【聽楊姐說】

一家小公司從創立到上市，肯定要經歷無數坎坷，這個時候你的天使投資人以及戰略投資人就成了關鍵因素，是不是跟伴侶似的？能不能陪你走過艱難時刻？能不能跟你同甘共苦？

神州租車也一樣。這家公司跟阿里巴巴同一天上市，所以顯得分外“低調”，但其實，這個企業和他的投資方——聯想控股及其旗下君聯資本的故事還是很有意思的。《經濟觀察報》得到了一次獨家采訪聯想控股總裁朱立南的機會，以及神州租車這個項目的負責人劉二海親口講述他和神州租車創始人CEO陸正耀的故事……

而聯想控股，也是未來要上市的一家重要公司，大家炒港股的可以多了解了解……

本文首發《經濟觀察報》。

創業艱難，選好的投資人很關鍵。

9月23日晚上的上市慶功宴一直開到半夜，神州租車（HK0699）董事會主席CEO陸正耀喝了不少，和他一起暢飲的還有聯想控股和君聯資本的“戰友們”，其中就包括聯想控股總裁朱立南和君聯資本董事總經理劉二海，大家難免心潮澎湃，感慨萬千。

劉二海是神州租車最早期的投資人，在他所投的眾多項目中，花在神州租車上的時間最多。朱立南既是聯想控股的總裁，也是君聯資本的創始合伙人、總裁和董事總經理。在神州租車創業七年間，他們與陸正耀從投資人發展到摯友，共同經歷了很多難忘時刻。

朱立南用“很開心”來形容神州租車上市當天的心情，當時他正在出差途中，沒有去見證這一時刻。9月19日，神州租車在港上市，漲幅達29%，公司市值高達251億港元，成為中國租車行業第一股。

作為神州租車上市幕后的最大推手，朱立南關注的并不僅僅是其在財務上帶來多少回報，還在于這個項目在多大程度上證明聯想控股投資模式的成功。目前，聯想控股的投資業務已經覆蓋從天使到VC、PE，以及核心資產運營的一條完整產業鏈，并形成了一套獨特的方法論。神州租車是聯想控股中期戰略后布局的重要核心資產，作為核心資產的首個上市項目，意義自然不可小覷。對神州租車的投資，在某種意義上集中反映了聯想控股這個投資大鱷的思路與套路。

“我們應該有機會”

神州租車的創立、發展和上市過程，是聯想控股與所投企業并肩作戰的典型案例之一。

神州租車創始人陸正耀和君聯資本董事總經理劉二海相識在2005年9月，經過了解，神州租車很快就獲得君聯資本的投資。

創業艱難，神州租車也不例外。

陸正耀最早的想法其實是做一個汽車俱樂部，進而延伸到保險以及會員費、維修等業務，但這些業務在中國其實不是特別容易做——因為當時中國的汽車產業環境跟美國的產業環境不太一樣。

那段時間，劉二海跟陸正耀可謂并肩戰斗，他們一起看過洗車行，看過快修，看過零配件……不斷地討論和尋找最為適合的商業模式。后來，由于陸正耀自己經常在加拿大租車，劉二海在美國也經常租車，都有非常多的體驗，于是一拍即合，經過一番研究，果斷選擇了租車這個行業。

“這個事情絕不是有了提議，我們就趕緊舉手，其實是做了很多很細致的調研。”劉二海回憶起這段往事至今還記憶猶新。

他們當時調查了租車的每個關鍵環節，最終判斷中國租車的產業環境已經日臻成熟：國內信用卡發展較快，讓租車再也不用像過去一樣要拿一大筆現金，此外，二代身份證的普及， GPS的逐漸成熟，自動檔車的出現和普及讓駕車人越來越容易開車……所有這些細節的討論讓陸正耀和劉二海都覺得——“我們應該有機會”。

當然，他們確實也曾經有過一些疑慮，例如有很多人挑戰他倆的判斷，說中國人還租車嗎，中國人坐出租車就行了……這似乎遇到了一個古老的命題：如果一個島上的人都不穿襪子，這是一個沒有市場的島嶼，還是一個蘊藏了巨大市場潛力的島嶼？

他們的判斷是——任何市場從0到100，都需要一個艱難的培育期。為了幫助公司轉型，君聯資本又為當時陸正耀的公司投入了一筆錢，購買第一批車。

“自始至終，可以說君聯資本和陸總真的是并肩作戰。有很多被投資的公司業務轉型了，投資人的抱怨也馬上就來了，你原來想什么呢？為什么你沒想清楚呢等等。”劉二海說，“而我和君聯資本則積極、正面看待這件事情，沒有人說這個事將來一定能成，投資都是有風險的，如果往一個新方向去走會擁有非常廣闊的空間，那不也是挺好的嗎？”

現在，劉二海和陸正耀已經成了很好的朋友，幾乎每周必見面探討業務發展的問題。但這種投資人和創業者之間情感的培育，并非一帆風順。在對前進方向的看法出現分歧時，劉二海和陸正耀拍桌子的事也時有發生。

立足長遠

租車行業本身是個重資產的領域，要靠大筆資金買車才能擴張業務，而當時君聯資本投給神州租車的錢并不能支持這樣的擴張。

2008年金融危機的到來，讓本來已經談好的幾筆融資都暫時停滯了——投資人們都捂著現金，靜觀其變。這個時候神州租車就面臨著一個如何過冬的問題。

陸正耀和劉二海在商量如何能夠最大限度地節約成本問題上發生了分歧，劉二海在情急之下拍了一下桌子，而陸正耀則一下子把桌子掀翻了。

這件事情很快就被當時的君聯資本負責人朱立南知道了。朱立南回憶起當時的情景，笑著說：“我本來是打算出面給他倆做和事佬的，結果還沒等我出手，兩人第二天就已經和好了。”

陸正耀和劉二海其實都知道，雙方的目標是一致的，都是為了讓公司能夠度過這個難關并且熬過這次金融危機——而更出乎劉二海意料的是在討論會上根本就沒有提過搬家，但是那次討論之后一兩個星期，陸正耀就打來電話，告訴劉二海公司已經搬完家了，歡迎他到新辦公室來“瞧瞧”。

“陸總的行動力確實沒的說。”劉二海更佩服陸正耀的是，神州租車的新辦公室是在陸正耀自己買下的房產里，既冷，又小，人多的時候陽臺上都坐滿了人。

而當時的這種決策對于陸正耀來講確實是有落差的——從一個繁華的寫字樓到一個條件艱苦的地方。陸正耀挺過來了。

神州租車的業務開始一步一步地進入了穩健發展的通道。

在此期間，朱立南也一直關注著神州租車的發展。他曾經請一位上海朋友去體驗神州租車，那位朋友特別認真地做了三次體驗報告，朱立南把報告給了陸正耀，為神州租車在上海重新改善服務質量提供參考。

度過了金融危機，度過了企業的最初創業期，陸正耀開始想把公司做大，因為對租車行業來說，建立規模優勢幾乎是一條必經之路。但當時神州租車已經經過了幾輪融資，如果再融下去，作為創業者的陸正耀的股份就會被繼續稀釋，這對于企業的長遠發展顯然是不利的。而不同于一般的財務性投資人，定位于“投資控股公司”的聯想控股在此時凸顯出其自身優勢。

朱立南給劉二海打了電話，希望讓聯想控股介入，以“股權+債權”的方式幫助神州租車融資，一方面可以快速擴大規模，拉開競爭優勢；二來也可以更多地保護創業者的利益和積極性。

劉二海深知這樣做對君聯及神州租車長遠發展會有益處，當時在電話另一端立刻說：我去跟老陸講。

第二天一早，陸正耀就坐到了朱立南辦公室東側的沙發上，朱立南跟他探討最佳的融資模式：如果單純用股權去融資的模式，由于當時神州還處在虧損階段，陸正耀會面臨重大攤薄，例如融3000萬美元只能買5000輛車，卻要攤薄他20%-30%股份，而就算投一兩億美元也無非能買不到一萬臺車。

這種情況下，朱立南幫陸正耀設計的模式是，通過“股加債”的方式，聯想控股進入，投一定的股本金，占一定比例，控股再借給神州一部分現金，此外還可以給神州租車提供信譽擔保，去向銀行借錢。

或許是出于對聯想控股行事風格的信任，陸正耀當時幾乎沒有什么猶豫，很快就簽了協議。2010年9月，聯想控股宣布入股神州租車，將其納入消費與現代服務的核心資產版圖。

今天回憶起當年的這個決策，也許會認為聯想控股是做了一件“傻”事，但朱立南心里明白，如果把創業者的股權攤薄太小，看起來是投資方的權益很大，但是真正對企業負責任的人會由于自身占比太小而沒有了創業的積極性，最終會讓企業沒了主人。朱立南很坦白地說，“我當時也是扛了巨大的壓力，但目標卻很明確，我們要把神州租車做大做強。我們相信租車這個行業將有大的發展，也相信陸總這個人。”

事實上，無論在聯想控股還是君聯資本，“事為先，人為重”一直是其最重要的投資理念。朱立南認為：聯想控股的投資控股模式，需要選準行業選對人：認為他能把這個事做成，這個人跟企業之間有著非常強烈的聯系，并且愿意跟我們來合作。

布局投資全鏈條

嚴格地說，在神州租車這個投資案例上，君聯資本和聯想控股其實已經不能只算是“幕后”贏家。聯想控股進入神州租車，并未將后者僅僅定位為財務投資對象，而是將其視為旗下的運營性資產。這種思路決定了聯想控股除了拿出大把真金白銀，還要做很多幕前的工作，幫助神州租車解決各種問題。

聯想控股入股后，即在資金、戰略、管理、人才等方面啟動了對神州租車的全方位支持，已經成為朋友的朱立南和陸正耀更是會時常一起討論很多問題，特別是在早期，朱立南和陸正耀每個月都會有一次復盤會，花半天時間仔細研究企業的發展。

“一個公司在如此之快的成長過程中會出現各種各樣的問題，而聯想30年的經驗，正好可以幫助企業避免很多不必要的代價。”朱立南認為，“經驗”是聯想控股作為投資公司非常獨特的一項優勢。對于聯想控股的核心資產投資業務，有限的標的會使其擁有更充分的精力和資源，為所投企業提供大力度的支持。

就在23日晚的慶功宴上，神州租車負責投融資業務的副總裁曹先生還專門敬了君聯資本負責財務的楊琳一杯酒，因為當初他進入神州租車，是楊琳幫助陸正耀面試并通過的。

陸正耀對經濟觀察報強調，當時他毫不猶豫地選擇了聯想控股，就是因為聯想控股不是短期財務投資者，他相信聯想控股是有長期打算的。

朱立南更加看重的則是，神州這個項目對于聯想控股而言，其意義不僅僅是在于上市本身，而是在一個企業成長早期就看準了行業，看準了團隊，通過共贏的“股加債”大資本進入，并在其發展過程中一路相伴相隨，助其成長為這個行業的領先者，得到市場認同，從而證明了聯想控股這種創新的“投資控股模式”的獨特價值。

在神州租車的高速發展過程中，除了“股加債”，還包括聯想控股為其提供的幾十億元擔保，對于一般企業來說，這是一筆很大的資金量。

“其他的問題并不重要，最重要的是我敢不敢借這筆錢，因為神州租車直到去年還是虧損的，一路加車，快速加車的過程當中不能帶來短期的盈利，實際上還是個信心問題。聯想控股對神州團隊和業務模式很有信心，才通過這種股加債投資的業務模式，幫助它快速放大資產規模，把業務做大。當然老陸責任心很強，一下子拉開了和當時前幾名的差距。”朱立南稱，“聯想控股投資模式跟投資公司不太一樣，不是以財務投資的方式進入，我希望企業得到我們的投資后，能夠長期持續發展，上市也只是階段性的里程碑而已。我的目的是要長期持有優質的資產，幫助他把價值做大，而不追求短期的利益回報。”朱立南稱。

神州租車只是聯想控股系投資的眾多項目之一。聯想控股旗下的君聯資本是一家專注于創新與成長的投資公司，核心業務定位于初創期風險投資和擴展期成長投資。君聯資本成立于2001年4月，創建時的名稱為“聯想投資”，君聯資本已發展到第六期基金，共計投資的公司約有200多家，管理資金規模190億人民幣，是聯想控股進軍投資行業的先遣部隊。柳傳志對君聯資本的發展評價很高，認為其意義不僅在于君聯資本本身在行業里面做得怎么樣，更大的意義是，君聯資本實際上開創了聯想進入投資領域的一個新的局面，成為聯想控股陸續在投資領域布局的重要基礎。

與此同時，聯想控股的另一間基金管理公司弘毅投資今年百億收購Pizza Express，創造了近年來歐洲最大的餐飲行業并購案，進而引發業內關注。事實上，這間柳傳志在2003年成立的、由趙令歡執掌的公司迄今也已管理了7期基金，資金總規模超過了460億人民幣，投資了數十家企業。

據不完全統計，君聯資本與弘毅投資所投的企業就已經有超過50家的上市公司。

由此可以看到，聯想控股已經搭建了一條非常完整的投資鏈條：投資創業初期公司的有孵化器“聯想之星”，投資發展中公司的有君聯資本，以及涉及國企改制、民企成長和海外收購的弘毅投資，而聯想控股的核心資產則致力于長期持有不同領域的優質實業。

“笨”公司

如果簡單地剖析聯想控股，其業務可以分為兩大塊：一塊是從聯想之星孵化器投資到君聯資本的風險投資，再到弘毅投資。而另外一塊則是實業，就是聯想控股通過核心資產投資，運用購和建兩種方式，在更多領域打造長期持有的優秀企業。這種“投資+實業”的模式，通過兩個板塊之間的互動，既使聯想控股擁有源源不斷的現金，同時，財務性投資也可成為聯想控股核心資產項目的優質來源地之一。

目前，聯想控股旗下的核心資產包括IT（即聯想集團）、房地產（即融科智地）、化工新材料（即聯泓控股），以及消費與現代服務和現代農業等五大領域。與此同時，朱立南在接受采訪時還特別談及消費與服務這個板塊。“聯想控股的核心資產投資，未來的新增投資會非常關注消費與現代服務這個領域。”朱立南說，“到目前為止，在消費與服務這個領域里，中國還沒有形成國際影響力的強勢品牌，我們認為這其中潛力巨大。聯想控股在這個領域有很多經驗，我們希望未來能夠培育出偉大的公司。”

而神州租車和今年6月聯想控股剛剛進入的拜博口腔正是這個戰略的最佳體現。

事實上，拜博口腔項目，反映了聯想控股與投神州租車類似的投資思路：口腔醫療服務行業也需要大資本的投入，而這種壁壘一旦樹立，行業門檻也相對較高。聯想控股也需要以自身的信譽為其做背書，提供多年來積累的成長經驗。

拜博口腔醫療集團創始人、董事長、總裁黎昌仁在獲得聯想控股投資時也曾經對經濟觀察報透露，拜博選擇聯想控股的原因，就是聯想控股要做的是戰略投資人，要做的是百年老店，這與拜博的理想非常一致。

而在朱立南看來，聯想控股今天能夠來做投資控股型的公司，是得益于曾經在IT基礎上做過實業，同時又在2001年開始，創辦了兩間優秀的投資公司，如果沒有前面的經驗，聯想直接從制造業跳到核心資產投資，可能付的學費會更多一些。

朱立南認為，聯想控股做核心資產投資的優勢在于，30年來，聯想系的企業確確實實經歷過企業從小到大的發展周期，對中國的商業環境、產業環境都有充分的了解。在管理與文化方面，有了足夠的經驗，因此，可以根據實際情況制定戰略，確定打法，加上聯想人的執行力都比較強，文化的包容性越來越好，這樣就可以讓更多人、更多企業成為聯想大家庭的成員，共同的成長與發展。

“還有一點，我們認為自己笨點，這樣我們會更加努力。”朱立南最后半開玩笑地補充道。