2015年即將結(jié)束，按照供應(yīng)鏈的估算，小米今年出貨量將超過7000萬臺，但無法達到年初8000萬到1億臺的目標(biāo)。而來自小米的內(nèi)部消息透露，早在幾個月前小米內(nèi)部已經(jīng)將銷售目標(biāo)調(diào)低到了7000萬臺。這一年，小米接連遭遇新品跳票、專利官司以及國際化擴張失利等諸多難題。

另外，小米今年未宣布新一輪融資。雖然小米前期辟謠過有關(guān)估值的傳言，但是來自多個方面的消息顯示，小米今年的確以低于上一輪估值的價格開展過新一輪融資，但過程中受阻，然后小米關(guān)閉了此輪融資。

小米的估值一直是神話般的存在，在短短5年時間，估值增長180倍。業(yè)界甚至包括部分投資人一度對小米的估值是迷惑不解又艷羨不已的。

原國美電器董事長陳曉有一次講起說他有次去拜訪雷軍，雷軍給他算小米的估值，“小米有7000萬用戶，每個用戶的價值380美元，這樣算下來，小米市值金300億美元”。

陳曉當(dāng)時大受震撼，難以相信。回來之后他對人說，這么多年制造業(yè)從未聽到有這樣的估值方式，這就是互聯(lián)網(wǎng)思維和互聯(lián)網(wǎng)定價，互聯(lián)網(wǎng)對企業(yè)價值判斷的新標(biāo)準。

多名投資圈人士表示，對于小米的估值方式一直是有分歧和爭議的，因為任何一種以往的估值方式在這里都失效了。以PS市銷率來看，上一輪融資時，小米的市銷率達到3.9倍，而蘋果，市銷率為3.1倍。聯(lián)想的市銷率為0.38倍，索尼僅為0.3倍。身為全球最大電視機和存儲芯片制造商，三星的市銷率是0.7倍。

對于看不懂的小米估值，雷軍一度也曾經(jīng)創(chuàng)造了“市夢率”一詞來解釋，他說資本都是看重了小米的未來。這個未來，是和各種熱點概念聯(lián)系在一起的。

小米橫空出世時，是伴隨著“米聊+MIUI+手機”三駕馬車暢想的。米聊的預(yù)想是重新構(gòu)建移動互聯(lián)網(wǎng)時代基于熟人的社交網(wǎng)絡(luò)概念。按照這個設(shè)想的思路，三者之間將相互促進，成為移動互聯(lián)網(wǎng)的重要流量入口乃至生態(tài)，只是后來米聊惜敗于微信。之后小米將其修正為類蘋果的“軟件+硬件+服務(wù)”的生態(tài)概念。

隨著小米手機出貨量的攀升，小米網(wǎng)成為中國繼淘寶、京東之后的第三大電商平臺，小米網(wǎng)成為小米最具有核心價值的資產(chǎn)之一，同時小米有了“電商”概念。

去年，借著Google收購智能家居設(shè)備制造商Nest，小米也提出了“家庭互聯(lián)網(wǎng)”的概念，著力在小米生態(tài)鏈，打造智能家居。

還有一點讓小米光環(huán)加身的，是中國概念。去年，阿里巴巴啟動美國上市。上市前，一些機構(gòu)估算阿里巴巴上市后的市值，從最保守的800億美元，到最大膽的1800億美元。上市首日阿里巴巴的市值飆升到2300億美元，超過了市場上最瘋狂的猜測，這讓全球投資者為之側(cè)目。錯過阿里巴巴的投資者們，自然想從中國發(fā)掘另外一座金礦。

但最根本是小米手機驚人的發(fā)展速度，出乎包括雷軍在內(nèi)所有人的預(yù)料，2011年8月，小米發(fā)布了第一款手機。對于2012年的銷量預(yù)期據(jù)說是30萬部，如果大膽點能到100萬部是中彩票事件，超過一百萬時，合伙人對雷軍說的最多一句話就是：夠了，不要賣那么多。結(jié)果那一年，小米最終銷售了719萬臺手機。

上一輪融資時，投資圈對小米估值爭論很激烈。部分投資人認為“高的嚇人”，退出了這場角逐，也還是有大量的資金涌進來：畢竟小米速度太可怕了。這一年，小米以6112萬臺銷量成為國內(nèi)市場份額第一，基于安卓的MIUI系統(tǒng)用戶超過1億，“1億用戶會消費主題、游戲以及服務(wù)，產(chǎn)生很高增值收入，而將來用戶規(guī)模會是3億，5億。”“小米模式能夠更好的控制成本”“小米有機會基于中國巨大的消費市場充分整合軟件、硬件和服務(wù)。”

樂觀的投資人們把小米當(dāng)做了一家有無限可能的互聯(lián)網(wǎng)公司，現(xiàn)在看更像是一場典型的“互聯(lián)網(wǎng)+”狂熱，但進入2015年，小米遭遇到得種種難題，確實互聯(lián)網(wǎng)顛覆論的反證，互聯(lián)網(wǎng)并沒改變事物本質(zhì)，小米首先是一家硬件公司，才有可能成為一家互聯(lián)網(wǎng)公司。

2015年，小米手機從最樂觀時1.2億的銷量預(yù)期降低到7000萬，除了國內(nèi)市場智能手機紅利期結(jié)束的外因之外，更是小米作為硬件公司短板的集中體現(xiàn)。

小米線下渠道缺失。電商渠道是手機廠商過去幾年的又一紅利，幾年的高速增長后，電商渠道和線下渠道的占比逐漸達到均衡，線上線下大概為37開占比。電商模式曾經(jīng)讓小米的渠道成本壓縮到最小，但線下缺失卻造成了今天的增長困境，反觀線下渠道發(fā)力的華為、魅族或者vivo、OPPO，這一年增勢都不錯。

但線下渠道開拓，必然是成本的大幅上漲，必然要求產(chǎn)品有更高的利潤空間來攤平，必須要有更高價產(chǎn)品，必然會傷及小米高性能低價格的標(biāo)簽，否則就要做品牌區(qū)隔，比如華為榮耀，但小米和紅米的區(qū)隔似乎只是將小米拉到更廉價的區(qū)間。

小米供應(yīng)鏈控制力仍有不足。終端和上游永遠都是一場宮心計。最早芯片廠商高通抱著可堪一試的想法投資小米，所以幾款芯片首發(fā)都給了小米，也成就了小米“高性價比”的名聲，這是雙方的蜜月期。但對方能量太強一定會反過來制衡自己，最好的辦法是引入其他合作伙伴。所以到了米3，小米引進了英偉達，而高通版本上市時間比其他手機廠商也晚了月余。

小米遲遲未推出的新品小米5可能又要遭遇類似危機。據(jù)海外媒體消息稱，三星與高通已經(jīng)達成獨家協(xié)議，高通最新款芯片三星將獨享到2016年4月的窗口期。如果消息屬實，這將影響到搭載同款產(chǎn)品的小米5上市時間。

終端廠商解決的唯一辦法是擁有芯片自研能力，作為很好的競爭砝碼。華為MATE7能有好的銷售周期很大原因就是使用自家芯片。小米看到了這個趨勢，成立了聯(lián)芯，但芯片自研是個長期基本功。

小米的技術(shù)和專利缺失。小米當(dāng)然看到了國內(nèi)市場放緩的趨勢，從今年初就開拓印度、印尼等海外市場，卻出師不利，一出海就遇到了愛立信起訴專利問題，這打亂了小米的擴張步伐，類似的，專利也是一項長期基本功。這也是手機新貴的難題。

即使在互聯(lián)網(wǎng)端，有關(guān)MIUI的設(shè)想也不順暢。為了更好的商業(yè)化，MIUI正在偏離用戶體驗的初衷。比如系統(tǒng)自帶的許多小米APP小米金融、小米生活、小米電臺等不能卸載，并且這些自帶應(yīng)用并不受后臺通知欄權(quán)限控制，可以隨時推送內(nèi)容。用戶對所謂O2O流量變現(xiàn)沒有太多感受，反而是無縫不入的廣告變多了。一旦用戶體驗變差，MIUI對用戶的吸引力會大大降低。事實上，也有投資人對小米成為一家高利潤軟件和服務(wù)平臺表示了疑慮。

融資對小米至關(guān)緊要。過去5年，小米快速擴張很大程度來自于資本驅(qū)動。作為一只資本饕餮怪獸，小米還處于極度的資本饑渴，它的布局中還有大量的虛空需要資本來填實。但如果投資人重新考慮小米在根基上的短板，對小米的估值方式就會重新審視，如何化解困境是對雷軍過去二十年商業(yè)智慧的集中考驗。

而作為互聯(lián)網(wǎng)模式的最典型樣本，小米的狂飆突進，掀起了互聯(lián)網(wǎng)全面入侵并且顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的運動，一度使得傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)惶惶不可終日，現(xiàn)在小米遭遇難題，可能恰是互聯(lián)網(wǎng)+浪潮反思的時點。