導價格區間中值1.42港元測算，IPO后移動、電信、聯通應占中國鐵塔公司股東權益將分別提升到514.4億元、377.7億元、380.4億元，靜態預測2018年受益中國鐵塔公司的投資收益分別為29.9億元、22.0億元、22.1億元。實際投資收益需要根據IPO實際發行價及規模、報告期間未實現利潤抵消及轉回額度詳細測算。

中信證券認為，中國鐵塔持續推進通信基礎設施共建共享，一方面有效協調并高效滿足三大運營商的站址需求，另一方面積極探索對社會非通信行業空間資源的低成本引入和高效率復用，從節約投資、加快建網兩方面給三大運營商帶來正面影響。分析人士指出，中國鐵塔的發展將會讓三大運營商服務差別進一步縮小。根據三大運營商公布的數據，2018年1-5月，中國移動、中國電信、中國聯通凈增4G用戶份額分別為30.1%、36.3%、32.9%。

5G投資機會顯現

中信證券認為，中國鐵塔上市將使得運營商的賬面權益獲得增值。隨著5G建設周期臨近，中國鐵塔將受益于運營商對站址資源的需求增長，看好國內5G建設及公司未來發展。

方正證券認為，5G網絡預期自2020年在中國市場投入商業應用，通信運營商將產生新一輪大規模組網需求。由于5G頻率提升，5G基站單站覆蓋半徑預計將低于4G基站。根據沙利文報告，預計中國市場將在5-10年共計投入1.2萬億元建設5G網絡。截至2022年，預計中國市場5G基站數量將達到243萬臺，帶動鐵塔需求穩定提升。

分析人士指出，當前仍然處于4G到5G投資的波谷，三大運營商及中國鐵塔仍然面臨4G后周期壓力。伴隨國內5G產業進程明晰，保守預計，大范圍的快速建站會在2020年展開。中國鐵塔作為通信網絡基礎設施，將受益5G基建部署紅利。同時，5G部署將會對光通信行業產生大量需求。烽火通信、亨通光電、光迅科技、中際旭創等光纖、光纜、光棒、光芯片、光器件、光設備企業將獲得發展紅利。