被大公司并購的安全公司很容易失去自己的方向
邁克菲就經(jīng)歷了這番波折：2010年被英特爾以76.8億美元收購，2017年4月又被私募股權(quán)投資(PE)公司TPG抽取了51%的股份，而此時，邁克菲估值僅為42億美元。
邁克菲可能會希望自己能復制SonicWall的路線——SonicWall在2012年被戴爾從 Thoma Bravo 手中買下后同樣迷失了方向。2016年夏天，投資公司 Francisco Partners 和 Elliott Management 以20億美元的價格買下了SonicWall，同時買下的還有 Quest Software。Thoma Bravo 并未公布戴爾當初買下SonicWall的價格，但《華爾街日報》報道稱那次交易價格是12億美元。
戴爾是在2012年以24億美元的價格買下的 Quest Software，也就是說，這兩家公司加到一起花了戴爾36億美元。簡言之，歸到戴爾旗下的5年間，這兩家公司的估值從36億美元縮水到僅20億美元。
被 Francisco Partners買下后，SonicWall在PE指導和CEO比爾·康納的管理下實現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身。僅僅一年多，因著兩家公司出色的經(jīng)營業(yè)績，F(xiàn)rancisco Partners 宣布完成20億美元債務再融資。該再融資被大幅超額認購，降低了兩家公司的經(jīng)營成本，為它們將來的發(fā)展鋪平了道路。
如雨后春筍般涌現(xiàn)的初創(chuàng)公司和不斷改變的技術(shù)令安全市場充滿不確定性，網(wǎng)絡(luò)安全公司必須在正確的時間收獲資金并遇上適合自己的管理團隊才能生存下去。這意味著，找到正確的金主和了解投資市場，是幾乎任何網(wǎng)絡(luò)安全公司發(fā)展的根本。排除新興小規(guī)模眾籌形式的未知潛力，當前有3種主要的大筆資金來源：天使投資、風險投資(VC)和私募股權(quán)投資(PE)。
“天使”一般是個人或者幾個人，他們把錢投向有前景的創(chuàng)意。天使投資人可以幫助新公司迅速啟動，但通常沒有足夠的資金將成長中的公司帶進下一階段。
下一階段的投資一般來自風險投資(VC)。Paladin、Amadeus之類的VC緊跟在創(chuàng)業(yè)者的天使或“概念驗證”融資階段之后進場。
VC的關(guān)鍵點是投資有創(chuàng)意的新公司。在初創(chuàng)階段，這些公司僅僅是有前景，而不是已成功；他們當中有的將會大獲成功，但更多都墮入失敗。因為面臨額外的風險，VC的錢通常是帶著高利率投向初創(chuàng)公司的。這正是網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的最大問題點——由于利率太高，初創(chuàng)安全公司不得不快速給出回報，或者盡快找到其他投資。一家公司的價值通常基于其用戶數(shù)量，所以很多情況下銷售都會比進一步開發(fā)產(chǎn)品更重要。
當然，不是所有的VC公司都謀求快速回報。頂級投資者對快速周轉(zhuǎn)不感興趣，他們會向管理團隊注入價值，朝著打造可長期發(fā)展的公司的方向邁進。但是，從一開始就想著弄家公司賣個好價錢的VC是需要盡量避開的，因為他們會催生出對客戶或產(chǎn)品質(zhì)量不利的行為。
不過，網(wǎng)絡(luò)安全公司實在太熱門，兩種類型的VC資金都熱衷于投入網(wǎng)絡(luò)安全公司。當今社會，每個人都面臨網(wǎng)絡(luò)攻擊的威脅，要么來自國家，要么來自網(wǎng)絡(luò)罪犯，要么來自黑客主義者。所以，網(wǎng)絡(luò)安全是個熱門領(lǐng)域，而熱門領(lǐng)域往往容易吸引到很多機會和大量金錢。基于此，太多初創(chuàng)安全公司都有新的“萬靈丹”引無數(shù)VC競投資。
初創(chuàng)安全公司有個慣常的周期。VC投資常常緊跟初始創(chuàng)意和開發(fā)而來。這筆錢會砸向強力的市場推廣，要么成就公司，要么毀掉公司——這就要看初始產(chǎn)品的內(nèi)在實力了。
最終，太多科技創(chuàng)業(yè)者遵循了盡快推出產(chǎn)品獲取回報的邏輯。某些情況下這么做無可厚非，是個可行策略；但其他情形下，這會催生出低品質(zhì)的產(chǎn)品，或許有些創(chuàng)新，但不適合建立成長型公司。初創(chuàng)公司被營銷炒作，他們的創(chuàng)新產(chǎn)品被采納，但之后，當他們達到超出業(yè)務或產(chǎn)品能力的規(guī)模，他們也就進入到了低谷憂傷期，需要投資來恰當?shù)卮蛟飚a(chǎn)品。此時，我們通常會看到一波倉促的市場營銷，目的是為了維持發(fā)展勢頭。一家公司想以品質(zhì)產(chǎn)品沖破低谷期，讓業(yè)務運營達到合法公司的規(guī)模，可能需要數(shù)年時間。
而網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的問題在于，新想法往往沒有幾年的時間去打磨； 它們不斷被更新的想法和技術(shù)所取代。
炒作周期就是初創(chuàng)公司要么生要么死的關(guān)鍵時期。如果在這一時期專注打磨品質(zhì)產(chǎn)品，他們就能挺過擴張，不陷入低谷，或者僅僅短暫地在低谷一掠而過。而那些把粗陋的原型當產(chǎn)品賣的公司，等待他們的必然只有失敗收場。
有些VC投資者會在這一周期相互串連。安全領(lǐng)域資金很多，因為這一領(lǐng)域太有意思了，而且肯定不會消亡，但同時，太多資金其實并不真正了解安全。這些錢未必是盲目投資，但安全領(lǐng)域的投資確實有風險。
一家好VC不僅僅是放款人，還是會指導公司經(jīng)營的導師，甚至還會提供能確保產(chǎn)品級質(zhì)量的技術(shù)顧問。
公司創(chuàng)始人和私人投資者通常都有一個相同的長期目標——最大化時間及資本的回報。達成此目標的主要路線有3條：賣給一家更大的公司；上市融資；吸引下一級別的私人投資。下一級別也就是“私人股本”。這是筆“大錢”，通常投向已經(jīng)經(jīng)歷了早期風投成長階段，表現(xiàn)出未來發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?/p>
PE與VC有兩個主要區(qū)別：首先，PE投的錢通常比VC多；其次，PE不僅僅是單純的投資，即便不是真的買下公司所有權(quán)，PE也會握有公司更大的股份。從PE傾向于占有公司更多股份和責任來看，他們也是奔著公司長期發(fā)展去的。
所以，PE公司在網(wǎng)絡(luò)安全初創(chuàng)公司的演進過程中扮演的角色是不同的。PE公司看中的是可證明的潛力。他們對已經(jīng)最大化自身潛力的公司不感興趣，但對可能有點還沒完全發(fā)揮出來的公司特別中意。
他們傾向于收購那些已經(jīng)在市場上占有一席之地，也有所收益，但可能沒完全開發(fā)出自身潛力的公司。SonicWall和邁克菲就是這類公司。通過提升業(yè)績，PE公司將能夠通過2種抽身策略獲取回報：賣給大型安全公司（或更大的PE公司）；或者上市。與主流VC公司不同，PE傾向于以長遠的眼光看待自己的投資。
除了簡單地注入資本，提升業(yè)績的方法之一，就是強化管理隊伍。PE公司通常會引入職業(yè)經(jīng)理人來指導公司進入公開市場或者賣給更大的買家。PE公司絕對是帶著抽身走人的想法投資的，他們的目標就是讓資產(chǎn)達到滿足需求的價值。大多數(shù)情況下，這一目標對網(wǎng)絡(luò)安全公司自身及其戰(zhàn)略和運營都有益。
Francisco Partners 從戴爾手中收購SonicWall，是因為SonicWall雖然擁有成熟的產(chǎn)品但卻業(yè)績不佳，也就是說SonicWall是具有潛力的一家公司。Francisco Partners 看到的是收益正在下滑的千萬美元級公司，雖然賺錢越來越少，但也曾經(jīng)發(fā)展壯大盈利多多過——都是在私營和上市融資時期。于是我們知道，這家公司只需改組，或者重新調(diào)整方向，就能重新煥發(fā)活力帶來收益。
這家PE公司收購SonicWall后做的第一件事，就是招來比爾·康納出任其新CEO。康納有與PE公司合作的成功經(jīng)驗，他曾帶領(lǐng)Entrust走過與 Thoma Bravo 攜手的4年，并在2013年以6.5倍于當初 Thoma Bravo 原始投資的價格將Entrust賣給了 Datacard Group。
網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的資金流轉(zhuǎn)就是這樣。VC公司尋找能在短期內(nèi)給投資人帶來高回報的新興公司，這類公司可能有新技術(shù)或創(chuàng)新思維，但并沒有任何公司業(yè)績。因為風險更高，所以資金成本更貴，得到VC投資的公司往往迫于壓力必須盡快成長。如果該快速成長能夠持續(xù)，公司就能迎來成功；否則，留給它的只有失敗。
如果公司成功存活，就有可能得到私人股本投資的青睞。這一階段，公司已有業(yè)績記錄，但PE尋找的是能夠通過注資和改組更加發(fā)展壯大的潛力股。總會有些無疾而終的傷亡，看起來前途無量的新興公司可能失去光環(huán)，購買了那些產(chǎn)品的買家可能血本無歸。在VC炒作階段，用戶會被說服購入不成熟且最終根本不能用的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品給用戶造成的損失可能比該產(chǎn)品的售價更高。PE階段則更穩(wěn)當。PE公司很確信產(chǎn)品的品質(zhì)和市場的健康度。
總體上，這一資本流轉(zhuǎn)體系符合當前市場規(guī)律。截止目前，大型網(wǎng)絡(luò)安全公司基本位于美國，僅有少數(shù)歐洲公司達到了類似的規(guī)模。美國風險基金規(guī)模是歐洲的5倍絕不是什么巧合。但想要合理利用該體系，新興公司需在草創(chuàng)時期選擇合適的VC投資。網(wǎng)絡(luò)安全公司應審查VC公司的業(yè)績記錄，就像PE公司審查網(wǎng)絡(luò)安全公司的業(yè)績記錄一樣。
順帶一提，先買下了SonicWall又將之轉(zhuǎn)手賣給PE公司 Francisco Partners 和 Elliott Management的戴爾，也有自己的投資歷史。戴爾公司成立于1984年，以生產(chǎn)和銷售個人電腦起家。其創(chuàng)始人邁克爾·戴爾是在得克薩斯大學上學的時候，用家里給的1000美元資本成立的這家公司。當戴爾證明了自己的價值，他家里將“投資”增加到了50萬美元的貸款，這與早期“天使”投資類似。
戴爾的公司不斷成長，但他并沒有進入到風險資本階段。他聘用了退休的商人銀行家兼風險投資家李·沃克出任總裁兼CEO。沃克為戴爾公司帶來了首筆大額信貸——一家銀行的1000萬美元貸款額度。戴爾還跳過了私人股本階段，在1987年進行了私募融資，并在1988年通過首次公開募股(IPO)成功上市。邁克爾·戴爾保住了在公司的頭把交椅，但不再擁有私人控制權(quán)。
1990年代，該公司繼續(xù)蓬勃發(fā)展，但在2000年后開始感受到個人電腦越來越商業(yè)化的壓力，之后又遭到移動設(shè)備對PC市場的侵襲。戴爾公司的市場統(tǒng)治力衰退了，但在2013年，戴爾宣布，邁克爾·戴爾和PE投資公司銀湖，再加上微軟的20億美元出資，將以244億美元的總交易額令戴爾公司私有化。實質(zhì)上，邁克爾·戴爾是用私人股本來逃脫公共所有權(quán)，而沒有走更加常規(guī)的利用PE為公開上市做準備的路線。
正是背靠PE的戴爾公司，在2015年10月宣布以670億美元收購易安信(EMC)，并于2016年9月完成交易。兩家公司合體成為了戴爾科技集團——全球最大的私人控股集成技術(shù)公司，這家公司旗下還有安全行業(yè)先鋒RSA。
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