日本東芝董事會昨日宣布，半導體子公司（TMC）出售給“美日韓聯盟”，這場喧騰半年之久的出售案，終于告一段落。在全球內存產業技術最前線的3D NAND制程，臺灣電子業欠缺生產能力，產業界期待如果鴻海能夠并購TMC成功，臺灣的閃存產業一口氣從落后世界最強的三星十年以上，縮短到一年。但事與愿違，臺灣的下一步該怎么辦？

從20日出售案的結果，就可以知道為何鴻海無法買下TMC。美日韓聯盟的議決權比率為，美國私募基金貝恩資本49.9%，東芝40%，其他日本企業10.1%；換句話說，日本人掌握了過半的議決權。這半年來TMC擺蕩在各買家之間，東芝不變的態度就是，TMC賣出后，實質上也要由東芝掌控。想要垂直并購TMC的鴻海，當然不是東芝想出售的對象。

社論中說，如果TMC出售后，東芝還實質掌控，那美日韓聯盟的各買家，為什么要出錢？答案就在于3D NAND內存的重要性。眼前由于智能型手機硬盤的大容量化，以及物聯網時代來臨，3D NAND內存供給不足，TMC不僅是次于三星的世界第二大NAND內存供貨商，世界第三大威騰電子的產品也都來自TMC管理的工廠。

TMC在1999年開始與SunDisk共同研發制造NAND內存，工廠設在日本三重縣四日市。2015年威騰電子并購SunDisk，也繼承SunDisk的權利。在TMC出售過程中，威騰電子擔心TMC一旦被其他企業并購走，技術就會外流，因此不惜告上法院，阻止出售案，同時也與其他美國私募資金合作，表明愿意出資TMC。

但是威騰電子的條件，讓東芝擔心失去TMC的主導權，因此最后拒絕威騰電子的提案。

社論指出，盡管NAND內存的眼前市況很好，產品也有很高的未來性，但是風險也非常高。TMC是一個賺錢企業，2015年度的營業額約8,000多億日幣，營業利潤約1,000多億日幣，加上有高端生產技術與人才，但是為何日本企業都不要出手，最后落到美日韓聯盟手上？原因很簡單，就賬面上TMC是賺錢的，但是要維持競爭力，每年要投資2,000億日幣以上，因此就企業現金流來說，買下TMC每年要倒貼1,000多億日幣。

另外，半導體景氣循環快，眼前全球內存市場的好光景，不代表三年后也會好。投資金額愈大，景氣循環風險愈高，還有目前長江儲存等中國企業相繼投入，因此日本各大企業不理會日本政府的邀請，拒絕出資買東芝，是合理的冷靜判斷。

社論中說，日本企業不肯接手，日本政府為了搶救東芝只好找愿意冒高風險的美國私募資金。私募資金的打算是，未來等到TMC上市后，就可以股票換鈔票賺一筆，而日本政府的打算是，日后可以從私募資金手上買回股票，TMC的大部分股權還是在日本人的掌控下。

然而就算貝恩資本的實力雄厚，也是要控制風險，因此邀請了韓國SK海力士、美國Apple、Dell等企業一起出資。美國Apple與Dell出資顯示，美國的智能型手機與計算機產業，愿意協助TMC度過危機，因為他們知道如果讓TMC在此跌倒，將來3D NAND內存將會是三星獨霸，市場價格也是三星決定，這會是美國信息產業的惡夢。

社論認為，而韓國SK海力士，雖然在并購的第一階段，只有出資無法取得表決權，但是在TMC股票上市的階段，有可能取得一部分的經營權股份。急于在閃存領域加速發展的SK海力士，才愿意接受眼前只出錢無議決權的方案。

對于臺灣產業界而言，在NAND內存的生產上，已經落后日韓十年以上，再去追趕恐怕也意義不大。適合臺灣的做法應該是“蛙跳策略”，亦即是直攻下一世代內存。臺積電正采取這種戰略，日前已經宣布明后年將試產eMRAM以及eRRAM這兩種次世代內存。

社論強調，然而，次世代內存要有成熟的產能、成為主流商品，恐怕要花費十年。這十年間的空白，臺灣企業應該學習美國Apple、Dell的策略，透過出資與TMC形成策略聯盟，防止三星一家獨大，同時也能穩定的獲得3D NAND內存供貨。