投資要點：
聯合中標800MW光伏組件集采：公司發布公告，公司收到中標通知書，確認為中海集團國際貿易有限公司800MW光伏發電項目組件集中招采中標單位之一。
單晶產品首次中標，將增厚公司業績：根據公告，公司作為中標單位之一，目前分配份額尚不確定，中標數量將在3月13日前簽訂合同中確定。而根據中國采購與招標網發布的招標及中標結果公告：1）中海集團國際貿易公司為葛洲壩電力集團下屬公司；2）常州天合、合肥晶澳、英利能源、中來光伏、無錫尚德為排名前五的招標人，將作為戰略合作供應商；3）投標報價不高于3.05元/W，單項合同價格與市場詢價有關（+-2%范圍內）。考慮到公司N型高效單晶產品的比較優勢，預計公司中標份額相對較大。公司目前產能主要在電池環節，組件將采用OEM的方式交付。若公司能夠簽訂正式項目合同并順利實施，將對公司經營業績產生積極的影響。
高效單晶產品獲認可，放量在即：公司于2016年2月公告“2.1GWN型單晶雙面電池項目”三年期定增。其中實際控制人出資11.8億元，認購0.5億股，大比例認購彰顯了公司有光伏輔材往上游核心環節轉型的決心以及對募投項目的信心。
2016年9月份其中兩條產線（300MW）已經投產，預計2017年上半年將具備1GW產能，到2017年年底之前全部2.1GW產能將全部建成投產。屆時，公司將具備全球最大的N型單晶雙面電池產能。此次公司中標大額組件招采項目，證明了公司的高效單晶產品獲得認可，而隨著公司產能建設的逐步完成，單晶電池將逐步放量。
背板募投項目投產，產能擴張市占率提升，業績大幅提升：公司全球太陽能電池背膜產業的龍頭，自2008年成立以來，憑借涂覆型背膜技術形成對傳統背膜的替代，業績實現了快速發展。2016年得益于：1）行業需求旺盛：國內光伏市場在上半年搶裝及4季度回暖，全年裝機超34GW，同比翻番以上增長，受此帶動，全球裝機預計將達到65-70GW，同比增長30%以上。
2）產能擴張：公司募投項目逐步投產，并于2016年9月全部建成投產，產能釋放，產銷量增加。測算公司2016年背板出貨7000-8000萬平米，對應于11.3-12.9GW組件用量，約占全球背膜市場份額的16%~19%之間，行業第一。2017年隨著有效產能的增加，預計市占率將進一步提升。盈利能力方面，根據三季報數據，前三季度毛利率達到31.07%，考慮到其他業績的拖累以及進入4季度以來行業需求回暖，光伏產業鏈價格的回升，全年背板業務毛利率預計維持在31%以上。
股權激勵方案出臺，助力公司業績增長：2016年9月底，公司公告股權激勵方案，擬以19.61元/股的價格，向公司的董事、高管、中層、核心技術人員共計50人，定向增發436萬股，首次授予398萬股，鎖定期4年，解鎖條件分別為2016-2018年業績較在2015年的基礎上增長不低于30%、70%、110%，行權條件相對容易。其中公司首席技術官劉勇獲得60萬股，占比12.55%，占公司總股本的0.33%，比例最高。劉勇先生曾供職于晶澳CTO、中芯國際北京廠長等要職，技術能力突出、管理經驗豐富，將為公司N型單晶雙面電池的建設、生產保駕護航。
投資建議：我們預計2016-2018年歸屬母公司凈利潤分別為2.01、4.15、6.13億元，同比分別增長87.0%、105.8%、47.9%，不考慮增發攤薄，EPS分別為1.10元、2.27元、3.35元。給予公司2017年30倍PE，目標價68.0元，維持“買入”的投資評級。
風險提示：光伏行業需求不達預期；募投電池項目投產不達預期；光伏產品價格大幅下降等
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