近期資本市場對光環新網云計算的牌照（全稱：互聯網資源協作服務）很關注，我們預期牌照的發放相對確定，只是時間的問題；這里和大家梳理下這個牌照發放、申請的前因后果；短期我們看好公司牌照落地預期改善，中期我們看好公司IDC業務內生持續高速增長，長期我們看好公司在國內云計算業務三分天下有其一，我們預測2017、2018的EPS為0.31、0.49 ，對應的PE 為47x、30x，維持推薦評級。
一、為什么云計算業務需要牌照？
在中國所有從事電信業務都需要牌照，依據的條例就是2016年3月實施的《電信業務分類目錄（2015年版）》，這個業務分類目錄也是根據時代的發展不斷的修訂；在2015年這個版本中，特意提到解釋：為適應市場和業務的發展趨勢，指導和促進相關業務創新，激發市場活力，《目錄》在第一類增值電信業務互聯網數據中心業務定義中增加互聯網資源協作服務業務的表述，進一步明確了上述業務屬性范圍。
官方的話語比較書面啊，具體什么意思呢？就是在IDC業務牌照之下，再新增了一個業務牌照，互聯網資源協作服務業務（就是我們通常說的云計算業務），也就是如果只有IDC業務牌照，過去可以開展云計算業務，現在就是違規了。問題又來了，你這個新牌照申請需要時間啊，那業務又不能停啊，所以工信部又出了個文《關于清理規范互聯網網絡接入服務市場的通知》中明確要求：對于在新版《目錄》發布前就持有IDC牌照的企業，如果事實上已經從事了云服務或CDN服務，要求以書面形式承諾在年底之前達到相應的經營許可要求，并獲得相應的經營許可證。若已承諾，然而在年底之前未持證的企業，自2018年1月1日起，不得經營相應的業務。也就是說官方給了你一年多時間去申請這個牌照，這期間業務還是可以繼續運行的，所以我們看到光環新網和亞馬遜的云計算業務雖然現在沒拿到牌照，但是今年預期還有十多億的收入，換句話說，牌照一定要在2018年1月1日拿到，要不然就要暫停這個業務了；但為什么業務規模還這么小呢？沒發牌照，基本沒有拓展新用戶；
二、怎么去申請這個牌照？
在中國所有從事電信業務都需要牌照，牌照發放主體單位都是工信部，工信部把這個職能的具體過程交給了信通院下面的電信與信息服務咨詢中心，和中國所有政府機構打交道都一樣，這是一個復雜和漫長的過程，而這又涉及外資背景、數據安全等問題，就更加漫長了；
通常情況下，在非常熟悉這個流程第三方中介機構的幫助下，去申請電信業務牌照需要大概一個月時間；簡單來說就三步，第一步遞交材料（決定是否有受理資格），通過咨詢中心；第二步咨詢中心報到部里面，部里面同意受理了后，再返回咨詢中心；第三步，咨詢中心根據條例進行二次材料收集（決定是否能發牌照），部里根據材料來做出決定；
圖表：牌照申請的詳細過程 資料來源：信通院
據媒體報道，2012年12月1日前獲得IDC、ISP許可證的企業1359家，未完成技術評測及系統對接工作的企業382家，382家里面已經提交承諾的企業有180家，最后還有接近200家左右的企業既沒完成評測也沒有提交承諾，工信部已經梳理相應的清單發到各省通信管理局，由各省通信管理局督促相應的企業整改，未按要求進行整改的將組織有關的基礎企業停止繼續經營資源的接入。外資入華已有先例，與外資企業的合作中，上海藍云網絡科技有限公司（世紀互聯-藍云）拿到了牌照，代表的是微軟云和世紀互聯的業務合作。
目前光環新網的牌照申請還是在第一步階段，但由于云計算涉及到亞馬遜等外企因素，也多次和工信部進行了溝通交流；對外企進入云計算這個領域，工信部也是開放的態度，核心的因素需要保證數據的安全自主可靠，業務的經營主體是國內企業；
那么整改怎么樣了？其實光環之前就已經發過公告了，新的業務模式就是為了滿足國家相關政策的要求；公司與亞馬遜簽訂了《運營協議》，公司與AWS的合作模式由公司提供機房轉變為公司全權運營AWS中國區（北京）云服務基礎設施和平臺，AWS將繼續向光環新網提供技術支持和專業指導。在分成模式方面，《運營協議》簽訂以前，公司獲得AWS在中國區（北京）租賃IDC的部分收入以及AWS支付的稅務成本，《運營協議》簽訂以后，公司獲得AWS中國區（北京）所有收入并向AWS支付授權費和技術支持費用、稅務成本以及IDC成本和運維成本。
所以現在階段，公司根據北京管局的要求進行整改，整改完了后面就是走流程就可以了；我們認為牌照落地概率極大，同時特朗普11月訪華，可能對此也有幫助；
三、之于光環，這個牌照什么意義？
如果沒有牌照開展云計算業務，那么光環新網只能給IDC的業務的估值，優質的IDC公司還是IDC，作為類商業地產的模式，估值30x就算了合理了，標的也不稀缺；
如果發了牌照，那光環新網將是目前真正在二級市場從事公有云業務的稀缺標的，并且綁定的是全球第一的云計算公司；
亞馬遜云計算AWS營業收入和營業利潤增長勢頭非常強勁。亞馬遜AWS2016年全球營業收入達到122.19億美元，同比增長55.06%（排除匯率影響），經營利潤為31億美元，同比增長66.79%。亞馬遜AWS2017年前二季度的收入為77.61億美元，同比增長42.35%，經營利潤為21.83億美元，同比增長36.61%。
（圖表：全球云計算公司收入規模和增速）
短期我們看好牌照落地預期改善，中期我們看好公司IDC業務內生持續高速增長，長期我們看好公司在國內云計算業務三分天下有其一，我們預測2017、2018的EPS為0.31、0.49 ，對應的PE 為47x、30x，維持推薦評級。
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