再駭人的不利傳言、再多變的政策預(yù)期，都難阻擋奇虎360的歸程。奇虎360私有化的兩大平臺(tái)（SPV）——天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通達(dá)科技有限公司已于日前完成增資手續(xù)，估值分別達(dá)40億美元和117億美元。除奇虎360董事長(zhǎng)周鴻祎、總裁齊向東外，共有兩大類39家機(jī)構(gòu)入局，一類是“信字輩”的三家奇虎360員工持股公司（ESOP平臺(tái)），另一類是包括險(xiǎn)資、私募在內(nèi)的36家外部投資者。

據(jù)上海證券報(bào)5月16日?qǐng)?bào)道，據(jù)調(diào)查，目前參與其中的A股上市公司就已不下十家，出資額從數(shù)千萬(wàn)美元至4億美元不等，所處持股層級(jí)最高者為第三層，最低則列于第五層。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前參與奇虎360私有化項(xiàng)目投資的，已有中信國(guó)安、天業(yè)股份、愛(ài)爾眼科、電廣傳媒、雅克科技、中南重工、浙江永強(qiáng)、炬華科技、三七互娛和榮安地產(chǎn)等十家A股公司。其中，披露最為全面的是中信國(guó)安和天業(yè)股份。這些上市公司少則數(shù)千萬(wàn)美元、多則數(shù)億美元的出資，最終都匯集于上文所述的兩大核心平臺(tái)奇信志成和奇信通達(dá)。

而 從上述A股公司披露的信息來(lái)看，奇虎360私有化方案至少有兩個(gè)特點(diǎn)——份額的多層分銷以及上文所述的“雙SPV”結(jié)構(gòu)。

首先，上市公司通過(guò)各類合伙基金，間隔一層、兩層甚至三層以上來(lái)獲得奇虎360的私有化份額。其中每層都有一個(gè)“分銷商”，分享奇虎360未來(lái)回歸上市的收益。

其中，由于中信國(guó)安本就是奇虎360最初的私有化財(cái)團(tuán)成員，且睿威基金的GP為中信國(guó)安控股子公司，而中信國(guó)安又是睿威基金唯一的LP，因此其屬于“直銷”模式。

與之不同，愛(ài)爾眼科、中南重工、雅克科技、電廣傳媒等則分別從天津欣新盛投資、芒果文創(chuàng)、江蘇華泰瑞聯(lián)以及華融瑞澤投資 “接貨”，可歸入 “二次分銷”模式。

更為復(fù)雜的則是天業(yè)股份，其經(jīng)過(guò)“多次分銷”后，才與“第二層”的寧波摯信掛上鉤，在整個(gè)私有化持股結(jié)構(gòu)中，天業(yè)股份已身處“第五層”。

奇虎360私有化結(jié)構(gòu)的另一個(gè)特點(diǎn)是“雙SPV”。從中信國(guó)安及天業(yè)股份的公告可以看出，奇信志成、奇信通達(dá)是奇虎360私有化的境內(nèi)主體。再看這兩個(gè)SPV公司的管理層，奇信志成由周鴻祎擔(dān)任經(jīng)理和執(zhí)行董事，金明義擔(dān)任監(jiān)事；奇信通達(dá)則由周鴻祎任董事長(zhǎng)，董事包括鄭建彪、姚鈺、沈南鵬、羅寧、MING HUANG、XUN CHEN，金明義任監(jiān)事。

據(jù)了解，其中，姚鈺是奇虎360的CFO，MING HUANG應(yīng)為公司審計(jì)委員會(huì)主席，金明義也是公司內(nèi)部人員。而沈南鵬為紅杉資本全球執(zhí)行合伙人，羅寧為中信國(guó)安董事長(zhǎng)，他們代表著外部股東。可見(jiàn)，雙SPV”的董監(jiān)事席位均歸于奇虎360內(nèi)部人員和核心外部股東。

由此，奇虎360以及其私有化的“原始分銷商”都處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位。而層級(jí)較低的外部投資者，不僅缺乏話語(yǔ)權(quán)，還可能要支付高昂的投資成本，這一點(diǎn)，在分銷商的“非對(duì)稱分利”中展露無(wú)疑。