在近期的SaaStr Annual中，我遇到的每個創業者幾乎都在問同樣一個問題：“SaaS估值出現了什么問題了嗎？我應該擔心嗎？”

對于第一個問題，到處都有各種千奇百怪的細節剖析。因而我們就試著來回答他們的第二個問題吧！我們來看看軟件行業對2009年的融資下跌是作何反應的。我們可以很直觀的看到很多結論，但從數字的總體表現來看，答案應該是從“天要塌了”轉變為“這是我們正著手處理的”。

2009年軟件行業融資情況

2009年，軟件公司投資額同比下降了34%，從61億美元下滑到40億美元。有趣的是，下滑的同時，交易量也大大減少了（同比下跌26%），而平均成交規模則保持相對穩定（下跌11%）。

這種轉變帶給我們的第一個啟示是：在市場低迷期，質量為先，高規格的公司仍能順利融資，但金額可能較小。

樂觀主義者會留意到上圖中的另一個模式——在2009年的衰退中，軟件資金回溫較快，甚至超過了衰退前兩年內（即2008年）的水平。經濟復蘇的速度帶給我們的第二個啟示是：資本市場能迅速反彈，略微擴展下你的市場可以大大改變融資環境和條件。

下表顯示，初始的復蘇程度（2009-2012年）是相對受控制的，投資者穩步提高年度投資計劃（+29% CAGR）和交易量（+20% CAGR）。然而，平均成交規模相對穩定，基本維持在平均5-6百萬美元范圍內（+8% CAGR），這帶給我們的第三個啟示是：雖然整體融資水平可以迅速恢復，但在經濟復蘇的過程中，投資者重視資本效率和資本風險。

軟件行業的融資情況

與2009-2012年資本投資可控制的場面不同，2014年軟件行業的風險投資幾乎已經達到了峰值。

那么該如何遏制資金激增呢？這對于創業者們又意味著什么呢？讓我們看一看2009年早期的融資情況。對于創業初期的公司來說，2009年的衰退給了他們一個重大的教訓。那就是，投資額、交易量或平均成交規模都沒有明顯變化!

然而，新一輪的衰退基線遠高于2007年資金水平。在過去的三年里，早期融資的估值都在不斷上升。

這兩個圖表給我們帶來了第四個啟示：在創業前期（B輪前），創業者不應該只關注投資金額，而應該關注它們的預期估值。

遺憾的是，2009年的衰退對正在擴張期的公司來說更加尷尬。相對于2008年，那一年，投資大幅下滑（-42%），交易量下滑（-31%），平均成交規模也下滑了（-16%）。

與創業初期的公司不同，對于正在擴張的公司來說，美元的下滑程度意味著企業將面臨資本可用性的問題，而不僅僅是估值低。不幸的是，在后期估值中（下圖），兩者可能會復合成為一個大問題。

這兩個圖表給我們帶來的第五個啟示是：創業后期（B輪后），創業者應該關注資本的可用性，并利用我們上面提到的第二條啟示（積極拓展市場）以避免短期再度融資。

不出所料，過去所有的融資低迷都告訴我們一個道理：少依賴融資，多利用現金。這在短期內看起來似乎是不可能的，但是從長遠角度來看，一定受益匪淺。