移動安全百億市場待掘金
9月24日，2014中國互聯網安全大會在北京召開。會上，多數互聯網安全業內人士表示，隨著移動互聯網的迅速普及，智能手機已經進入風險爆發期，智能手機用戶遭受網絡欺詐并造成財產損失的數量將直線上升。這一趨勢將促使移動安全市場迅速成熟，一個規模百億的新市場即將成為眾多互聯網廠商掘金的新藍海。
多家安全廠商數據顯示，進入2014年來，智能手機安全問題呈現爆發態勢。360互聯網安全中心監測數據顯示，2014年上半年A ndroid手機用戶感染惡意程序7976萬人次。其中，二季度監測到感染用戶約4185萬人次，較2013年二季度同比增長94.8％，平均每天惡意程序感染量達到了46萬人次。2014年第二季度，360手機衛士還攔截了各類偽基站短信12.38億條，約占360手機衛士二季度攔截垃圾短信總量的7％，平均每天攔截偽基站短信1360萬條。這其中絕大多數為各類電信詐騙信息。
多數參會專家表示，隨著智能手機進入風險爆發期，用戶安全意識已經覺醒，移動安全市場也將迅速成熟。據艾瑞咨詢、易觀國際等市場機構預測，未來5年內這一市場將有望達到百億規模。目前，這一市場已經吸引了眾多競爭者，除了老牌的360外，百度、騰訊、金山等互聯網廠商都相繼推出了針對手機用戶的移動安全產品。
申銀萬國研報認為，移動安全市場將成為新的藍海，這一領域目前已經形成三種成熟的商業模式。其中包括，以360為代表的廣告+分成模式；以網秦為代表的直接向用戶收費的增值模式；以梆梆為代表的B2D模式（面向開發者收費）。西南證券研報則指出，隨著用戶需求的井噴，移動安全產業鏈上的企業將獲得巨大發展機遇。
華泰證券(行情,問診)建議從不同領域關注信息安全的投資機會，一是關注政府信息安全下的投資機會；二是關注金融機構信息安全下的投資機會；三是關注軍隊信息安全下的投資機會。
信息安全相關標的推薦太極股份(行情,問診)、啟明星辰(行情,問診)、綠盟科技(行情,問診)、立思辰(行情,問診)、捷成股份(行情,問診)。建議關注衛士通(行情,問診)、美亞柏科(行情,問診)、北信源(行情,問診)。
國家網信辦稱大力推進網絡安全工作 多股望受益
9月24日，國家互聯網信息辦公室副主任王秀軍提出，要把握我國信息化發展的新特點，充分發揮專家和智庫的建言獻策作用，大力推進網絡安全和信息化工作。當前需抓緊開展以下七個方面工作任務：
一是加快調整和制定國家信息化發展戰略，關鍵信息技術的發展戰略，完善我國信息化的頂層設計；二是明確信息化驅動工業化、城鎮化和農業現代化，推動國家治理體系和治理能力現代化的新舉措；三是加快信息技術創新，培育強大產業；四是促進公共信息資源開放共享，充分釋放信息紅利；五是推進信息基礎設施建設，發展信息經濟；六是增強網絡安全保障能力；七是加強國際合作交流。
王秀軍指出，我國信息基礎設施加速向泛在智能、立體多維的方向演進，技術體系化創新和產業生態競爭的特征日趨明顯，信息經濟成為經濟增長的新動力，開放透明的在線政府正在形成。但信息化快速發展，也帶來了一些亟待解決的問題，比如：數字鴻溝持續擴大，普遍服務還不到位；信息產業大而不強，核心關鍵技術受制于人的局面沒有根本改變；信息經濟發展與現行管理模式的矛盾日益凸顯，網絡環境下的國家治理能力亟待提升；風險防范、安全防御基礎不牢，信息安全保障能力與維護網絡空間國家戰略利益的要求不相適應等。
國際局勢風云變幻，信息安全已經不再是偶發性事件，各方勢力角力浮現水面。對于企業而言未來的信息安全將不再僅是政府主導的“合規性需求”推動，來自企業端對信息安全的“效應性需求”將會成為整個安全行業的內生性動力，擁有高超技術的安全公司將會受益。
宏源證券建議關注信息安全相關標的：太極股份（行情，問診）、啟明星辰（行情，問診）、綠盟科技（行情，問診）、立思辰（行情，問診）、捷成股份（行情，問診）。建議關注衛士通（行情，問診）、美亞柏科（行情，問診）、北信源（行情，問診）。
網絡安全市場有望三年內翻倍 三類投資解讀||###||###||### 網絡安全市場有望三年內翻倍 三類投資解讀
編者按：近日，有關網絡安全的關注度再度提升：除了26日國務院授權重新組建的國家互聯網信息辦公室負責全國互聯網信息內容管理工作外，28日工業和信息化部發布了“關于加強電信和互聯網行業網絡安全工作的指導意見”。分析人士表示高層的重視以及行業層面的需求旺盛，共同促成了信息安全行業的發展大年；而根據信息安全產業“十二五”規劃，到2015年我國信息安全產業規模將突破670億元，保持年均30％以上的增速，因而預計網絡安全將成為年內一大確定性的主題投資。
政策頻頻聚焦網絡安全
26日，國務院發布了關于授權國家互聯網信息辦公室負責互聯網信息內容管理工作的通知。為促進互聯網信息服務健康有序發展，保護公民、法人和其他組織的合法權益，維護國家安全和公共利益，授權重新組建的國家互聯網信息辦公室負責全國互聯網信息內容管理工作，并負責監督管理執法。
28日，工業和信息化部發布了“關于加強電信和互聯網行業網絡安全工作指導意見”。該意見指出，以提升網絡安全保障能力為主線，以完善網絡安全保障體系為目標，著力提高網絡基礎設施和業務系統安全防護水平，增強網絡安全技術能力，強化網絡數據和用戶信息保護，推進安全可控關鍵軟硬件應用，為維護國家安全、促進經濟發展、保護人民群眾利益和建設網絡強國發揮積極作用。
具體而言，工作重點有八條：一是深化網絡基礎設施和業務系統安全防護，二是提升突發網絡安全事件應急響應能力，三是維護公共互聯網網絡安全環境，四是推進安全可控關鍵軟硬件應用，五是強化網絡數據和用戶個人信息保護，六是加強移動應用商店和應用程序安全管理，七是加強新技術新業務網絡安全管理，八是強化網絡安全技術能力和手段建設。
網絡安全保障能力將增強
去年以來，一系列網絡安全相關事件不斷發酵，如中央機關禁用Win8、網絡安全審查制度將出臺、銀行或棄用IBM服務器等，中央對網絡安全的重視也與日俱增。
據相關媒體報道，本月26日，由工業和信息化部、國家互聯網信息辦公室等部門指導，中國互聯網協會主辦的2014（第十三屆）中國互聯網大會在北京開幕。工業和信息化部部長苗圩、副部長尚冰，國家互聯網信息辦公室專職副主任任賢良、中國互聯網協會理事長鄔賀銓等同志出席大會開幕式。
工業和信息化部部長苗圩表示，網絡與信息安全問題日益突出，復雜性、危害性進一步顯現，已成為事關國家政治安全、經濟安全、社會安全、文化安全和國防安全的重大問題。苗圩強調，新時期新形勢下，工業和信息化部作為互聯網行業管理部門，要認真貫徹落實中央重大決策部署，認真貫徹落實習近平總書記重要講話精神，緊緊圍繞建設網絡強國目標，堅持以安全保發展、以發展促安全，加強與中央網信辦等相關部門的協同配合，創新思路，完善措施，扎實推進互聯網持續健康發展。
據此，苗圩就信息化發展和網絡安全工作提出五點要求：一是要著力加強網絡基礎設施建設；二是要加快新一代信息通信技術開發和推廣應用；三是要大力推進信息化和工業化深度融合；四是要進一步加強和改進互聯網行業管理；五是要把增強網絡信息安全保障能力擺在更加突出位置。
網絡安全市場有望三年內翻倍
根據信息安全產業“十二五”規劃，到2015年我國信息安全產業規模將突破670億元，保持年均30％以上的增速。且隨著國產信息化的提速，其規模和增速將大超預期。
ABI Research的最新研究報告顯示，中國網絡安全市場規模為49億美元，預計到2017年將翻一番至98億美元。ABI稱中國的網絡安全市場尚處在初級階段，隨著網絡安全和移動安全技術的成熟，對于終端用戶體驗和解決方案質量的追求將變得更為重要。
除了傳統概念上的信息安全產品市場，企業級的安全市場也越來越受到重視。平安證券表示，過去10年，信息安全并不為客戶所重視，整體市場規模增長較慢。尤其是在企業級市場，信息安全并非企業IT投入的優先選擇。不過，隨著攜程、京東商城、如家等企業核心數據泄露、安全漏洞被曝光等事件頻頻發生，引領這場行業變革的將是中國的企業級信息安全市場，信息安全市場將經歷一個從2C（面向個人）到2B（面向企業）的過程，“企業級安全市場拐點已經出現”。
華泰證券建議從不同領域關注信息安全的投資機會。一是關注政府信息安全下的投資機會。此次中央機關禁用Win8是個開始，其他地方政府及事業單位均存在依賴進口操作系統及服務器的問題，嚴重影響我國的信息安全，接下來政府機構的信息國產化將加速。二是關注金融機構信息安全下的投資機會。金融機構目前服務器、金融器具、芯片等還是主要依賴進口，嚴重影響我國的金融安全和客戶信息安全。此前市場盛傳銀行或棄用IBM體現我國對金融機構的信息安全的重視，未來金融機構的國產化也將加速，因此除了關注上述提到的信息國產化相關受益標的，還需關注國產金融器具公司、金融IT公司以及國產芯片公司。三是關注軍隊信息安全下的投資機會。除了關注信息國產化及其他主營業務與信息安全相關的標的，軍隊信息化建設還需特別關注我國自主研發的北斗導航。
分析師認為有三個投資層次，第一層是直接相關的信息安全行業。重點推薦信息安全龍頭綠盟科技、啟明星辰和北信源；同時建議關注衛士通的投資機會；第二個層次IT國產化進程中長期受益標的，關注浪潮信息、東華軟件、太極股份；第三個層次是信息化安全行業，關注信息化驅動工業化、城鎮化、農業現代化、國家治理體系和治理能力現代化，重點關注信息化與后三者結合的重要落腳點之一智慧城市板塊，重點關注：華宇軟件、捷成股份、飛利信、潤和軟件。
【個股研報】
太極股份：訂單充沛促營收超預期，費用波動拖累盈利增長
點評：
1、訂單充沛促營收超預期，費用波動拖累盈利增長
受益于國家級重大工程項目進展順利以及部分智慧城市建設項目逐步落地，公司上半年收入增勢良好，主業行業解決方案與服務收入同比增長 39.7% 且毛利率較為穩定。分行業來看，來自金融業客戶的收入提升明顯，較上年同期增長 246.4%。同時，公司旺盛的訂單需求也為后續增長構成了良好的支撐，報告期內其簽訂合同總額達到 21.8 億元，同比增長 34.1%。
凈利潤未能與營收同步增長主要緣于：1）低毛利率的 IT 產品增值服務占比上升拖累盈利，期內公司整體毛利率同比下降 1.2 個百分點；2）費用波動增大，銷售和管理費用率較上年同期分別上升 0.31 和 0.41 個百分點。
2、“特一級資質”優享國產替代盛宴，股權激勵彰顯長期增長雄心
在信息系統國產化的大背景下，作為首批特一級資質系統集成商的太極股份有望率先分享本輪行業盛宴，在能源、電力、通訊、金融和交通等眾多關乎國家戰略的行業客戶中實現加速滲透。另一方面，公司也有望憑借在頂層設計方面的優勢，進一步斬獲相關的政府智慧城市建設項目訂單。
公司 7 月初公布的股權激勵草案亦從財務角度印證了管理層立志于長期增長的決心，其中的業績考核條件對未來四年凈利潤增速提出了明確的要求，即：較上一年度扣非凈利潤同比增長不低于 20%。
3、依托“中電科”打造政企信息化旗艦，外延發展值得期待，給予“增持”評級
作為中國電子科技集團（CETC）旗下的上市平臺之一，公司有望在新一輪國企改革和優質資產注入的浪潮中再度壯大；同時依托強大的股東背景，公司亦有望通過持續的外延并購補足業務短板，成長為面向政企服務的 IT 信息化領導廠商。
暫時不考慮潛在的并購影響，我們預計公司 14-16 年 EPS 有望達到 0.88 / 1.10 / 1.39 元，對應市盈率分別為：48X/ 38X/ 30X，期間凈利潤復合增速約為 29.5%。首次覆蓋，給予“增持”評級。
4、風險提示：
政府信息化開支波動風險、并購企業業績不達預期、費用控制不利。（聯訊證券）
啟明星辰：業績符合預期，產業鏈整合優勢將逐步顯現
點評：
1、業績符合預期，費用控制得當
上半年公司各項業務穩步推進，收入和毛利率表現均符合預期，安全網關類產品收入同比增長超20%，體現出公司在該領域依然保持著極強的競爭實力。費用方面，由于公司自去年起已經嚴控人員增長，上半年銷售費用和管理費用的增長均慢于營收增速；我們預計，全年來看上述兩項費用率將有明顯下降，費用率下降幅度有望分別達到1.7% 和 1.5%。最后，由于收入確認的原因公司歷年Q1-Q3業績均為虧損，同時上半年確認收入一般僅為全年的30%，考慮到新一屆政府對國內信息安全的高度重視，我們認為公司下半年收入增長有望提速。
2、晉升平臺型企業，整合優勢凸顯
在完成對網御星云的整合后，公司已經成功切入軍隊軍工和能源、交通等細分市場，進一步鞏固了在防火墻、統一威脅管理、入侵檢測與防御、安全管理平臺市場上的龍頭地位。報告期內，公司進一步發揮平臺型企業的整合優勢，先后并購及參股多家公司，包括：在上海自貿區設立子公司拓展國際業務、投資參股“聯信摩貝”完善移動安全產品線、并購“四川賽貝卡”強化數據庫審計、運維審計服務能力、并購“書生電子”補足數據安全及加密產品線。我們認為公司憑借資本、渠道與技術優勢已經晉升為具備全產業鏈整合能力的行業龍頭，未來有望通過持續的外延擴張成長為行業首屈一指的獨立安全廠商。
3、政府“立志”催化行業爆發，“十二五”后期開支有望激增
網絡空間正成為大國爭奪的新疆域，我國信息化的快速滲透已使得計算機和互聯網逐漸擔當起了控制系統中樞的重任，在眾多關乎國家戰略的產業中，信息安全已經不僅僅是企業自己的事，在中央網絡安全和信息化領導小組成立后的第一次會議上，習主席即指出“沒有網絡安全就沒有國家安全”。由于化領域的開支，其投入的重點有望落地信息安全。啟明星辰有望憑借豐富的產品線和雄厚的技術人才儲備率先分享行業盛宴。
4、維持“增持”評級
我們維持此前盈利預測不變，預計公司 2014 和 2015 年每股收益分別為 0.40 和0.58 元，對應市盈率：52 倍和 36 倍，凈利潤復合增長率超過 40%；維持其“增持”評級不變。
5、風險提示：
政企部門對網絡安全投入遜于預期、回款不利導致壞賬攀升、毛利率下滑風險。（聯訊證券）
綠盟科技：網絡安全龍頭，期待并購破局
市場拓展初顯成效，收入結算周期滯后導致業績下滑。
國內市場，報告期公司已簽約32家區域總代理；國際市場，報告期新簽合同銷售額同比增加60%以上。公司銷售收入同比減少18.12%，主要是受銷售收入結算周期滯后所致；同時，加大市場開拓力度導致銷售費用同比增加40.53%，二者疊加導致收入與凈利潤雙降。
較高的研發投入去化率，保留了較高的業績彈性可能性。
報告期，公司費用化研發投入 5880.61 萬元，資本化開發支出 2501.49 萬元，當期開發支出形成無形資產攤銷 91.46 萬元，研發投入去化率約為 71%，其中費用化率高達 70%，公司保留了通過提高研發投入資本化比例釋放業績彈性的可能性。 此外，公司募投項目進度都接近或超過 60%，其中四個募投項目將在明年中期達到預定可使用狀態，業績釋放空間將進一步增大。
公司具備自主研發實力與行業地位優勢， 有望充分分享我國信息安全市場持續增長和去 IOE 紅利。
我國為僅次于美國的全球第二大 IT 支出市場，但 IT 安全投資占整體 IT支出的比例不足 1%，而美日歐信息安全投資比例均保持在 9%左右，我國客觀上存在加大 IT 安全投資的要求；此外，出于國家層面網絡安全考慮，信息安全領域去 IOE 將增加自主信息安全軟件的需求。IDC 預計到2018 年中國 IT 安全市場的規模將達 37.13 億美元，2013-2018 年復合增速為 14.5%，我們認為考慮去 IOE 因素后要高于這一增速。
公司作為國內企業級網絡安全龍頭，具有自主研發實力與市場份額雙重領先優勢，有望充分分享行業發展成果。公司網絡入侵防御系統、抗拒服務系統、WEB 及應用防護系統、漏洞掃描產品的國內市場占有率均位居第一。 據 IDC 報告， 公司在 IT 安全領域的技術能力位居國內首位，公司長期保持對信息安全前瞻性技術的研發， 在報告期取得了 11 項發明專利、6 項軟件著作權證書，并不斷升級原有產品以匹配最新防護要求。
盈利預測與投資建議
公司半年報略低于預期， 預計公司 2014-2016 年營業收入分別為 7.79、 9.81、12.17 億元，EPS 分別為 0.85、1.20、1.51 元。我們看好企業級信息安全市場的持續增長和公司的自主研發實力， 同時期待公司外延并購破局， 給予公司“增持”評級，目標價 72.69 元，對應 2015 年 10 倍 PS 和 60 倍 PE.
風險提示
業績季節性波動的風險；技術更新較快的風險。（華安證券）
立思辰：業績符合預期 主營業務勢頭良好
業績符合預期。2014年上半年，公司實現營業收入2.49億元，同比增長39.24%； 歸屬母公司所有者的凈利潤921萬元，同比增長23.49%； EPS 0.04元，符合預期。
主營業務勢頭良好， 費用率小幅上升。 上半年， 公司內容安全、教育業務、視音頻業務的收入增速分別為43.6%、 42.5%、 68.96%，呈現良好的發展勢頭。從費用情況來看，由于公司加強市場拓展力度，銷售費用率達到20.54%，較去年同期上升1.35個百分點；由于借款增加和存款減少，財務費用率達到2.11%，較去年同期上升1.62個百分點。
教育業務穩步推進，覆蓋區域不斷擴大。受反腐等因素的影響，項目招投標晚于去年同期，上半年公司實現教育業務收入3002萬元。進入7月之后，招標進度呈現加速態勢，僅7月中標金額即達到2200余萬元。從區域來看，除了北京地區外，公司在四川某市部署的“區域教育云服務平臺”及“公共管理服務平臺”已經實現落地，覆蓋區域不斷擴大。
樂易考平臺上線，解決就業痛點。公司樂易考平臺 www.leyikao.com 于 7月初正式上線，采用“線上考證+線下實訓”的模式承接高校職業教育外包，其核心團隊擁有深厚的教育行業背景以及豐富的互聯網教育經驗，線下高校和企業資源非常豐富，樂易考將解決大學生就業痛點，定位準確，我們看好其今年的用戶導入情況。
內容安全簽約率高，匯金科技將于下半年并表。公司安全業務在軍隊、軍工行業保持較高的簽約率，實現銷售收入約2700萬元，同比增長超過150%。7月23日，收購的國產中間件領先企業匯金科技成功過戶，截至8月20日，匯金科技正在履行的合同額約1.4億元，匯金并表將顯著增厚公司業績。
投資建議：公司戰略布局智慧教育和信息安全兩個高景氣行業，并持續通過外延收購強化領先地位，我們看好其發展前景。預計 2014-2016 年 EPS分別為 0.37、0.56、0.79 元，維持“買入-A”投資評級，目標價 25 元。
風險提示：教育信息化業務低于預期風險；整合風險。（安信證券）
捷成股份：外延再下一城，完善新驅動引擎
完善公司兩大驅動引擎，加強智慧城市產業鏈布局。目前公司正處于戰略轉型期，全力打造兩大驅動引擎，第一個引擎是完善影視音視頻全價值鏈服務，“做世界領先的音視頻整體解決方案提供商”。經過多年的創新發展和行業整合，目前公司已經能夠全方位提供電視臺、廣播電臺從素材生成、內容制作、內容管理、內容播出和業務控制全流程的各種技術服務，并且正在參與實施有線網絡的雙向化改造和增值服務平臺建設。第二個引擎是以音視頻優勢技術為核心，整合通用信息技術，成為國內先進的智慧城市整體解決方案提供商。此次投資貝爾信將完善公司在智慧城市領域的業務，提升競爭實力。
強強聯手，將實現業務協同和客戶共享。從業務層面看，貝爾信定位為智慧科技運營商，依憑強大的研發實力，技術創新、管理創新和商業模式創新，擁有全球頂尖的智能化技術并擁有全套自主知識產權，捷成股份目前在智慧城市領域已經和多個城市簽訂了頂層設計方案，并在智慧醫療、智慧教育、電子政府等領域均有落地，通過此次收購，將提供更完善的智慧城市解決方案，形成業務協同。從客戶角度看，捷成股份覆蓋了全國主要的廣播電臺、電視臺、有線電視臺、政府機關等機構，貝爾信長期服務于輸配電企業，雙方在客戶領域可以實現協同與共享。
估值合理，對應14年PE為11倍。貝爾信14年承諾凈利潤為4070萬元，此次收購價對應14年的PE為11x，估值合理。
持續外延打開新空間。公司今年已參股了版權交易龍頭華視網聚和智慧城市領域的安信華、中映高清、國科恒通和貝爾信，并在方案中提出為保持并加強公司在行業內的領先地位，公司計劃在條件成熟時，通過收購擁有較好發展前景的技術和團隊，強化主營業務的核心競爭優勢，推進業務整合和技術創新，打開持續外延的預期。
溫州事件推動廣電信息安全行業發展，龍頭公司最受益。溫州有線的安全事件提升廣電對于信息安全的重視程度，推動信息安全行業的發展。公司目前已獲得國內最高的信息安全服務資質，是國內唯一一家能提供內部網絡風險控制整體解決方案的廠家，作為龍頭公司受益更大。
維持“推薦”評級。我們預計公司2014年-2016年每股收益分別為0.62元、0.88元和1.14元，對應當前股價PE分別為34.4x、24.2x和18.7x，歸屬于母公司凈利潤分別為2.86億、4.10億和5.30億，考慮到到公司正處于向平臺型公司的轉型期，未來作為影視音視頻全價值鏈平臺和智慧城市提供商的前景廣闊，未來幾年在手訂單對業績保障性強，我們維持公司“推薦”評級。
未來公司的股價催化劑有：公司的股價催化劑有：（1）在影視音視頻全產業鏈布局上重大突破；（2）在智慧城市領域獲得重大突破；（3）獲得大訂單。
風險因素：（1）訂單執行進度不達預期的風險；（2）大客戶需求大幅下滑的風險；（3）新領域開拓不達預期的風險。（國聯證券） 衛士通：業績符合預期 網絡安全市場取得突破
業績符合預期。2014 年上半年公司實現營業收入 1.82 億元，同比增長39.84%； 歸屬母公司凈利潤-89.57 萬元，同比增長 74.27%， 對應 EPS -0.0052元，符合預期。公司預計 1-9 月凈利潤同比增長 76.73%-123.24%。
安全服務與集成收入與毛利率同時提升，高毛利系統產品收入爆發式增長。2014 上半年公司安全服務與集成業務收入 6040.9 萬元，同比增長106.79%，顯示其向安全服務與集成商轉型的戰略取得明顯成效。在該部分收入大幅增加的規模效應下，毛利率較去年同期提升 8.38%，未來隨著規模繼續擴大公司該項業務的盈利能力有望進一步提升。 2014 上半年公司系統產品收入 1227.8 萬， 同比增長 299.08%， 系統產品毛利率高達 74.35%，系統產品收入的爆發式增長有效減緩了其向安全服務與集成商轉型中綜合毛利率的下滑。
網絡安全相關業務取得突破，打開未來空間。 公司傳統業務主要以加密產品為主，而網絡安全產品才是信息安全最大的細分市場。 2014 年上半年公司防火墻、加固服務器等網絡安全項目的單個訂單金額均首次實現了千萬元的突破，打開了這一最大細分市場的成長空間，作為信息安全“國家隊” ，公司有望在網絡安全市場獲取更多的份額。
費用控制成效顯著。公司收入同比增加 39.64%的情況下，銷售費用同比下降 1.63%，管理費用率僅增長 3.51%，費用控制成效顯著。
太極股份國企股權激勵突破為公司樹立標桿。 太極股份近期發布的股權激勵方案克服了長期困擾國有企業的激勵制度軟肋。 作為同屬中電科集團的兄弟公司，太極股份股權激勵方面的突破為公司樹立了標桿，建立和完善相應激勵制度將為公司業績長期高速增長注入強勁動力。
投資建議：預計公司 2014-2015 年凈利潤分別為 1.73 和 2.44 億元，對應EPS 0.8 和 1.13 元。公司是資本市場上唯一的信息安全國家隊，集團層面將全力支持其做大做強，維持“買入-A”投資評級，上調目標價至 45 元。
風險提示：涉密業務恢復不及預期的風險；收購整合風險。（安信證券）
美亞柏科：網絡時代的護法使者
網絡時代護法使者、社會屬性決定商業價值
美亞柏科是我們今年年度策略中的金股，之所以看好公司的發展，源自于長期跟蹤過程中對公司認識的不斷深入，公司的價值在于其社會屬性，它是網絡時代的護法使者，這樣的社會屬性決定其商業價值潛力巨大。這體現在兩個方面：
一方面，公司是執法部門的取證高手。這對應著公司的傳統業務，即為公安、檢察院、工商、稅務、海關等政府部門提供電子查證、取證的產品和服務，懲罰違法犯罪行為。
另一方面，公司是個人和企業的權益保護者。這對應著公司新推出的各種服務型業務，為個人和企業提供各種有法律效力的服務，從而保護大家的合法權益。因為在網絡時代，個體（包括個人、企業、甚至物件）行為或信息已經數據化和網絡化，相關權益需要得到有效保護，例如：含有重要信息的短信或郵件如何保護？涉及隱私的信息是否被泄露？數字版權如何保護？我們吃的食品是否真正的原產或者有機食品？……各種各樣的需求很多，越來越多的行業已經認識到了公司的價值，與公司展開相應合作，例如：35 互聯與公司合作推出存證郵服務，為企業35 云郵用戶提供郵件的取證、存證、出證一站式服務。廈門市110 指揮中心與公司合作推出“110 隨手拍”手機APP，輔助民警抓拍交通違法亂象，該APP 還集成了違法犯罪舉報功能，民眾利用該軟件拍攝違法犯罪的圖片或視頻向警方舉報，警方將予以獎勵。中國檢驗檢疫科學研究院（隸屬于國家質檢總局）下屬的北京陸橋質檢科技有限公司與公司合資設立北京萬誠信用評價有限公司，是國家質檢總局指定的生態原產地評定（Protected Eco-origin Product by China，簡稱PEOP）項目第三方專業評審機構，并為PEOP 產品提供防偽溯源保護技術及信息系統服務。其收入模式主要有兩種：企業的原產地認證，費用為8-9 萬元/年；另外每件產品的防偽標簽，價格為0.1-0.15 元。市場空間巨大。
隨著我國法治社會和信用社會建設的不斷深入，這樣的應用會越來越多，公司的社會屬性和商業價值將逐步得到體現。
公司的護法屬性在于其獨特性、權威性、平臺性
美亞柏科在電子數據取證、鑒定及其服務方面是全球范圍最全面的公司，相關業務及能力具有獨特性；電子證據已經明確為獨立有效的法律證據，公司旗下的福建中證司法鑒定中心是我國四大司法鑒定中心之一，而且是唯一非公鑒定機構，因此公司開展此類業務具有權威性；過去電子取證的需求主要在政府（尤其是公安），但隨著個體行為和信息的數據化和網絡化，越來越多的行業和領域都有此需求，只是迫切程度不同，或早或晚都會需要這種電子取證、存證、鑒定的服務，產生各種合作模式和應用，因此其服務具有平臺性。
傳統業務市場拓展有突破、業績大幅提升
公司上半年實現利潤總額2，599.81 萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1，727.04 萬元，分別較上年同期增長1，791.31%、9，259.96%。主要是由于公司抓住最新的技術方向和實際需求，一季度重點完成了移動互聯網取證、視頻取證、大數據分析取證等領域的新產品開發，二季度在行業應用的市場拓展方面取得較大進展和突破，尤其在公安新業務、檢察院、海關等市場增長迅速。例如：7 月份公司中標海關總署2014 年海關緝私電子取證實驗室設備采購項目，合同總金額人民幣5，260.28 萬元，占公司2013 年營業收入的13.47%，不僅金額較大，同時標志著公司在海關的市場突破，后續的市場可期；另外上半年公司新拓展的刑事技術產品線也實現收入692 萬元（去年上半年尚未開展）。隨著公司在這些行業領域的突破，傳統業務近幾年的增速理應加快。
維持推薦
只考慮現有業務，我們預計2014-2016 年EPS 分別為0.43、0.59、0.99 元，PE 分別為69、50、30 倍。從估值角度看公司股價一直偏高，并且由于公司處在轉型過程，短期業績波動也比較大。但考慮到公司目前僅60 多億的市值，而且公司的社會屬性決定其商業價值巨大，傳統業務的市場拓展取得突破，短期業績快速增長，因此維持推薦。
風險因素：
新業務進展不及預期。（國聯證券）
北信源：營收保持快速增長，全年業績值得期待
平安觀點：
營收保持快速增長，全年業績增長可期
公司上半年營收同比增長33%，主要源于公司全線產品銷售均實現增長所致。凈利潤同比下降21.2%，但公司營業收入具有季節性特征，銷售集中在下半年尤其是第四季度，其中2011 至2013 年的12 月份營業收入占全年營業收入的比重分別為39.8%、48.9%和45.7%。結合公司上半年業績和經營特征，我們預計公司全年的營收仍將保持較高增速。
毛利率同比下降超過6 個百分點。分產品看，高毛利的軟件產品和技術服務毛利率分別下降3.8 和6.9 個百分點，同時低毛利的硬件及其他類產品營收大幅增長，均構成拉低綜合毛利率的因素。分行業看，為公司貢獻最大份額收入的政府和能源行業毛利率降幅最大。隨著公司產品研發的不斷深入，未來毛利率、尤其是軟件產品的毛利率存在較大的上行空間。
公司成本控制得力，銷售費用率和管理費用率分別下降1.9 和2 個百分點。費用率的下降與公司人力成本下降有關，2011、2012、2013 及2014 上半年，公司按月均人數加權計算的員工單位平均成本分別為每人7.99 萬元/年、9.21 萬元/年、7.18 萬元/年、5.18 萬元/半年。隨著未來公司員工隊伍的擴大和員工薪酬待遇水平的上升，費用率存在回升的可能。
信息安全行業獲政策護航，國內與海外市場齊頭并進
國家對信息安全日趨重視，國內安全產品的市場需求不斷擴大。根據賽迪顧問的統計數據，未來我國信息安全市場仍將保持快速增長，未來3 年內中國信息安全產品市場規模將保持31.2%的年均復合增長率。而公司作為終端安全產品的行業龍頭將在此大環境中獲得長期持續增長。公司14 年上半年獲某計算機技術研究所5800 萬大單，為未來業績增長夯實基礎。公司還在馬來西亞設立子公司開拓海外市場，打開新興業績成長空間。
首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價 23.5 元：
根據公司最新經營狀況，我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.36、0.47 和0.61元。我們認為受益于信息安全領域國產替代進程加速，公司業績存在較大增長空間，首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價23.5 元，對應15 年約50 倍PE.
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