6日，在市場中傳聞已久的芯片業巨頭博通收購高通的消息得到了進一步證實，博通正式提出每股70美元的對高通的收購協議，該價格也意味著這筆收購案總額將高達1300億美元，如果交易達成，將成為科技史上規模最大的并購案。

翻看博通過往的歷史，便知此次規模驚人的收購，并非博通的一次“神來之筆”，而是其一路發展壯大路上的一次慣用手法，但就其并購規模和可能產生的行業影響來看，無疑具有里程碑意義。

從50多年前惠普旗下的一個半導體產品業務部門，一路發展壯大到如今千億美元市值的行業巨頭，博通（原Avago）的發展歷程，同時也是KKR、銀湖等私募巨頭以自身專長開展的一樁樁并購經典案例。

私募巨頭打造的芯片業“黑馬”

博通有限（Broadcom Limited）的歷史最早要追朔到1961年，當時該公司僅僅是惠普旗下的一個半導體產品部門（Semiconductor Products Group（SPG）），到了1999年，該部門從惠普剝離出來，成為新成立的科技公司Agnent Technologies旗下的半導體業務部門，該部門當時雇傭員工6800名，每年為公司貢獻約四分之一的營收，然而，由于該部門的成本高企，在貢獻營收的同時，也在拖累公司的總體利潤率，并且還讓公司暴露在芯片行業波動的風險中，該業務再次面臨被剝離的境地。

此時，兩家私募行業巨頭—KKR和銀湖找上門來，表現出對該業務部門的濃厚的興趣，在私募眼中看來，SPG正是理想中的投資標的：能夠產生持續穩定的現金流，業務線成熟穩定，但由于效率低下導致成本高企，而私募的專長正在與此：利用杠桿收購將標的私有化，使用標的所產生的穩定收益償還巨額債務，同時大舉優化公司內部生產管理流程，提高效率、削減成本，最終實現公司價值的總體提升，再通過重新上市實現完美退出。

2005年，KKR、銀湖以及淡馬錫資本共斥資26.6億美元，將SPG收入囊中，并將其命名為Avago，其中10億美元為權益資本，剩余的16.6億美元為債務資本。

隨后，私募巨頭對Avago進行了大刀闊斧的改革，包括將員工數削減近一半至3600名、降低成本并提高運營效率，成效立竿見影，到2007年，收購完成一年后，Avago便實現營業收入15.3億美元，較2006年增加了近2億美元，同時，損失由一年前的2.3億美元，減少至1.6億美元。

與此同時，Avago的資本結構也得到進一步優化，通過持續產生的現金流逐步償還此前收購的債務，在約3年多的時間內，將原先息稅前收入（EBITA）約5.5倍的債務降低至約2.5倍。

2008年10月，在收購完成后不到3年，Avago正式提交上市申請，計劃融資4億美元，但是這一IPO計劃直到2009年年中才得以實現，原因是2008年美國遭遇到金融危機的嚴重影響，但即便在這樣相當不利的市場狀況下，Avago上市依然獲得了市場的追捧，以IPO發行價區間上限每股15美元發行，籌資總額6.48億美元，超過此前計劃的4億美元，同時也成為2009年全年第二大IPO。

上市后，Avago的市值達到35億美元，較當年KKR、銀湖和淡馬錫收購的總價提高了近10億美元，由于初期權益投資額僅為10億美元，3年Avago的投資期間就為參與其中的私募巨頭們帶來超過3倍的投資回報。

隨后，三家私募巨頭在接下來的2年中逐步退出，截至2011年3月，總共套現31億美元，KKR和銀湖持有Avago約22%的股權，淡馬錫持有約3%的股權。

通過并購一路高歌猛進

在重歸資本市場后，Avago便一路通過兇猛的并購交易，實現業務和規模在短時間內的迅速擴張，這些重大并購交易包括4億美元收購光學芯片供應商CyOptics，向Amantys戰略投資500萬美元，進入電動力技術領域，3.09億美元收購整合電路設計公司PLX Technology。

2013年，Avago宣布以66億美元的價格收購LSI，這起并購案的成功標志著Avago正式從一家芯片細分領域的小型產品供應商，成為一家提供更廣泛主流芯片產品的行業內的關鍵角色。在這起收購中，私募股權基金同樣扮演了重要角色，銀湖以10億美元可轉債的形式投資Avago，僅這筆投資獲利便超過3倍。

到2015年，Avago的市值已經超過300億美元，從2009年上市時的35億美元相比，已經增長了近10倍，然而，這家公司的野心還不止于此，很快瞄準了下一個并購目標，體量更大的另一家行業巨頭--博通。

2015年5月，Avago宣布以170億美元的現金加上200億美元價值的股票，總額370億美元并購博通，這筆交易同樣創造了當時科技行業規模最大的并購。

值得注意的是，在交易進行之前，銀湖管理合伙人Kenneth Hao是博通董事會成員之一，他所處的角色無疑對最終并購的成功起到了關鍵作用。幾乎在宣布收購博通的同時，銀湖也宣布將此前幫助Avago收購LSI的10億美元可轉債轉換為10億美元現金和1380萬股Avago股票，以當時每股約150美元的價格計算，這批股票價格約20億美元。

合并完成后，新成立的博通有限公司總市值達到770億美元，年收入高達150億美元，這起并購擴充了Avago專利技術積累，新公司的專利數量在全球半導體供應商中排名第九，同時進一步增強了Avago在芯片領域，尤其是目前最炙手可熱的移動、數據中心及物聯網等領域的行業地位。

與此同時，通過這次以小吃大的成功并購，Avago由一家在美國市場并不知名的總部位于新加坡的外國公司，搖身一變更名為博通，收購完成后，新博通的市值繼續突飛猛進，截至2017年11月6日，市值已經超過1100億美元。

這筆收購也同時意味著行業格局即將發生重要變化，在收購之前，無論是Avago還是博通，都無法與行業中處于絕對主導地位的英特爾或高通相提并論，然而，合并完成后，新博通躋身行業第一集團，具備了與行業領頭羊一較高下的資格。

如今，博通又瞄準了原先的競爭對手高通，這家公司今年麻煩不斷，陷入與蘋果的訴訟糾紛以及來自歐洲的反壟斷調查，今年以來高通股價已經下滑超過20%，此時博通拋出的收購要約，無疑有些乘火打劫的意味。博通所覬覦的，是高通旗下大量的移動芯片專利技術以及對未來5G無線業務的想象力。

如果收購成功，將打造全球第三大芯片制造商，僅次于英特爾和三星，但此樁交易仍面臨重重阻力，最新消息顯示，高通方面將反對這一收購，同時，還將受到來自監管機構關于反壟斷方面的嚴格審查。