移動、聯通和電信三大運營商資本開支在2015 年因4G 建設達到高峰之后逐年下降，2017 年總計3083 億元，較上年同比下降13.44%。目前正處于4G 向5G 的過渡時期，通信行業總體表現平淡，受益于北美云計算數據中心大規模建設，以及移動在寬帶業務發力，綜合來看，2017 年光通信板塊漲16.6%，表現最為靚麗。
5G 有望重啟通信行業新一輪高增長
新一代通信技術有助于拉動經濟增長。回顧中國通信行業的發展歷史，大約每10 年我國的通信技術將進行一次更新換代。5G 建設當年將帶動約 4840億元的直接產出，并在十年間保持29%年均復合增長。應重點關注5G 標準的時間表帶來的主題性投資機會。2018 年6 月中旬Rel-15 的標準即將完成或將于近期在美國發布。運營商獲得牌照是通信行業的重要催化劑。我們預計2019~2020 年左右工信部將向運營商發放牌照。重點關注基站、天線、光模塊、射頻等領域的相關投資機會。
數據中心建設促進光模塊行業高景氣
目前我國光模塊整體還處于中低端水平，盈利水平不高，但產業鏈較為完整，技術水平在不斷向上突破，在夯實中低端市場同時，不斷滲透高端市場。基于三點邏輯，看好行業長期發展，關注業內技術領先企業。1、全球數據量大幅增長，對數據中心需求旺盛，而新建一個超大規模數據中心光模塊的需求量就超過百萬個。看好數據中心的建設對光模塊市場的強勁帶動作用。2、成本優勢利于國產光模塊擴大市場份額。國內廠商建起了完整產業鏈，并具備人力成本優勢，可以快速獲得市場份額。3、國產光模塊一線企業技術實力比肩國際龍頭，滿足最新型數據中心的建設要求。
物聯網NB-IoT 網絡建設尾聲， 看好通信模組廠發展
中國電信已與去年完成NB- IoT 網絡全國部署，中國聯通今年5 月份完成全國組網，中國移動2018 年底前會完成全國部署。基層網絡的建立，為后續終端層和平臺應用層的發展打好了基礎。短期來看，基于連接的相關企業會獲得大爆發，如無線模組行業、終端行業(智能表等);中長期來看，感知和智能階段利好于物聯網云平臺和應用場景方案商，基于連接階段的網絡布局和海量連接，各個應用領域有望進入智能化時代。我國市場規模大，前期終端廠商收益良多，后期利好平臺廠商。重點關注垂直或橫向布局的物聯網企業。
投資建議與行業評級
目前正處于4G 向5G 的過渡時期，運營商蓄力5G 建設導致資本開支減少，通信行業總體業績平淡，給予行業“中性”評級。
建議重點關注標的：5G 網絡中更高的數據量將導致核心網和傳輸網將更多采用光通信技術，同時接入網架構拆分為CU、DU 和 AAU 三級架構，也將直接推動無線端光模塊用量的提升，我們看好領先的光通信企業烽火通信(600498)、光迅科技(002281)。5G 的組網或將影響當前運營商的競爭格局，我們看好目前中國聯通的發展模式，有望在5G 時代提升市占率。受益于數據中心的大規模建設，建議關注全球光模塊龍頭中際旭創(300308)，公司市占率6%，九成以上銷售額為40G/100G 高速率光模塊，業內領先量產400G，看好未來公司高速成長能力。今年將完成NB 網絡的組建
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