投資要點

行業高速發展,行業領導者前景廣闊

根據IDC預測,2013年國內信息安全產品和信息安全服務市場規模分別達到9.50億美元和4.84億美金,到2017年,國內信息安全產品和國內信息安全服務的市場規模將分別達到15.62億美元和7.07億美元,年平均復合增長率分別為13.5%和9.9%。根據IDC研究報告,在安全軟件廠商的競爭力戰網中,公司的技術能力位居首位,信息安全也是國家重點發展的方向,隨著上市成功,公司的發展前景更為廣闊。

強勁專業實力和差異化產品,公司業績有望持續高增長

公司在網絡入侵防御系統領域、抗拒絕服務系統領域、Web及應用防護系統產品、漏洞掃描產品領域國內市場占有率排位第一,在很多其他細分市場也具備十分雄厚的實力。啟明星辰(002439)在沒有收購網御星云前,公司與其營收規模難分高下,公司與其他幾位競爭對手相比優勢明顯。公司持續投入研發,開發具有行業特色的差異化方案和產品,根據客戶特征開展差異化服務,形成諸如DDoS流量清洗、DNS安全防護、網上銀行安全防護、安全度量等的多個行業特色服務產品。這些技術優勢以及差異化產品,都將為公司的長期高增長提供動力。

盈利預測與估值

我們預計2013年至2015年公司的EPS分別為1.49元、1.80元和2.13元,可比公司2014年的平均市盈率為36.98倍,我們結合公司的行業地位、技術優勢以及市場前景等因素,按照謹慎性原則,給予公司2014年的市盈率為34-43倍的發行市盈率,按照2014年每股攤薄收益1.80元算,對應的合理估值區間為61.2-77.4元/股。

風險提示

毛利率下降的風險、控制權風險、技術失密與核心人員流失風險、募投項目未達預期的風險。