Giancarlo在演講中提到了區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用可能，認(rèn)為如果2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)掌握區(qū)塊鏈技術(shù)，那么最終的結(jié)果可能大不相同。另外，他還指出了，在應(yīng)對(duì)新興技術(shù)發(fā)展時(shí)，CFTC作為一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)所應(yīng)遵守的基本原則。

 

其中最有意思的觀點(diǎn)在于CFTC希望掌握數(shù)據(jù)處理和分析能力，“減少對(duì)自治組織和主要中介機(jī)構(gòu)的依賴，并成為一個(gè)潛在的節(jié)點(diǎn)，能夠訪問去中心化經(jīng)濟(jì)區(qū)塊鏈和網(wǎng)絡(luò)中的信息。”

 

以比特幣期貨為例，Giancarlo還說明了自由市場(chǎng)的重要性。他說，比特幣價(jià)格的下跌是好事，一方面停止了投機(jī)泡沫，另一方面推動(dòng)了技術(shù)發(fā)展和普及。

 

 

很高興今天能來到這里。

 

很高興能夠參加數(shù)字商貿(mào)協(xié)會(huì)(CDC)舉辦的這個(gè)活動(dòng)，該組織為公眾對(duì)數(shù)字資產(chǎn)和區(qū)塊鏈技術(shù)的討論帶來了很多的信息。我要感謝Perianne Boring，她是這個(gè)新興創(chuàng)新領(lǐng)域的奠基人之一。

 

很高興能在Craig Phillips之后發(fā)表演講，他是美國財(cái)政部去年發(fā)布的開創(chuàng)性報(bào)告《非銀行金融、金融科技和創(chuàng)新》(Nonbank financial, FinTech and Innovation)的牽頭人，報(bào)告中提到了很多改革監(jiān)管環(huán)境以推動(dòng)創(chuàng)新的重要建議。

 

我還很高興能和“Crypto Mom”(其對(duì)加密貨幣十分友好)Hester Peirce共同出席這次活動(dòng)，她是我的“crypto spouse”(她是我在加密貨幣世界的另一半，意指雙方對(duì)加密貨幣都十分友好)!由于我和Hester的日程安排都很瘋狂，我們就像在數(shù)字之夜通過的虛擬船只。我很肯定，我們的“crypto-kids”(意指加密貨幣社區(qū))很高興看到我們共同出席這個(gè)超棒的活動(dòng)。

 

眾所周知，區(qū)塊鏈的潛力及其對(duì)金融市場(chǎng)的影響一直是我們關(guān)注的重點(diǎn)。三年前，當(dāng)我呼吁對(duì)分布式賬本技術(shù)采取一種“無害”的監(jiān)管方式時(shí)，我第一次提到了這個(gè)問題。此后，CFTC(美國商品期貨交易委員會(huì))技術(shù)咨詢委員會(huì)在委員Brian Quintenz的支持下，成立了一個(gè)分布式賬本技術(shù)和虛擬貨幣的小組委員會(huì)。與此同時(shí)，我們自己的實(shí)驗(yàn)室Lab CFTC也推出了一款針對(duì)區(qū)塊鏈的“智能合約入門指南”，并獲得了良好的反響。

 

我非常感謝CDC這樣的組織，他們一直與我們保持合作。他們是值得信賴的信息來源，每當(dāng)我們要求他們提供有關(guān)加密貨幣市場(chǎng)和機(jī)制的信息時(shí)，他們給出的回應(yīng)都十分周到。

 

今天，我將與你們分享我對(duì)技術(shù)、監(jiān)管和市場(chǎng)的看法，以及這三者之間的關(guān)系——如果你們?cè)敢?，可以稱之為“數(shù)字三要素”。

 

的確，這個(gè)金融技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代之所以如此迷人，是因?yàn)槿藗円庾R(shí)到，新技術(shù)和商業(yè)模式的發(fā)展與舊監(jiān)管框架的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，新政策的發(fā)展必須跟上時(shí)代發(fā)展。我想這正是我們?cè)谶@里——在華盛頓特區(qū)——進(jìn)行這場(chǎng)討論并讓許多專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)秀人才來到這里的原因。

 

 

在過去幾年里，我在多次契機(jī)下討論了區(qū)塊鏈技術(shù)的一個(gè)重要應(yīng)用——加密貨幣——尤其是考慮到CFTC在加密貨幣期貨和衍生品市場(chǎng)監(jiān)管方面的角色。

 

今天，我想盤點(diǎn)一下區(qū)塊鏈技術(shù)的現(xiàn)狀，重新關(guān)注它如何影響和改善我們的市場(chǎng)。首先，我想帶大家回到2008年9月。那是全球金融市場(chǎng)的一個(gè)危險(xiǎn)時(shí)期。美國巨大的房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)了全球信貸危機(jī)。人們普遍擔(dān)心投資和商業(yè)銀行走向失敗。

 

當(dāng)時(shí)我在華爾街，擔(dān)任全球最大的信用違約互換(CDS)交易平臺(tái)之一的高管，該平臺(tái)當(dāng)時(shí)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的中心。恐慌彌漫在空氣中，我們?cè)噲D維持市場(chǎng)秩序，但緊張的氣氛籠罩在辦公室內(nèi)。我記得美國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)打來電話，詢問包括雷曼兄弟(Lehman Brothers)在內(nèi)的幾家大型銀行的CDS交易敞口。事實(shí)上，交易狀況正日益惡化。很明顯，除了打電話以外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)幾乎沒有辦法解讀CDS市場(chǎng)發(fā)出的所有危險(xiǎn)信號(hào)。

 

但想象一下，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)能夠獲得華爾街大型銀行的實(shí)時(shí)交易賬本，而不是通過收集零碎的數(shù)據(jù)來重建復(fù)雜的、獨(dú)立的交易組合，那么10年前金融危機(jī)前夕的情況會(huì)有多么不同。

 

想象一下，如果謹(jǐn)慎的監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠獲得所有合規(guī)交易參與者實(shí)時(shí)賬本的“黃金記錄”，而不是像我當(dāng)時(shí)所在的經(jīng)紀(jì)公司那樣四處尋找市場(chǎng)信息，情況會(huì)怎樣?

 

想象一下，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)能在2008年看到一個(gè)實(shí)時(shí)的分布式賬本，或許還能利用現(xiàn)代認(rèn)知計(jì)算能力識(shí)別出整個(gè)市場(chǎng)交易活動(dòng)中的異常現(xiàn)象，區(qū)分交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)敞口以分析銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，情況會(huì)怎樣?想象一下，如果這個(gè)賬本告訴我們，雷曼兄弟價(jià)值4000億美元的CDS在該公司破產(chǎn)后的凈市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口中所占比例不足80億美元，又會(huì)是什么樣的情況?

 

簡(jiǎn)而言之，如果十年前區(qū)塊鏈技術(shù)是華爾街衍生品敞口的信息基礎(chǔ)，情況將會(huì)大不相同。至少，它肯定會(huì)允許更及時(shí)、更明智、更精準(zhǔn)的監(jiān)管干預(yù)，而不是隨之而來的混亂反應(yīng)。

 

現(xiàn)在，讓我們回到今天。比特幣將人們的注意力重新回到了后臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施、可互操作的數(shù)據(jù)庫和共享賬本等主題上——這是一件好事。這意味著，用區(qū)塊鏈或受分布式賬本技術(shù)(DLT)啟發(fā)的系統(tǒng)升級(jí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的努力得到了必要的關(guān)注，有助于實(shí)現(xiàn)更廣泛的普及。這些系統(tǒng)可以提高效率和透明度，不僅在我們的金融市場(chǎng)，而且在整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

 

就金融市場(chǎng)而言，DLT很可能在支付、銀行、證券結(jié)算、產(chǎn)權(quán)備案、網(wǎng)絡(luò)安全以及交易報(bào)告和分析方面產(chǎn)生廣泛而持久的影響。

 

此外，正如最近Lab CFTC在智能合同入門指南中所說的那樣，DLT很可能會(huì)與智能合同相結(jié)合，進(jìn)行實(shí)時(shí)的價(jià)值評(píng)估，向數(shù)據(jù)庫報(bào)告自身情況，自動(dòng)計(jì)算和執(zhí)行保證金支付，甚至在交易對(duì)手違約時(shí)終止合約。

 

DLT可能進(jìn)一步使金融市場(chǎng)參與者能夠管理金融危機(jī)后國內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布的許多指令、法規(guī)和資本要求所帶來的重大業(yè)務(wù)、交易和資本復(fù)雜性。事實(shí)上，據(jù)研究，到了2022年，DLT最終可能幫助金融機(jī)構(gòu)每年在基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營(yíng)成本上節(jié)省多達(dá)200億美元。據(jù)另一項(xiàng)研究預(yù)計(jì)，區(qū)塊鏈可以將交易結(jié)算成本削減三分之一，即每年160億美元，并將資本要求削減1200億美元。從公司級(jí)別的記錄系統(tǒng)到市場(chǎng)級(jí)別的權(quán)威記錄系統(tǒng)的轉(zhuǎn)變是改善現(xiàn)有市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的巨大機(jī)會(huì)。

 

在金融服務(wù)行業(yè)之外，從國際貿(mào)易到慈善事業(yè)和社會(huì)服務(wù)，很多領(lǐng)域都有DLT的身影。國際農(nóng)業(yè)大宗商品交易商Louis Dreyfus和一些融資銀行去年完成了第一筆基于DLT的農(nóng)業(yè)交易，向中國出售了6萬噸美國大豆。其他DLT用例包括：法律記錄管理、庫存控制和物流、慈善捐款跟蹤和確認(rèn)、投票安全、難民身份識(shí)別和遷移等。

 

顯然，區(qū)塊鏈的發(fā)展和普及并不容易，在可延展性、治理、安全性和價(jià)值方面仍然存在挑戰(zhàn)。事實(shí)上，正如我在過去幾年所觀察到的那樣，在達(dá)到引爆點(diǎn)之前，部分進(jìn)展將非常緩慢。

 

但不可否認(rèn)的是，DLT擁有巨大的商業(yè)前景。這就是今天在座的許多人都在盡最大努力推進(jìn)這項(xiàng)技術(shù)，推動(dòng)更廣泛應(yīng)用的原因。在我看來，這可能為金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行監(jiān)管健康市場(chǎng)和降低金融風(fēng)險(xiǎn)的使命提供重要幫助。這也是我對(duì)DLT的前景感到興奮的原因之一。

 

 

現(xiàn)在讓我們轉(zhuǎn)向更廣泛的討論，即面對(duì)指數(shù)發(fā)展型技術(shù)的監(jiān)管。當(dāng)我們談?wù)摻鹑诩夹g(shù)時(shí)，一個(gè)經(jīng)常出現(xiàn)的入門問題是，縱觀歷史，這次的創(chuàng)新是否不同，或者為什么不同?畢竟，人們完全可以辯稱，上世紀(jì)60年代的自動(dòng)取款機(jī)是金融技術(shù)創(chuàng)新，上世紀(jì)80年代和90年代建立的電子交易場(chǎng)所也是如此。

 

然而，根據(jù)我們的觀察以及在CFTC的工作，我認(rèn)為，當(dāng)前這一創(chuàng)新時(shí)期的一些特征實(shí)際上是不同的，需要新的、差異化的監(jiān)管來回應(yīng)。請(qǐng)?jiān)试S我逐一討論。

 

首先，我們生活在一個(gè)技術(shù)飛速發(fā)展的時(shí)代。也就是說，無論是新模式和新產(chǎn)品的生產(chǎn)，還是隨后的主流普及，創(chuàng)新的絕對(duì)速度都呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。前者是由計(jì)算能力的增強(qiáng)和計(jì)算成本的降低所驅(qū)動(dòng)的，后者是由互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)設(shè)備允許快速的主流普及和可延展性所決定的。這些動(dòng)態(tài)給監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來了壓力，要求它們跟上快速變化的市場(chǎng)的步伐，尤其是考慮到新技術(shù)有可能在短期內(nèi)影響市場(chǎng)。

 

第二個(gè)特點(diǎn)是傳統(tǒng)參與者或商業(yè)模式的去中介化，這可能對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和現(xiàn)有監(jiān)管框架構(gòu)成挑戰(zhàn)。試想一下，包括音樂、旅游、貿(mào)易甚至農(nóng)業(yè)在內(nèi)的所有事物的數(shù)字化是如何促進(jìn)傳統(tǒng)中介機(jī)構(gòu)的去中心化的。主要經(jīng)濟(jì)參與者的這種去中心化對(duì)大多數(shù)監(jiān)管方式和框架來說是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的管理模式往往會(huì)記錄主要市場(chǎng)參與者，指定由這些參與者組成的自治組織，只需要關(guān)注這些關(guān)鍵的中介就可以了。

 

舉個(gè)例子，加密貨幣是執(zhí)行支付交易、驅(qū)動(dòng)自動(dòng)執(zhí)行軟件或推動(dòng)融資活動(dòng)的另一個(gè)選擇。在很多情況下，與加密貨幣相關(guān)的活動(dòng)可能發(fā)生在傳統(tǒng)中介機(jī)構(gòu)以外——實(shí)際上這通常是有意設(shè)計(jì)的，以便提供一種選擇——并包括現(xiàn)有監(jiān)管框架沒有涵蓋或以不恰當(dāng)?shù)姆绞礁采w的新的經(jīng)濟(jì)參與者。

 

第三個(gè)特點(diǎn)是，技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新的速度和本質(zhì)要求企業(yè)和政府領(lǐng)導(dǎo)人提高技術(shù)素養(yǎng)。今天，有多少人真正理解驅(qū)動(dòng)底層業(yè)務(wù)模型的技術(shù)?從政府的角度來看，如果沒有必要的技術(shù)素養(yǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何能夠減輕風(fēng)險(xiǎn)、制定健全的政策、促進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新?

 

 

在我擔(dān)任CFTC主席期間，我們采取了積極的措施，以發(fā)展成為一個(gè)21世紀(jì)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并制定出一套現(xiàn)代的監(jiān)管方法。我們應(yīng)對(duì)變化的標(biāo)準(zhǔn)非常簡(jiǎn)單，基于四個(gè)關(guān)鍵元素：

 

1. 接受指數(shù)型發(fā)展的心態(tài)。

 

2. 創(chuàng)造一個(gè)金融科技的內(nèi)部利益相關(guān)者。

 

3. 成為善于處理數(shù)據(jù)的監(jiān)管者。

 

4. 接納基于市場(chǎng)的方案。

 

下面我們來詳細(xì)說說這四個(gè)要素：

 

首先，接受指數(shù)型發(fā)展的心態(tài)是非常重要的，這種心態(tài)基于期待，或者更通俗地說，是“滑向冰球的方向”。具體地說，這意味著期待：快速變化的步伐、創(chuàng)新的市場(chǎng)普及、由此產(chǎn)生的對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的新要求、以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)能力和能力建設(shè)的需要。這種心態(tài)必須為我們進(jìn)入市場(chǎng)提供信息，并成為一種觀察的入口。

 

第二個(gè)因素實(shí)際上是第一個(gè)因素的自然結(jié)果：即在監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)創(chuàng)建一個(gè)永久性的利益相關(guān)者，以理解和應(yīng)對(duì)創(chuàng)新帶來的機(jī)遇、挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。沒有這個(gè)利益相關(guān)者，就沒有人負(fù)責(zé)思考新興技術(shù)的方向，考慮對(duì)現(xiàn)有規(guī)則和法規(guī)的影響，探索將這些新技術(shù)內(nèi)部化的方法，并努力減輕新興風(fēng)險(xiǎn)。

 

這個(gè)利益相關(guān)者應(yīng)該同時(shí)關(guān)注外部和內(nèi)部的動(dòng)態(tài)。對(duì)外，利益相關(guān)者與創(chuàng)新者——無論是初創(chuàng)企業(yè)還是現(xiàn)有的市場(chǎng)參與者——進(jìn)行接觸，并通過對(duì)新概念提供反饋或發(fā)現(xiàn)監(jiān)管問題，幫助他們節(jié)省時(shí)間和資源。作為創(chuàng)新者的聯(lián)絡(luò)人，這個(gè)利益相關(guān)者還能從技術(shù)變革和市場(chǎng)演變的過程中獲益。

 

對(duì)內(nèi)，這個(gè)利益相關(guān)者能夠進(jìn)行科普，向內(nèi)部人士更新技術(shù)進(jìn)展。他可以幫助管理創(chuàng)新與現(xiàn)有監(jiān)管框架之間的緊張關(guān)系，推動(dòng)和告知內(nèi)部技術(shù)和戰(zhàn)略，并作為與其他國內(nèi)和國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及政治機(jī)構(gòu)的聯(lián)絡(luò)人。

 

如果這個(gè)利益相關(guān)者聽起來有點(diǎn)耳熟，而且是個(gè)好主意，我要很高興地告訴你們，這就是Lab CFTC。

 

Lab CFTC成立于2017年，目前已與全球不同城市和地區(qū)的250多家實(shí)體展開合作，其中包括紐約、芝加哥、硅谷、奧斯汀、新加坡、倫敦、波士頓和華盛頓特區(qū)。Lab CFTC會(huì)及時(shí)科普新興技術(shù)，包括虛擬貨幣和智能合約;Lab CFTC開創(chuàng)了創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)，為委員會(huì)更新信息，參與眾多的外部活動(dòng)，與國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施雙邊金融科技合作，并在與國會(huì)議員和其他國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的接觸過程中發(fā)揮了重要的作用。

 

Lab CFTC的工作凸顯了美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)重要問題。在這些復(fù)雜的新興技術(shù)和系統(tǒng)測(cè)試、演示和概念驗(yàn)證方面，我們的能力有限。具體來說，很多針對(duì)金融科技和創(chuàng)新的外部實(shí)體能夠直接與研究和測(cè)試環(huán)境建立聯(lián)系，但CFTC缺乏與他們合作的權(quán)威。如果沒有這樣的權(quán)力，CFTC必須放棄更多參與研究的機(jī)會(huì)，這些研究可能有利于該機(jī)構(gòu)監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)，以及CFTC自身的活動(dòng)。

 

委員會(huì)希望能夠與個(gè)人或?qū)嶓w、聯(lián)邦、州或地方機(jī)構(gòu)、外國政府或國際組織就新興的金融和合規(guī)技術(shù)進(jìn)行合作或簽訂合作協(xié)議。國會(huì)議員Austin Scott提出的法案就賦予了我們這種權(quán)力。這一重要的提議將大大加強(qiáng)委員會(huì)跟上新技術(shù)的步伐、探索其潛力和促進(jìn)其普及的能力。

 

我們期待著Lab CFTC下一階段的發(fā)展，因?yàn)槲覀冊(cè)黾訖C(jī)構(gòu)預(yù)算以支持現(xiàn)代化和能力建設(shè)。我很高興的是，現(xiàn)階段，美國的每一個(gè)聯(lián)邦金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都已經(jīng)或正在創(chuàng)建一個(gè)類似于Lab CFTC的創(chuàng)新項(xiàng)目或辦公室，因?yàn)槲覀兌荚跒楝F(xiàn)代化監(jiān)管制定藍(lán)圖。

 

第三個(gè)因素是CFTC要成為我之前所說的善于處理數(shù)據(jù)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。在CFTC監(jiān)管的市場(chǎng)中，商業(yè)交易執(zhí)行和策略越來越多地受到定量數(shù)據(jù)分析的影響。我們正著手將CFTC打造成一個(gè)定量監(jiān)管者，這意味著一個(gè)有效的、最新的大數(shù)據(jù)組織，能夠從事穩(wěn)健的數(shù)據(jù)收集、自動(dòng)化數(shù)據(jù)分析和人工智能部署。這種轉(zhuǎn)變將是很有必要的，以確保我們能夠收集關(guān)鍵的市場(chǎng)情報(bào)，進(jìn)行有效的交易監(jiān)督，校準(zhǔn)政策，并有能力監(jiān)管我們的市場(chǎng)。

 

在許多方面來看，這種能力是解決系統(tǒng)性去中介化的必要手段。它使監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠跨越不同的數(shù)據(jù)源進(jìn)行獨(dú)立的市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，減少對(duì)自治組織和主要中介機(jī)構(gòu)的依賴，并成為一個(gè)潛在的節(jié)點(diǎn)，能夠訪問去中心化經(jīng)濟(jì)區(qū)塊鏈和網(wǎng)絡(luò)中的信息。

 

 

成為21世紀(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的第四個(gè)要素值得討論和考慮，因?yàn)樗嗟厥且豁?xiàng)基本原則，而不是CFTC的一項(xiàng)活動(dòng)。其要素是接受以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的解決方案——這應(yīng)該是一種責(zé)任，并被接受，但今天可能依然需要一些提醒。

 

市場(chǎng)組成了CFTC監(jiān)管的基因，也是我們進(jìn)行監(jiān)管的基礎(chǔ)。在美國，基于市場(chǎng)的資本和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移帶來了無與倫比的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新。的確，市場(chǎng)擅長(zhǎng)評(píng)估創(chuàng)新和管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，比銀行融資更靈活，更會(huì)處理無形抵押品。

 

通過數(shù)百個(gè)(如果不是數(shù)千個(gè))經(jīng)濟(jì)參與者的相互作用，市場(chǎng)進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格和價(jià)值探索，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，并允許風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，從而推動(dòng)現(xiàn)實(shí)世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的穩(wěn)定性和確定性。今天在座的許多人都了解或正在學(xué)習(xí)現(xiàn)代加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展(盡管有時(shí)并不均衡)及其多方面動(dòng)態(tài)。

 

雖然市場(chǎng)并不總是完美的，但它已一次又一次被證明是人類推動(dòng)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力和繁榮的最有效手段。對(duì)于今天的年輕一代，你可以把市場(chǎng)看作是外包和去中心化決策的終極工具，是那些尋求光明和自我實(shí)現(xiàn)的未來的人開發(fā)和部署的自然工具。

 

的確，這是自由市場(chǎng)資本主義的核心價(jià)值主張——只要世界上有開放和競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，沒有政治干預(yù)，加上自由企業(yè)、個(gè)人選擇、自愿交換和對(duì)個(gè)人和財(cái)產(chǎn)的法律保護(hù)，就會(huì)出現(xiàn)廣泛和持續(xù)的繁榮。

 

這種價(jià)值主張是人類表達(dá)、渴望和創(chuàng)造力的源泉。選擇自由本身是一項(xiàng)社會(huì)福利，從道德和經(jīng)濟(jì)上來看都至關(guān)重要。生命、自由和對(duì)幸福的追求關(guān)乎個(gè)人的自由——不僅僅是道德或政治自由——還有經(jīng)濟(jì)自由，自主工作的自由，以及隨心所欲進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)的自由。

 

然而，人們往往傾向于對(duì)市場(chǎng)施加家長(zhǎng)式的干預(yù)，以引導(dǎo)市場(chǎng)朝著理想的方向發(fā)展，或消除所有風(fēng)險(xiǎn)——最終可能只是徒勞。這種誘惑是可以理解的，但必須加以限制，因?yàn)檫@一局面更有可能帶來意想不到的、不受歡迎的結(jié)果。

 

這并不是說，謹(jǐn)慎的監(jiān)督、有針對(duì)性的執(zhí)法和適當(dāng)?shù)姆婪妒遣磺‘?dāng)?shù)?，但我們個(gè)人的關(guān)切或判斷不應(yīng)凌駕于市場(chǎng)的有效性之上，應(yīng)該讓他人為自己做決定或追求自己的目標(biāo)。

 

CFTC相信，市場(chǎng)的力量是決定技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新價(jià)值的最佳因素。為此，以下案例研究可以幫助說明上述概念。

 

2017年底，CFTC管理下的兩家交易所——芝加哥商品交易所(CME)和芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)——尋求基于比特幣價(jià)值的期貨產(chǎn)品認(rèn)證和上市。CFTC讓這些交易所在上市新合約前證明其符合CFTC的核心原則。這種方法允許穩(wěn)健和動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)開發(fā)和測(cè)試新產(chǎn)品，而不需要耗時(shí)的應(yīng)用進(jìn)程。事實(shí)上，自2000年以來，已有逾1.2萬種新期貨產(chǎn)品在美國上市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其它國家的市場(chǎng)。

 

比特幣產(chǎn)品是全新的概念，并且基于一種獨(dú)特的加密資產(chǎn)，在推出之前，這兩家交易所確實(shí)與CFTC的工作人員進(jìn)行了大量的前期討論;這樣有助于引入低風(fēng)險(xiǎn)因素，包括更高的保證金要求和合約規(guī)模。

 

有人始終質(zhì)疑允許比特幣期貨由交易所自行認(rèn)證的決定。但在我看來，由成熟的機(jī)構(gòu)投資者組成的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)，最適合就比特幣的價(jià)值以及溢價(jià)或波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要性做出獨(dú)立決定。我認(rèn)為，過去一年就是對(duì)這一決定的最好證明。

 

的確，在比特幣期貨推出之時(shí)，許多人發(fā)現(xiàn)比特幣的價(jià)格存在潛在泡沫，當(dāng)時(shí)已經(jīng)超過1.9萬美元。在推出期貨產(chǎn)品的幾個(gè)月內(nèi)，比特幣價(jià)格跌至不足1萬美元。有人猜測(cè)，比特幣價(jià)格下跌反映了比特幣基本面的回歸：即生產(chǎn)成本。美聯(lián)儲(chǔ)舊金山分部的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在2018年的一篇報(bào)告中指出，比特幣期貨產(chǎn)品的推出與隨后比特幣價(jià)格的急劇下跌同步，這或許是因?yàn)槠谪洖槿藗兲峁┝说谝环N可以對(duì)加密資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行投機(jī)的方式。

 

盡管有人認(rèn)為比特幣的價(jià)格會(huì)下跌，但市場(chǎng)確實(shí)允許參與者在資產(chǎn)價(jià)值和/或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)上達(dá)到價(jià)格均衡。就比特幣而言，我認(rèn)為價(jià)格下跌幫助終結(jié)了投機(jī)泡沫，或許還讓這種新技術(shù)和資產(chǎn)類別有更多的時(shí)間實(shí)現(xiàn)技術(shù)發(fā)展和普及。

 

然而，關(guān)鍵的結(jié)論是，即使市場(chǎng)以我們意想不到的方式運(yùn)行，它也能發(fā)揮作用。在信息探索方面，市場(chǎng)是一個(gè)比聽取少數(shù)人的意見或觀點(diǎn)更健康的討論方式。

 

 

這就是CFTC對(duì)金融科技創(chuàng)新和現(xiàn)代市場(chǎng)監(jiān)管的態(tài)度，也可以說是數(shù)字三要素：技術(shù)、市場(chǎng)和政策。我們的原則是采用指數(shù)增長(zhǎng)思維模式，創(chuàng)建一個(gè)內(nèi)部金融科技利益相關(guān)者，成為一個(gè)定量的監(jiān)管者，并采用基于市場(chǎng)的解決方案。

 

那么，作為創(chuàng)新者，你應(yīng)該怎么做呢?我給你的建議是：繼續(xù)向前!解決問題。大膽創(chuàng)新，誠信創(chuàng)新，智慧創(chuàng)新。聽取合理的建議。遵守法律。繼續(xù)向前。無所畏懼。

 

雖然我們的法規(guī)是為已發(fā)生變化的環(huán)境而設(shè)計(jì)的，但我們的法規(guī)所參照的原則仍然是有效的，并且仍然是可執(zhí)行的。所以和我們一起合作吧。和我們對(duì)話。與Lab CFTC互動(dòng)，并與我們的監(jiān)管部門合作。

 

請(qǐng)繼續(xù)與CFTC保持聯(lián)系，這是我們共同的旅程。我們希望了解你們對(duì)這些非凡挑戰(zhàn)的獨(dú)特反應(yīng)。毫無疑問，你們將找到自己獨(dú)特的方式來跟上快速變化的世界，確保美國市場(chǎng)有一個(gè)充滿活力和成功的未來。

 

謝謝。