事項:近期,我們調研了海康威視,就視頻監控行業空間、公司的業務布局、公司戰略等多方面市場關注的問題進行了交流。
我們認為海康威視的視頻監控業高成長具備持續性,同時海外市場拓展成效不斷顯現,新業務正在形成新的成長點,公司具備強勁的成長動力和非常樂觀的行業前景,重申公司的“推薦”評級。
總結:
安防行業仍維持15%-20%的高速成長,行業海康與大華的寡頭競爭格局穩定。
技術升級和行業應用深化將持續推動行業維持15%-20%的高速成長,尤其是近年來視頻監控的IP 化,海康威視抓住這一機遇,實現彎道超車,成為成長最快的IP 視頻監控產品供應商。國內,海康與大華的雙寡頭競爭格局穩定,上半年兩家公司的收入增速都超過50%,遠高于行業增速,顯示龍頭公司優勢不斷加強。
解決方案提升公司拿項目的競爭力,以及產品銷售的持續性,進而提升公司的市場份額。
相比主要競爭對手,海康不僅能夠提供全面的產品線,而且具有系統級的安防管理平臺產品,能夠為客戶提供整體解決方案,從而提升公司在安防項目中標的概率,以及拉動公司產品銷售的持續性。當前公司在國內視頻監控的市場份額約20%,公司通過解決方案業務的拉動,有望在3年內將市場份額提升到30%以上。
公司成長動力強勁:視頻監控業務份額提升加海外擴張,大安防產品整合,民用等新業務。
公司未來幾年最主要的成長還是源自于視頻監控業務:從國內看,行業的快速增長+解決方案帶動下市場份額的持續提升;從海外看,海外的渠道布局和品牌認知度不斷提升,正在往全球一線品牌靠攏,海外將保持高增長的態勢。而且,隨著大數據、云計算技術的發展,視頻深層次的應用會逐步開始。
第二增長源是大安防產品的整合,除了前端和后端產品,公司的門禁、報警等每個產品只有幾個億的規模,而泰科每年報警產品的銷售就超過10 億美元,因此這些安防產品未來具備非常大的成長空間。當前,公司在海外是收入僅僅是視頻監控產品,而海外市場報警的市場規模要超過視頻監控業務。隨著大安防產品的整合,公司能夠提供更全面的解決方案業務,從而可以實現更持續的成長。
第三塊增長來自于民用業務。從2013 年海康電商平臺上線,推出獨立的螢石品牌,到2014 年公司推出新一代的民用產品F1 和Domor,公司的民用產品線進步迅速。同時,公司正在與運營商、互聯網公司等展開合資,共同推進民用業務發展。
第四,公司的成長將來會超出安防領域,借助于安防業務積累的技術及客戶等資源,公司將不斷創新業務,公司目前已著手布局。
公司股價已經走出低點,估值開始修復,維持公司“推薦”評級。
近期,在公司中報業績高增長的刺激下,公司股價開始走出低點,估值開始修復。在公司業績高增長的態勢下,我們判斷這一趨勢具備持續性。我們預計公司2014/2015/2016 年實現營業收入為154/214/294 億元, 同比增長43.1%/39.2%/37.4%;凈利潤分別為44.25/61.32/83.73 億元,同比增長44.3%/38.6%/36.5%;2014/2015/2016 的EPS分別為1.10/1.53/2.08 元,維持“推薦”評級風險提升:行業競爭加劇導致產品價格下跌過快;海外市場經濟政治波動的風險;民用市場開拓的不確定性。
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