區(qū)塊鏈，已經(jīng)成為了近兩年來(lái)最熱門(mén)的詞語(yǔ)。究其原因，是因?yàn)閰^(qū)塊鏈技術(shù)衍生出來(lái)的包括比特幣在內(nèi)的數(shù)字貨幣，制造了一個(gè)又一個(gè)的暴富神話。但是，現(xiàn)在這個(gè)神話正在成為泡影。無(wú)數(shù)人和項(xiàng)目即將迎來(lái)滅頂之災(zāi)。

摩根士丹利的研究報(bào)告顯示，“比特幣的價(jià)格上漲速度，大約是納斯達(dá)克綜合指數(shù)的15倍。”2017-2018年比特幣的價(jià)格走勢(shì)，和1998年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間的納斯達(dá)克綜合指數(shù)，走勢(shì)很像，但是從時(shí)間線上來(lái)看上漲和崩盤(pán)的速度要快得多，摩根士丹利分析師認(rèn)為，“預(yù)示著納斯達(dá)克的歷史正在重復(fù)上演”。時(shí)隔20年，區(qū)塊鏈ICO的泡沫會(huì)重蹈納斯達(dá)克的覆轍并全面爆炸嗎?

2018年和1998年有多相似?

美國(guó)商業(yè)周刊評(píng)論互聯(lián)網(wǎng)大潮時(shí)，對(duì)于什么是新經(jīng)濟(jì)下定義：這個(gè)概念的核心是一種由新的數(shù)字科技促成的更高的效率(或生產(chǎn)率)水平。現(xiàn)在這個(gè)概念，這個(gè)定義也適用于區(qū)塊鏈。

作為一個(gè)新興的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，區(qū)塊鏈未來(lái)在智能合約、供應(yīng)鏈金融、信息溯源等領(lǐng)域帶來(lái)顛覆式的變革。而比特幣是區(qū)塊鏈技術(shù)的一種應(yīng)用。參照比特幣，ICO(發(fā)行代幣)發(fā)展成了一個(gè)低門(mén)檻的眾籌和融資方式。

但是，在當(dāng)下，盡管在網(wǎng)民和互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者、投資者、媒體人相關(guān)圈子中，區(qū)塊鏈成了熱門(mén)名詞。但是區(qū)塊鏈的用戶，在整體互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民中的滲透率并不高，因?yàn)槟壳皡^(qū)塊鏈的技術(shù)落地應(yīng)用，離大家還有很遠(yuǎn)。現(xiàn)在這個(gè)階段，區(qū)塊鏈的用戶滲透率，基本相當(dāng)數(shù)字貨幣的用戶滲透率。據(jù)劍橋的研究表明，“目前世界上大約有500-600萬(wàn)人在使用數(shù)字貨幣錢(qián)包，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù)為37億，滲透率大約為0.12%。對(duì)照互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展各階段的用戶滲透率，0.12%大約對(duì)應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)1992年的水平。”

互聯(lián)網(wǎng)從1994年開(kāi)始急速發(fā)展， 這一年，全球網(wǎng)站相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)公司為2738家，等到2000年時(shí)，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)增長(zhǎng)到17087182家，增長(zhǎng)了624000%。整個(gè)行業(yè)膨脹到了瘋狂的地步。

而區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣正在重復(fù)著類(lèi)似的狂熱。據(jù) CoinMarketCap. 網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截至2017年12月17日，全球數(shù)字資產(chǎn)總市值已經(jīng)觸及6000億美元。而2016年12月31日，這個(gè)數(shù)字才僅有177億美元。不到一年的時(shí)間里，規(guī)模擴(kuò)大近3300%。

迄今為止，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球公開(kāi)的ICO已經(jīng)超過(guò)了6000多家，而全球各種大小數(shù)字貨幣交易所已經(jīng)超過(guò)一萬(wàn)多家。比特幣2009年剛上市時(shí)，發(fā)行價(jià)約為3美分，大約等于人民幣2毛錢(qián)。到了2017年底，最高接近14萬(wàn)人民幣。漲了700000倍。以太坊算是第一個(gè)代幣發(fā)行的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，2015年，萬(wàn)向集團(tuán)50萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)了416000個(gè)以太坊原生代幣ETH。這個(gè)項(xiàng)目漲幅高達(dá)3000多倍，最高點(diǎn)超過(guò)10000倍。

根據(jù)巴比特?cái)?shù)據(jù)，從2017年5月直到11月，584家公司ICO，一共籌集到25.2億美元。 但是僅僅在2018年1月，254個(gè)項(xiàng)目ICO一共籌集到了18.3億美元。2018上半年總共籌集了128億美元資金。2017年，全球共有1069個(gè)項(xiàng)目ICO。僅在2018年上半年，就有超過(guò)2131個(gè)項(xiàng)目ICO。

過(guò)度金融化引發(fā)相似的泡沫爆炸

不管是互聯(lián)網(wǎng)，還是區(qū)塊鏈技術(shù)，早期時(shí)其實(shí)對(duì)于生產(chǎn)關(guān)系的真正改善并不大，表面上看是技術(shù)變革，實(shí)際上更多是金融行業(yè)受益。原本應(yīng)該擔(dān)任主角的技術(shù)變革，讓位給了金融和炒作。

過(guò)度金融化的泡沫

什么叫做泡沫?就是外部賦予這家公司的價(jià)值，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了公司和經(jīng)濟(jì)基本面決定的真實(shí)價(jià)值。

1998年代，當(dāng)時(shí)微軟等公司，不僅有新的技術(shù)，同時(shí)也能賺到真金白銀，他們促發(fā)了投資者對(duì)科技股的狂熱追捧。到上世紀(jì)90年代后期，華爾街的.com狂潮爆發(fā)，只要是網(wǎng)址中帶有.com的股票都受到投資者的狂熱盲目的追逐。1994年至2001年間，一大批互聯(lián)網(wǎng)公司，狂熱包裝炒作概念，引入風(fēng)險(xiǎn)投資，吸納巨額資金。當(dāng)時(shí)，很多互聯(lián)網(wǎng)公司，沒(méi)有建立良性的商業(yè)模式，而將全部重心放在了如何提升市場(chǎng)估值和融資額度。在全球多個(gè)國(guó)家，只要是科技及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)股票，都在急劇上漲，在2000年3月10日，納斯達(dá)克指數(shù)到達(dá)5132.52高點(diǎn)的頂峰。

1998-2018納斯達(dá)克指數(shù)曲線圖

也就是在這些公司里，很大一批的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，既沒(méi)有革命性的技術(shù)，商業(yè)模型不夠成熟，盈利也很有限，同時(shí)又在無(wú)休止燒錢(qián)，很快問(wèn)題迅速擴(kuò)大，引發(fā)各種質(zhì)疑和連鎖反應(yīng)，隨著大量股票解禁期到來(lái)，泡沫炸了，大量公司股價(jià)“飛流直下三千尺”，甚至連累了一批好公司，網(wǎng)易當(dāng)時(shí)股票最低點(diǎn)不到1美金。而到2017年，最高點(diǎn)超過(guò)270美金。據(jù)統(tǒng)計(jì)有超過(guò)5萬(wàn)億美元的投資被蒸發(fā)，無(wú)數(shù)公司破產(chǎn)，大量IT人員失業(yè)。

比特幣由于去中心化、分布式記賬、不記名、不可增發(fā)等特點(diǎn)，被信仰它的人當(dāng)做成了一種革命性的武器，用它去顛覆傳統(tǒng)金融。作為一個(gè)新興的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，區(qū)塊鏈本來(lái)是包括金融領(lǐng)域的重大創(chuàng)新，但是今天最大的價(jià)值，就是用于炒作。

但是，截止到今天為止，區(qū)塊鏈領(lǐng)域最重要的模塊不是技術(shù)，而是金融化。最大的受益者，不是技術(shù)開(kāi)發(fā)公司和程序員。而是炒幣的投資或投機(jī)者。ICO發(fā)行各種山寨的數(shù)字貨幣、私募、上交易所公開(kāi)發(fā)行、變相上市。交易杠桿、甚至包括挖礦算力等方面的全面金融化。

2014-2018比特幣價(jià)格曲線圖

據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)各類(lèi)山寨幣超過(guò)6000多種。瘋狂的斂財(cái)。最后在相關(guān)政策打壓和用戶逐漸成熟下，泡沫爆炸，比特幣在2017年12月達(dá)到歷史最高峰，20000美金左右一枚，到今天為止，不到10個(gè)月，跌到了6000美金左右，僅剩下30%。其他ICO發(fā)行的數(shù)百種山寨幣幣價(jià)一夜歸零，毫無(wú)價(jià)值，投資人欲哭無(wú)淚。泛城資本創(chuàng)始人陳偉星預(yù)言，“在未來(lái)兩年，99%的項(xiàng)目代幣都會(huì)歸零。”而在這其中，極少數(shù)的好項(xiàng)目也被牽連，價(jià)值被嚴(yán)重低估。

歷史總有驚人的相似，比特幣在每一輪熊市下跌了45%到50%，而納斯達(dá)克在2000年之后五次大幅下跌，也是平均跌幅在44%。

無(wú)序的炒作和吹捧

在1998年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，類(lèi)似Pets.com、Etoys和Webvan等一些玩概念的互聯(lián)網(wǎng)公司，沒(méi)有收入模式，但股價(jià)暴漲。這些泡沫很大程度上是被華爾街的炒作者們吹起來(lái)的”，根據(jù)商業(yè)周刊報(bào)道，美林的亨利•布洛杰特、摩根士丹利的瑪麗•米克、高盛的艾比•科恩等諸多分析師。一方面大量認(rèn)購(gòu)相關(guān)公司的股票，另一方面又通過(guò)各個(gè)渠道搖旗吶喊，抬升股價(jià)。整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)圈的股票像受熱的空氣一樣急劇膨脹飆升。

在區(qū)塊鏈和幣圈也是如此，通過(guò)制造各種新奇和高大上的新概念，利用白皮書(shū)進(jìn)行各種虛假宣傳和制造聲勢(shì)，同時(shí)請(qǐng)各種幣圈名人站臺(tái)。再加上各種付費(fèi)的媒體和自媒體制造聲量，圈各種韭菜和散戶買(mǎi)票入場(chǎng)。根據(jù)鈦媒體報(bào)道，一個(gè)名叫太空鏈的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，量子+太空+衛(wèi)星等神奇的概念，竟然一天內(nèi)完成10億人民幣募資，薛蠻子、閻焱等一些互聯(lián)網(wǎng)名人均替它站臺(tái)，但在ICO后，一個(gè)月內(nèi)就破發(fā)，真正的價(jià)值歸零。

類(lèi)似的事不勝枚舉，根據(jù)媒體報(bào)道，充滿了各種爭(zhēng)議的中國(guó)“比特幣首富”的李笑來(lái)，他主導(dǎo)的PressOne項(xiàng)目，連白皮書(shū)都沒(méi)有， 4個(gè)小時(shí)吸引1.4萬(wàn)人參與，融資5億人民幣。

但是，狂歡過(guò)后，幣價(jià)歸零，一地雞毛。早在1987年7月，麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾獎(jiǎng)獲得者羅伯特•索洛在《紐約時(shí)報(bào)書(shū)評(píng)》上說(shuō)出了那句著名的話：“計(jì)算機(jī)時(shí)代的蹤影無(wú)處不在，唯獨(dú)未體現(xiàn)在生產(chǎn)率統(tǒng)計(jì)數(shù)字上”。 所以“我們還是小心為妙”，時(shí)隔30年，這句話依然有意義。

監(jiān)管的缺失和延遲

互聯(lián)網(wǎng)泡沫的產(chǎn)生原因，更多的是當(dāng)時(shí)金融監(jiān)管體系的問(wèn)題。1990年代，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)放寬政策，到最后干脆撤銷(xiāo)了監(jiān)管機(jī)制。在這種情況下，騙子和投機(jī)橫行，很多投行或者分析師，雖然知道明知有些互聯(lián)網(wǎng)公司一文不值，但為了自身利益，不斷的進(jìn)行包裝和大力吹捧，失控的資金大量涌入，導(dǎo)致過(guò)度投資，形成互聯(lián)網(wǎng)泡沫，最后爆炸，股價(jià)一落千丈，引發(fā)金融危機(jī)。

而在國(guó)內(nèi)，由于對(duì)新事物的研究的周期，同時(shí)金融等相關(guān)的法律法規(guī)的完善，需要一個(gè)周期和過(guò)程，在2017年9月4號(hào)前，各種無(wú)序混亂的ICO遍地皆是，割韭菜成為行業(yè)慣例。相關(guān)監(jiān)管是完全缺失，直到2017年9月4號(hào)出臺(tái)政策，明令禁止國(guó)內(nèi)的ICO發(fā)布代幣和融資行為。整個(gè)區(qū)塊鏈的ICO泛濫的局面才得以緩解。

互聯(lián)網(wǎng)與區(qū)塊鏈的螺旋式發(fā)展

包括互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的新興行業(yè)，整個(gè)市場(chǎng)的繁榮或者牛市，有兩種情況。一種是技術(shù)性的革新，蘋(píng)果之于手機(jī)，谷歌之于搜索，亞馬遜之于電商，都是如此。因?yàn)樾录夹g(shù)的變革改變了社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系，人們生活方式等等。而這種變革，由于極其充滿想象的未來(lái)前景而讓市場(chǎng)興奮。順其自然的會(huì)帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)和相關(guān)市場(chǎng)繁榮。市場(chǎng)會(huì)隨著新技術(shù)的成熟和普遍應(yīng)用而回歸穩(wěn)定。

一種是投機(jī)性的假象。比如P2P剛開(kāi)始興盛時(shí)，和金融毫無(wú)關(guān)聯(lián)的A股房產(chǎn)公司，改名叫匹凸匹，立馬漲停。比如區(qū)塊鏈剛開(kāi)始時(shí)，各種A股美股港股公司都會(huì)拋出各種區(qū)塊鏈概念，迅雷因此股票漲了10倍。一般這種投機(jī)型帶來(lái)的繁榮，大多是海市蜃樓的假象，很難持續(xù)，原因就在于它的基礎(chǔ)非常脆弱。

在這種投機(jī)行為里，參與其中的人，大多知道自己購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)(股票或者數(shù)字貨幣)分文不值，但是，投資人認(rèn)為這種虛假繁榮會(huì)延續(xù)下去。擊鼓傳花的游戲會(huì)一直持續(xù)下去，崩盤(pán)不會(huì)在自己持有時(shí)發(fā)生，自己不會(huì)當(dāng)接盤(pán)俠。這些資產(chǎn)(股票或者數(shù)字貨幣)因?yàn)橛袃r(jià)值而產(chǎn)生流動(dòng)性，但當(dāng)所有投資者不看重其價(jià)值，而只是炒作概念的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)很有可能就因?yàn)檎r(jià)值性的喪失而崩潰。

而之前的互聯(lián)網(wǎng)變革和當(dāng)下的區(qū)塊鏈技術(shù)，兩者均有包括。既有真正的技術(shù)革新，同時(shí)也有大量的虛假的投機(jī)行為。回顧美股市場(chǎng)，從1987年、1998年、2008年前后、再到2018年初，等重要時(shí)間點(diǎn)，基本上都是以上升、暴跌、再回升等模型在運(yùn)轉(zhuǎn)。在1998年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后，美國(guó)成長(zhǎng)出來(lái)了谷歌、亞馬遜等全球性的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新公司，而中國(guó)也誕生了騰訊、阿里等為代表的數(shù)千億美金的互聯(lián)網(wǎng)公司。而這一切，在區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展軌跡上還會(huì)上演。

據(jù)數(shù)據(jù)公司CB Insights于近日發(fā)布的一份報(bào)告，谷歌和高盛是當(dāng)前全球投資區(qū)塊鏈公司最活躍的兩家機(jī)構(gòu)投資者。而國(guó)內(nèi)騰訊、阿里、京東、百度、網(wǎng)易等都在布局區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展。陳偉星判斷，“在未來(lái)，絕大部分代幣不是用于投機(jī)的，而是用來(lái)價(jià)值交換的。加密算法經(jīng)濟(jì)會(huì)替代所有的經(jīng)濟(jì)流派，成為一門(mén)可實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證的科學(xué)。”

在2017年的第一季度，全球區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司，累計(jì)獲得VC投資15.7億美元，而在過(guò)去的三年時(shí)間中(2014 年-2016 年 )，全球區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)企業(yè)總計(jì)獲得投資金額接近150億美金。區(qū)塊鏈行業(yè)經(jīng)歷了早期的狂奔之后，正在經(jīng)歷第一階段的調(diào)整和洗牌。

任何一個(gè)新興行業(yè)，都會(huì)伴隨著這樣的發(fā)展周期：誕生、發(fā)展、瘋狂、低估、再發(fā)展。1998年代的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，2018年的區(qū)塊鏈行業(yè)莫不如此。