騰訊QDII第一重倉股地位或不保

今年9月19日，阿里巴巴在紐交所上市，成為全球最大的IPO，也一舉取代騰訊成為中國互聯網的龍頭股。阿里上市前后，海外機構投資者一直在討論是否從騰訊換馬到阿里。數據顯示，2014年二季度末，騰訊是合格境內機構投資者（QDII）第一大重倉股，持股市值超過22億元人民幣。

阿里上市后，QDII是否會從騰訊換馬到阿里？換馬效應將對QDII第一大重倉股地位有多大沖擊？券商分析師和QDII基金經理對此意見不一，主流觀點認為，阿里上市會對騰訊股價有一些影響，但短期內難以改變騰訊的QDII第一大重倉股地位，2015年則有可能取代騰訊，成為QDII第一大重倉股。

獲配阿里新股QDII少

機構獲配阿里新股的信息并未公開。據中國基金報記者了解，能夠獲配阿里新股的QDII數量很少，獲配金額相比QDII基金規模，比例也較低，遠遠低于重倉騰訊控股的投資比例。

記者了解到，已知獲配阿里新股的有華夏全球和博時大中華亞太兩只QDII。

華夏基金獲配2000萬美元，華夏香港獲配160萬美元，是國內所有基金公司獲配阿里巴巴新股最多的。據悉，華夏基金獲配的2000萬美元中有一部分為華夏全球獲配的，具體金額并不多，對管理規模超過120億元人民幣的該QDII貢獻很少，遠低于2014年中報中持有的騰訊控股的市值（6.44億元人民幣），騰訊控股目前為華夏全球第一大重倉股。

博時基金合計獲配約500萬美元阿里新股，主要獲配的為旗下6只具有海外打新投資渠道的專戶產品，在公募基金產品中，博時大中華亞太QDII部分獲配阿里新股，該QDII在2014年中期的規模約為1.8億人民幣，未持有騰訊控股。

上海一位基金分析師表示，QDII獲配阿里新股的規模很小，相比阿里巴巴2200多億美元的市值以及在中概股中的地位，預期未來將有部分QDII主動在二級市場買入，畢竟阿里巴巴一上市，即已成為海外中概股的龍頭，市值能和阿里巴巴相比的只有中石油、中國移動和工行、建行等大銀行股。

阿里上市令騰訊股價受壓

事實上，阿里巴巴早在上市路演期間就已經對騰訊股價產生一些壓制作用。這種作用海外市場稱之為換馬效應，指的是當重要行業的超級股票上市，或新納入重要指數時，投資者會將原有的同行業類似股票部分換到新股票，或者將指數剔除的股票換成新納入指數的股票等換股投資行為。

今年8月中旬，當騰訊控股公布了略超預期的第二季度業績時，股價最高曾達到134港元，當時不少券商提高騰訊控股的目標價和投資評級，也有部分券商看到換馬阿里對騰訊控股的負面影響，而下調投資評級。

香港國浩資本的研究報告認為，預期投資者可能將部分資金換馬至阿里巴巴，因此下調騰訊評級至持有，目標價上調至137港元，相當于35倍2015年預期市盈率。騰訊股價的強勁表現是由于市場對良好業績的憧憬及中資股估值的反彈，大幅上漲后，股價并不再被低估。

阿里上市前和上市初期，騰訊控股的股價果然受到一些壓制，從134港元降至上周五收盤的116.5港元，階段下跌13.06%。

據業內人士分析，騰訊控股最近的弱勢表現有兩大主要原因，分別為阿里上市影響和港股的整體調整，與騰訊基本面變化關系不大，因為第二季度以來騰訊控股的基本面一直較好。

是否影響QDII第一大重倉股地位

從QDII投資看，騰訊控股是絕對的第一大重倉股。30多只主動投資QDII中，21只重倉持有騰訊控股，市值達22.26億元人民幣，約合28億港元，是QDII第二大重倉股建設銀行持股市值的2.5倍，6只QDII重倉持有建設銀行的市值為8.95億元人民幣。

值得注意的是，四大百億級QDII全部重倉持有騰訊控股。嘉實海外、華夏全球和南方全球的第一大重倉股均為騰訊控股，上投亞太的第三大重倉股是騰訊控股，這四大QDII的持倉市值合計21億元人民幣。其他17只重倉騰訊控股的QDII中，有多只產品的前兩大重倉股中有騰訊控股，如近幾年業績領先的廣發全球精選、華安香港等。

以9月26日的收盤價來看，在紐交所上市的阿里巴巴股價為90.46美元，市值為2273億美元；在港交所上市的騰訊控股股價為116.5港元，市值為1.09萬億港元，約合1405億美元，阿里巴巴的市值約為騰訊控股的1.6倍。

從市盈率來看，阿里巴巴市值對應的滾動一年收益市盈率約為41倍，騰訊控股約為42倍，兩者相差無幾；相比2014年4月到2015年3月底的年度預期盈利，阿里巴巴的市盈率約為32倍，騰訊控股的市盈率約為30倍，兩者同樣相差不大。

一位重倉騰訊控股的QDII基金經理表示，海外機構投資者已通過新股投資對阿里大舉建倉，而由于QDII很難拿到阿里上市的原始股，配置比例明顯低于國際同行，未來有加大配置需求，但一般不會在上市初期大舉介入，而會等阿里股價穩定，看看盈利能力變化之后，再擇機建倉，因此，建倉可能要等到今年四季度或明年上半年。

他進一步表示，由于阿里和騰訊的總體估值相差不大，總市值和在國內的影響也在同一檔次，都受益于中國互聯網市場大發展，對QDII基金經理來說，換馬阿里同樣可以分享中國互聯網成長收益，如果阿里的盈利增長和發展勢頭更快、更好，不排除2015年阿里取代騰訊成為QDII第一重倉股的可能性。