公司是行業領先的綜合型信息安全提供商,在多個細分市場的競爭優勢奠定了公司的江湖地位:公司擁有完整的信息安全產品及服務線,能夠為廣大行業客戶和大中小型企業提供一體化的綜合安全解決方案。

公司在入侵防御硬件市場,抗拒絕服務安全市場、web 及應用防護系統市場以及漏洞掃描產品市場市場份額行業第一,在入侵檢測硬件市場和內容安全管理硬件市場市占率行業第二和第四。同時,作為綜合型信息安全提供商,公司將受益行業集中度提升趨勢,在市場競爭中占據更大的優勢。

公司是信息安全行業“研發派”的中堅力量,技術優勢獲下游客戶認可:公司以研發核心技術作為其長期發展戰略的根基,多次獲得Frost & Stablelivani頒發的獎項,并通過了國際知名測評機構West CoastLabs、NSS Labs 的專項測試,技術達到國際水準。公司的產品技術優勢在國產品牌中遙遙領先,其技術實力也得到了諸多大客戶的認可,在電信、互聯網等信息安全需求量大的下游行業競爭實力強勁。目前,公司正積極布局下一代安全防護,搶占信息安全行業的制高點。

多重因素打開行業潛在成長空間,公司發展將迎歷史性機遇:1)從產業發展規律來看,信息安全行業的發展天然滯后于信息行業,對比發達國家,我國信息安全占IT 總投資比例仍然較低,仍具備較大的增長潛力;2)棱鏡門的爆發,國安委的成立,將信息安全上升到了國家戰略的高度,未來國家將制定相關政策對信息安全提出實質性要求;3)國外品牌仍占據國內安全市場較大份額,國產化替代即將到來;4)安全威脅愈演愈烈,導致了企業用戶對自身安全防護重視程度的不斷提升;5)云計算、大數據、BYOD等新模式、新應用正在催生信息安全行業新的需求。在在各個因素(其中政策是核心變量)的合力推動下,我國信息安全市場的潛在需求將快速釋放。政府將加大對國產信息安全產品的采購,而企業的安全意識也將被喚醒。我們預計,14 年信息安全行業將進入加速發展期,而公司發展也將迎來歷史性的機遇。

我們預計2013-2015 年公司營業收入分別為6.2、7.9、10.1 億元,同比增長17.6%、27.6%、27.8%,實現凈利潤1.13、1.36、1.66 億元,同比增長19.09%、20.56%、22.33%,按發行600 萬股的總股本0.81億股,對應EPS 分別為1.51、1.68、2.06。我們選取信息安全可比公司,2014 年P/E 平均值在30-40 之間,我們綜合考慮可比公司業績增速以及相關情況,給予公司2014 年30-35 倍估值,公司發行后股本為0.75-1 億股,按照0.81 億股計算,公司合理股價區間為50.4-58.8 元。

風險提示:公司控制權風險,依賴稅收優惠及政府補助風險