近日，兆易創(chuàng)新發(fā)布公告，終止了其此前發(fā)起的、對芯成半導(dǎo)體（ISSI）的收購。今年3月，兆易創(chuàng)新提出以65億元價格收購芯成半導(dǎo)體，但是自收購要約提出以來，交易一直未能達成。芯成半導(dǎo)體并購案是2015~2016年全球半導(dǎo)體并購浪潮中，由中國資本發(fā)起海外并購的代表性案例。芯成半導(dǎo)體再上市進程受阻顯示出集成電路海外收購的復(fù)雜性。海外并購是做強中國IC產(chǎn)業(yè)的路徑之一，但是過份依賴并購并非良策。

兆易終止ISSI收購

遭南亞科杯葛？

ISSI的利基型DRAM大多在南亞科代工制造，南亞科認(rèn)為兆易創(chuàng)新一旦并購ISSI，將成為其競爭對手。

資料顯示，芯成半導(dǎo)體成立于1993年6月，1995年2月在美國納斯達克上市，2015年7月2日通過了以武岳峰資本為首的中國資本聯(lián)合體的并購協(xié)議，2015年12月被北京芯成私有化收購。2017年3月10日，兆易創(chuàng)新發(fā)布公告，擬以65億元的價格收購芯成半導(dǎo)體。但是提出收購要約以來，該收購案一直未能達成交易。歷時5個月，兆易創(chuàng)新最終表示終止對芯成半導(dǎo)體的收購。芯成半導(dǎo)體的主要業(yè)務(wù)是SDRAM芯片，其中汽車用芯片的營收占比最高，其次是工業(yè)、國防、消費等領(lǐng)域。在當(dāng)前存儲器價格持續(xù)攀升的背景下，芯成半導(dǎo)體的市場前景被看好。

對于這項交易的失敗，個中原因眾說紛紜。芯謀研究首席分析師顧文軍表示：“必須強調(diào)，兆易創(chuàng)新終止收購芯成半導(dǎo)體，不是買方和賣方的原因，兩家都是好公司，也都有意促成。交易的終止有著深層次的原因，有著中國半導(dǎo)體無奈的原因。”而根據(jù)我國臺灣地區(qū)媒體的報道，兆易創(chuàng)新收購芯成半導(dǎo)體遭遇了南亞科杯葛。由于芯成半導(dǎo)體的利基型DRAM大多在南亞科代工制造，南亞科認(rèn)為，兆易創(chuàng)新一旦并購芯成半導(dǎo)體，將成為南亞科的競爭對手，因此拒絕提供產(chǎn)能再為芯成半導(dǎo)體代工，讓芯成半導(dǎo)體感到事態(tài)嚴(yán)重，最后決定放棄與兆易創(chuàng)新的合并案，仍選擇繼續(xù)和南亞科合作。

也有消息稱，兆易之所以放棄收購芯成半導(dǎo)體，是因為雙方對收購價格有異議。但無論原因是什么，兆易收購芯成半導(dǎo)體案都顯示出集成電路海外收購的復(fù)雜性。

再上市遇阻

海外并購出現(xiàn)波折

基金公司對海外資產(chǎn)的收購需要一個再上市過程，以完成對資金的回籠，但再上市正遭遇挑戰(zhàn)。

自2014年《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》發(fā)布以來，我國掀起一輪集成電路投資發(fā)展熱潮，其中海外并購是關(guān)注點之一。到目前為止，被認(rèn)為是較為成功的案例包括紫光26億美元收購展訊與銳迪科，長電科技7.8億美元收購星科金朋，通富微電3.7億美元收購AMD封測業(yè)務(wù)，建廣資本27.5億美元收購NXP標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品線，建廣資本18億美元收購NXP的RF Power部門，華創(chuàng)投資19億美元收購豪威科技，北京山海昆侖資本5億美元收購硅谷數(shù)模半導(dǎo)體公司等。

可以發(fā)現(xiàn)，在上述收購案中，去除由紫光、長電、通富微電這些由產(chǎn)業(yè)資本發(fā)起的收購之外，還有很大一部分是由基金公司主導(dǎo)發(fā)起的。而基金公司發(fā)起海外并購一般分為兩個步驟：第一步是收購海外資產(chǎn)，第二步是將收購的資產(chǎn)在國內(nèi)股市再上市（或由其他公司收購）。這樣才能完成對前期資金的回籠，形成完整收購流程。然而，兆易對芯成半導(dǎo)體的終止收購，卻使上述流程的后半段出現(xiàn)重大波折。雖然有消息稱，思源電氣或?qū)⒊尚境砂雽?dǎo)體下一個潛在買家。但海外并購的國內(nèi)再上市之路遇阻卻十分明顯。

除兆易收購芯成半導(dǎo)體案終止外，數(shù)月前，北京君正也發(fā)布公告，終止對豪威科技的收購。豪威科技原為美國納斯達克上市公司，于2016年初完成私有化并成為北京豪威的全資子公司。北京君正2016年12月15日發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買北京豪威100%股權(quán)；但今年3月31日的公告，又稱終止對北京豪威的收購。萬盛股份對硅谷數(shù)模的收購目前也遇到阻礙，上交所現(xiàn)在針對萬盛股份收購硅谷數(shù)模的方案和媒體的質(zhì)疑進行問詢。至于建廣資產(chǎn)方面，其兩次收購的NXP資產(chǎn)，目前還沒有進入上市階段，未來前景不明。

基金公司的收購與產(chǎn)業(yè)資本不同，其對海外資產(chǎn)的收購需要一個再上市過程，以完成對資金的回籠。從目前的情況來看，中國的海外并購之旅由于各方的“限購”進展并不順利，與此同時，海外收購回來的資產(chǎn)在國內(nèi)上市也在遭遇挑戰(zhàn)。

并購只是途徑

創(chuàng)新研發(fā)方是根本

海外并購是做強中國IC產(chǎn)業(yè)的路徑之一，但是過份依賴并購并非良策，中國半導(dǎo)體業(yè)必須加強自主研發(fā)。

2014年《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》發(fā)布以來，“國家集電路產(chǎn)業(yè)投資基金”成立，地方版集成電路投資基金也紛紛成立，這在一定程度上解決了我國集成電路以前面臨的資金問題。然而，“錢多了”的一個后遺癥就是出現(xiàn)大舉的海外收購。海外并購是做強中國IC產(chǎn)業(yè)的路徑之一，但是過份依賴并購并非良策。

對此，半導(dǎo)體專家莫大康指出，無論兼并或者合作，合資項目都有它們的“雙重性”，有利方面是能迅速提升起點，但是也存在著風(fēng)險。中國半導(dǎo)體業(yè)發(fā)展只有加強自已的研發(fā)，并取得成功，才能在市場經(jīng)濟中立足，生存下來。

顧文軍也表示：“兆易收購芯成，被芯成供應(yīng)商反對而失敗，這個事情引人深思。我們看似產(chǎn)業(yè)齊全，看似具備較強競爭力，但兆易收購芯成竟然被供應(yīng)商一個表態(tài)就勞燕雙飛，某種意義上也看出我們產(chǎn)業(yè)鏈的脆弱。有時候產(chǎn)業(yè)的一片繁榮蒙蔽了我們的眼睛，有時候企業(yè)的過大宣傳讓我們自欺欺人。這件事頗有些‘皇帝的新衣’的含義，要引起業(yè)界警醒！”