近日，網上傳言阿里巴巴將收購中國聯通30%的股份，很多人把這個傳聞當笑話看，行業專家也站出來否定收購的可行性，典型的觀點如行業專家馬繼華所言，“這個消息的真實性絕對值得懷疑，阿里收購聯通股份雖然可行，但卻絕對不會真的行動”。雖然業內人士紛紛分析認為阿里巴巴收購中國聯通30%股份絕對不可行，但筆者卻有不同的觀點，實際上從中國聯通目前的股權結構來分析，阿里巴巴戰略投資中國聯通完全是可行的，但要厘清傳言所說的中國聯通是哪個中國聯通。

對于所有認為阿里巴巴戰略投資中國聯通不可能的朋友，筆者只想提問各位一個問題，為什么外資西班牙電信可以戰略投資中國聯通5.01%的股權，并占據一個非執行董事的席位，而阿里巴巴作為中國民營資本的佼佼者就不可以呢？筆者認為： 歷史上，外資可以成功入股中國聯通，今天，在國企混合所有制改革的大環境下，民營資本同樣也可以入股中國聯通，不但阿里巴巴可以，騰訊和百度等其他民營企業也同樣可以。

要分析阿里巴巴戰略投資中國聯通的技術可行性，首先要搞清楚當前中國聯通的股權結構，才能分析清楚應該向誰收購、收購多少比例股權及對原先各股東權益的影響。根據公開的中國聯通港股2013年財報，截至到2014年1月31日，中國聯通的股權結構圖如下：

這張圖里有好幾個不同的中國聯通，區別很大： 中國聯通香港有限公司：又稱聯通紅籌公司，中國聯通的經營主體公司，資產和收益都在聯通紅籌公司； 中國聯通BVI公司和中國聯通集團BVI公司：為上市和股權控制而成立的空殼公司，分別占紅籌公司股權的40.89%和33.98%； 中國聯合網絡通信有限公司：為在A股上市而成立的公司，又稱聯通A股公司，占中國聯通BVI公司的82.10%的權益，即占聯通紅籌公司40.89%*82.10%=33.57%的權益。常有A股股民搞不清為什么聯通港股股價要比A股高那么多，實際上原因就在于1股A股并不等同于1股港股，1股A股對應1股港股33.57%的權益，股價也基本應該符合這個比例。

中國聯合網絡通信集團有限公司(集團公司)：分別占聯通A股公司63%、中國聯通BVI公司17.90%和中國聯通集團BVI公司100%的股權，合計占紅籌公司63%*33.57%+40.80%*17.90%+33.98%=62.48%的權益。而國資委又占中國聯通集團公司98.44%的股權，即占到紅籌公司62.48%*98.44%=61.50%的股權，可以看出，國資委對中國聯通紅籌公司處于絕對控股地位，因此對于像2008年原中國聯通和原中國網通合并這樣重大的安排，雖然兩家公司都是上市公司，股權分散，但由于國資委有絕對控股地位，推動起來并不會遇到大的阻礙。

如果從聯通紅籌公司的視角來看，其最終股東的結構如下：

1、國資委：61.50%，絕對控股的大股東

2、港股公眾股東(包括個人投資者和機構投資者)：20.12%

3、A股公眾股東(包括個人投資者和機構投資者)：12.39%

4、西班牙電信：5.01%

5、其他股東(聯通早期成立時的部分發起小股東)：0.97%

搞清楚了中國聯通的股權結構，我們再回過頭來看看傳聞的說法，“阿里將收購中國聯通30%的股份”，傳聞中并沒有明確指出這里所提到的中國聯通是哪個中國聯通。如果指的是聯通紅籌公司，那么筆者也同樣認為是不可行的，即便阿里有足夠的財力來收購，但如果從公眾股東收購操作難度太大，成本太高，不具備可操作性；如果從聯通集團手中收購，又會從根本上動搖國資委的絕對控股地位，可能性小的可以忽略。

但是，傳聞所提中國聯通如果指的是中國聯通A股公司，一切似乎豁然開朗。因為聯通A股公司30%的股權只相當于聯通紅籌公司33.57%*30%=10.07%的權益，阿里收購后，聯通集團占紅籌公司的權益將降低為33%*33.57%+40.80%*17.90%+33.98%=52.36%，國資委的權益將降低為52.36%*98.44%=51.54%，依然保持著絕對控股大股東的地位。

進一步從投資所需資金來看，中國聯通紅籌公司目前的市值大致在500億美元左右，收購聯通紅籌公司30%的股權需要150億美元左右的現金，而收購聯通A股公司30%的股權則只需要35億美元左右的現金，對阿里巴巴來說，財務壓力也要小很多，也更具可行性。

綜上，從中國聯通目前的股權結構來看，阿里巴巴戰略投資中國聯通是完全具有可行性的，在完成戰略投資后，阿里巴巴可以比照西班牙電信，在中國聯通董事會中取得一名執行董事或非執行董事的席位。中國聯通紅籌公司的股權結構將變為：

1、國資委：51.54%，繼續為絕對控股的大股東

2、港股公眾股東(包括個人投資者和機構投資者)：20.12%

3、A股公眾股東(包括個人投資者和機構投資者)：12.39%

4、阿里巴巴：10.07%

5、西班牙電信：5.01%

6、其他股東(聯通早期成立里的部分小股東)：0.82%