據了解，運營商5G試驗主要集中在亞洲、歐洲和美洲。全球運營商5G計劃時間表指明，美國電信運營商AT&T預計2018年底將在美國十幾個城市推出5G服務，韓國三大運營商在2019年3月推出5G服務，而中國國內運營商中，中國移動將于2019年、中國聯通和中國電信均計劃在2020年推出商用5G服務，勢頭非常迅猛。
安信證券表示，全球運營商競速布局5G，資本開支有望進一步加大，從而帶動上游產業鏈的規模投資。
根據TBR的報告，全球移動運營商將依次在2019年-2022年支出20億美元、40億美元、80億美元以及120億美元用于部署5G。到2020年超過85%的5G資本支出將由四個國家的運營商推動：美國、中國、日本和韓國。
處于5G整體準備進度的第一梯隊，排名第二的中國，國內上市公司正摩拳擦掌，力爭從中分得紅利。
中天科技布局5G光模塊，并推出5G數字室內方案，采用有源設備代替大量的饋線、無源器件，滿足5G的高工作頻段要求，也能夠實現多系統間的共享。
5G是十年一遇的通信產業升級大機遇，安信證券分析稱，面對5G歷史機遇，核心器件的國產化替代有望駛入快車道。5G射頻前端將迎來市場空間的倍增，是5G確定性的投資方向，主要包括介質濾波器、功放、天線振子等。
東山精密掌握陶瓷介質濾波器制造業藝，公司濾波器產品是愛立信等通訊設備供應商，于2017年完成了對艾福電子70%股權的收購，有望帶動公司原有的基站天線、濾波器業務，實現5G產品在技術和材料領域的布局。
作為華為、vivo等全球領先的移動通信網絡設備制造商，春興精工完成了移動通信射頻器件和消費電子精密輕金屬結構件等業務布局，為滿足公司主要消費電子客戶的5G訂單需求做足功課。
此外，春興精工在生產環節實現壓鑄/沖壓、CNC精加工、電鍍、組裝、調試等垂直整合一站式全業務流程布局，濾波器及相關結構件均已取得相關專業，為公司核心競爭力的提升奠定了堅實的基礎。
業內人士分析，公司射頻器件業務將隨5G的全面到來拉動盈利上升，迎來進一步的發展良機。
中國聯通(個股資料 操作策略 股票診斷)
中國聯通公司動態點評:移動用戶凈增占比趨勢向好 產業互聯網業務有序推進
中國聯通 600050
研究機構：長城證券 分析師：周偉佳 撰寫日期：2018-05-23
投資建議:公司4月運營數據顯示,其移動用戶凈增占三大運營商合計移動用戶凈增的32%,連續4個月實現份額的增長。騰訊王卡的用戶數已經超過1億,一季度基本完成全年計劃。公司產業互聯網業務有序推進,與14家戰略合作伙伴緊密合作,實現了收入、現金流的集群發展,2017年年報和2018年一季報業績表明,其業務布局與經營治理的成效已經逐步體現,向上拐點已然確立。我們預計公司2018-2020年將分別實現利潤總額161億元、286億元、360億元,實現歸母凈利53.11億元、94.05億元、118.48億元,對應EPS分別為0.171元、0.303元、0.382元,參考當前收盤價,對應PE分別為35倍、20倍、16倍,維持“強烈推薦”評級。
中國聯通移動用戶凈增占比趨勢向好,4月達到32%:目前三大運營商移動用戶滲透率已經超過100%,帶動移動用戶凈增的主要是第二張卡需求, 2018年4月,中國聯通當月移動用戶凈增數達到307萬戶,占三大運營商移動用戶當月凈增總數的32%,環比3月提升2.3個百分點。4G用戶凈增406萬戶,4月底移動用戶數累計達到2.97億戶,4G用戶數累計達到1.98億戶,4G滲透率為67%。
騰訊王卡一季度基本完成全年計劃:在4月的中國聯通合作伙伴大會上,王曉初董事長透露,騰訊王卡的用戶數已超過1億,后續會推出如“王卡+手機”,“王卡商城”等新模式。參考公司2017年業績發布會上透露的全年計劃(2017年騰訊王卡用戶5000多萬,2018年騰訊王卡用戶新增5000萬),騰訊王卡一季度就基本完成全年目標,用戶拓展持續強勁,大幅超出預期。
產業互聯網業務有序推進:王曉初董事長表示,公司與14家戰略合作伙伴緊密協作,在產業互聯網方面實現了收入、現金流的集群發展,合作策略包括與終端商共創眾籌新模式、與渠道商攜手做強新零售、與內容服務商共創產業繁榮、與合作伙伴開啟智慧聯盟。 與終端商共創眾籌新模式:投入雙百億資源拉動終端銷售;與百度等合作
伙伴共同推出智能穿戴和智能家居等全智能終端;推出eSIM聯盟計劃,推動行業標準,打造eSIM全智能生態。
與渠道商攜手做強新零售:借助近2萬家線下門店資源,與阿里巴巴、京東、蘇寧等多渠道商攜手,打造運營商的新零售,并實現金融賦能和大數據賦能,向代理商、渠道商提供20億元供應鏈金融和100億元消費金融,采用大數據手段實現精準營銷、會員運營、智能選品等。
與內容服務商共創產業繁榮:聯合互聯網企業共同打造消費互聯網和家庭互聯網,開展1萬小時精品內容引入行動。
與合作伙伴開啟智慧聯盟:與混改合作伙伴開啟“智慧聯盟”,在新零售、家庭互聯網、消費互聯網、產業互聯網等多個方面展開全方位、深層次、系統性的全面合作。
中國鐵塔已提交上市申請:5月14日,港交所消息,中國鐵塔已提交上市申請,當前公司持有中國鐵塔28.1%的股權,中國鐵塔2017年底的賬面值為1275億元,雖然目前尚未明確其發行股本數及募集資金數,但結合中國聯通當前市值,鐵塔上市對公司來說仍將非常有利。從外,中國鐵塔2015年、2016年和2017年公司營收分別為88億元、560億元、687億元;營業利潤分別是-41.6億元、50.7億元、77.2億元;凈利潤分別為-36億元、0.76億元、19.4億元,上市將有望優化其資產負債結構,促進經營效率,實現更多盈利,也為公司帶來更多收益。
風險提示:混改成效不及預期的風險;公司運營改善不及預期的風險;提速降費等行業政策影響超出預期的風險。
東山精密(個股資料 操作策略 股票診斷)
東山精密:multek股權完成交割 全品類大格局正式形成
東山精密 002384
研究機構：太平洋 分析師：劉翔 撰寫日期：2018-07-30
事件:以現金方式(初始購買價格2.93億美元)收購FLEX下屬的PCB 制造業務(Multek)共十家相關主體100%股權(五家生產主體、兩家貿易主體、四家控股主體),該股權正式完成交割。
本次交易產生的新增費用財務費用方面:假設公司借款起始日為2018年7月1日,結合借款的資金成本及本金還款計劃,公司與本次交易相關的債權融資財務費用合計約為3238.55萬美元,其中,交易當年及未來1-2年預計的平均年財務費用約為808.08萬美元,未來3-5年的平均年財務費用為271.44萬美元。2017年度,標的公司凈利潤為9415.54萬元。若標的公司維持現有凈利潤水平,以交易當年及未來1-2年平均財務費用808.08萬美元計算,按2017年末匯率,平均財務費用為5280.16萬元,標的公司凈利潤基本可以覆蓋平均年財務費用,本次收購不會對公司凈利潤產生重大不利影響。
給第三方的中介、審計、顧問等費用:2500-3000萬元人民幣。
關于公司的資產負債結構和預期財務費用:資產負債率由65%提高到69%(考慮偉創力對multek 進行的合計9.2億元人民幣的債轉股和債務豁免)。公司2016/2017年財務費用2.05/3.61億元,2018年預計約4億元,2019/2020年預計為4.4億元、4.3億元。
本次交易產生的商譽:形成的商譽為55795.66萬元,與公司2017年凈利潤相當。該商譽計算未考慮資產負債表日后債轉股和債務豁免、過渡期損益以及交易對方在交割前對標的公司根據“無現金無負債”原則的調整等因素的影響。最終商譽金額需待確認購買日標的公司可辨認凈資產公允價值后確定。
Multek 的業務結構Multek 的業務分布為:通信(37%)、消費類(32%)、工業類(13%)、解決方案(17%);客戶分布中,偉創力占multek 總收入的37%,其他前五大客戶每家在3%-8%之間。2017年銷往美國產品占總收入約8%,中國大陸約占28%,其他銷往香港、馬來西亞、荷蘭等。
Multek 的業績指標營收、利潤、利潤率2016年,multek 部分批次PCB 產品因工藝難度導致報廢有所升高,導致總體毛利率相對較低。
2017年加強了質量控制措施和成本控制,同時,受下游通信行業周期性的影響,主動改變銷售策略,積極開拓電子消費品等領域市場,同時毛利率相對較低的通信和企業計算服務板塊貢獻的收入占比有所下降,從而帶動2017年毛利率上升。
multek 通信和企業計算服務行業的毛利率較低,電子消費品、工業和新興產業毛利率次之,可靠性解決方案行業毛利率最高。
通信和企業計算服務行業產品以傳統多層電路板為主,主要用于通信基站、服務器等,工藝相對成熟,毛利率較低。
電子消費品行業以手機為主,產品以HDI 板、ELIC 板、柔性電路板為主,技術含量較傳統多層電路板高,因此毛利率高于通信和企業計算服務行業產品。
工業和新興行業產品主要針對工業上的精密測量儀器,對產品精度要求較高,毛利率相對較高。
高可靠性解決方案主要面對汽車電子件等對產品可靠性要求較高的客戶,毛利率因此也較高。可以看出,Multek 的固定資產成新率和陸資優秀公司相比有差異。
Multek 的環保投入和土地儲備:由于PCB 制造依賴水源和能源,未來環保和土地資源會成為PCB 公司的戰略資源。Multek 已經具備在現有廠區的排放指標,為徹底解決環保問題也新建了污水處理設施,提升了處理能力。按規定,擴產也可向政府重新申請指標。
2016-2017年,multek 環保投入為6336萬元、4057萬元,占總收入2%/1.3%,在同等體量PCB 公司中處于中等水平。
截至本報告書簽署日,multek 共計持有26.9萬平方米土地,對比崇達技術珠海項目26.7萬平米的土地設計產能640萬平米。按照Multek目前的均價2400元/平米來算,公司的潛在產值是154億元人民幣。
收購Multek 補全短板,全品類大格局正式形成:目前中國廠商在SLP、ELIC、高端HDI、IC 載板、高端手機FPC 等產品市場上占比較低,通過自主技術升級實現超越的過程較慢,收購國外優質資產是高效途徑。
Multek 擁有約8億美元的全品類高端PCB 產能,客戶均為該等領域全球著名龍頭廠商,如全球TOP5通信設備商中的3家,客戶和產品資質位于全球第一梯隊,考慮到目前全球PCB 產業在穩定增長,國產替代趨勢不斷加快,未來Multek 交由中國團隊管理后,富余的高端產能將快速發揮威力,直接增厚公司業績。此次收購使得東山成為高端PCB全品類供應商,恰當降低了軟板業務綁定大客戶風險。
業務瘦身,聚焦主業享受高端PCB 賽道紅利。公司計劃將大尺寸顯示業務相關資產(固定資產、存貨、債權等),以資產轉讓方式整合至子公司深圳東山,預計資產整合規模為8-10億元,2018年7月31日前完成。完成整合后,公司將其所持深圳東山100%股權轉讓給實際控制人袁永剛、袁永峰或其指定的第三方企業,自交割之日起6個月內付清全部價款。本次出售是公司計劃內的一次戰略落地,通過出售非核心業務資產回籠資金,有利于提升高端PCB、LED 小間距業務比重,聚焦主業,提升盈利能力。
東山是陸資企業在高端PCB 市場的一面旗幟,最直接受益于高端市場日資廠的萎縮、臺資廠成長的放緩,高端PCB 領域是集中度較高、主要賺取技術導入期利潤的好生意,未來2-3年內公司Apple 訂單份額提升、非Apple 業務潛力挖掘(特斯拉等)將不斷增厚業績。
投資建議:預計18-20年凈利潤分別為11.5/16.1/22.0億,EPS1.07/1.50/2.06元,當前股價對應PE 分別為24.0/17.1/12.5X,給與2018年35X 估值,目標價37.45元,維持“買入”評級。
風險提示:下游需求低于預期;新產能拓展低于預期;財務費用風險。
烽火通信(個股資料 操作策略 股票診斷)
烽火通信:重組巨輪起航 光通信龍頭迎5G新機
烽火通信 600498
研究機構：國盛證券 分析師：丁瓊 撰寫日期：2018-08-01
數據流量持續創新高,5G推進加速可期,5G光通信龍頭,首次覆蓋,給與買入評級,目標價37.3元。在國家提速降費政策背景下,運營商多舉措提升網絡質量、降低資費成本,人均數據流量每月持續創新高,承載網絡擴容建設需求不減。未來隨著5G進展加速,對承載網絡建設需求將遠高于4G網絡,作為國內第三大光通信設備廠,烽火直接受益。同時隨著武漢郵科院與電科院的合并重組,新集團公司中國信科落地武漢,將進一步提升烽火通信在5G時代的核心競爭力。我們預計公司2018-2020凈利潤10.21億/12.46億/16.98億,EPS為0.92元/1.12元/1.52元。給與2018年41倍PE,對應目標價37.7元,給予買入評級。
反傾銷政策延續5年,光纖光纜集中度進一步提升。2018年7月起,按照商務部最新公告,將繼續對美日實施光棒以及光纖產品的5年反傾銷政策,對美國的稅率提升高于市場預期。我們認為這一政策將有效控制國內光纖光纜的供應量,國內光纖光纜將繼續向有棒-纖-纜的龍頭廠商集中,烽火作為龍頭光纖光纜企業將持續受益。
云計算大數據時代對信息安全需求持續上升,子公司烽火星空龍頭優勢顯現。當前大量數據和各行業業務集中在云計算數據中心以及建設中的各類物聯網,各行業都面臨巨大的網絡安全風險,安全在云計算領域將成為與計算、存儲、網絡并列的四大基礎設施之一。子公司烽火星空作為國內領先的大數據、網絡安全及移動信息化解決方案供應商,直接受益于當前網絡安全建設浪潮。
風險提示:9月限售股解禁;數據高增長帶來運營商承載網升級不達預期;烽火大唐系重組效果不達預期,對于公司競爭力提升不達預期;5G進度不達預期,2019年運營商資本開支進一步下滑。
中興通訊(個股資料 操作策略 股票診斷)
中興通訊:迷霧漸散 價值終將顯現
中興通訊 000063
研究機構：國金證券 分析師：唐川 撰寫日期：2018-07-30
禁運事件影響逐漸清晰,公司業績短期承壓,但最壞時刻已經過去:禁運事件屬資產負債表日后調整事項,公司需進行追溯調整。此次業績報告的修改主要受美國商務部10億美元罰款影響,對公司財務影響主要體現在利潤表營業外支出從0.28億增至67.32億,資產負債表中其他應付款從79.72億增至143.89億;其次,受二季度經營活動無法正常開展影響,公司一季度部分訂單無法按時交貨,對收入確認及預提損失(如延期交貨罰款)產生較大影響,導致調整后營收減少13.5億,預計負債增加7.38億。另外,公司近期支付的4億美元保證金在本次調整中未予體現,預期將在中報中計入“其他應收款”,該項屬于公司資產,雖然造成現金流支出但不會導致利潤減少。總體看禁運事件對公司短期業績造成較大壓力,但最壞時刻已經過去,不影響公司可持續經營。
解禁后公司訂單獲取及技術研發進展順利,業務加速復蘇中。公司自解禁以來發展態勢良好:在訂單獲取方面,已連續拿下國內三大運營商多項訂單,披露項目金額逾5億;海外業務上,先后獲得意大利及奧地利主流運營商支持,并在泰國、埃及及沙特等國完成了首單項目簽訂(C114)。同時,中興通訊在國內三大運營商的5G外場測試已全部啟動,國外5G外場測試的工作也在全面恢復中。公司已于日前完成NSA模式下3.5GHz室內基站和5G核心網測試,所有科目均順利通過,再次印證其在5G領域強勁實力。
禁運事件不改公司長期向好大趨勢,公司有望在5G時代實現“中興”。依托公司在5G技術上的時間、性能和成本等三個領先,公司依然有望成為5G時代通信設備商市場格局再平衡的最大受益者,其全球市場份額有望在5G時代從目前的12%提升至20%以上。
盈利調整和投資建議
當前我們維持對公司的盈利預測,預計公司2018-2020年實現凈利潤分別為(-53)/55/69億元,EPS(-1.27)/1.30/1.66元,對應當前PE分別為-12倍、12倍和9倍,維持“買入”評級。
風險提示
公司海外市場拓展不達預期,國內運營商集采招投標份額不達預期,5G投資不達預期。
京公網安備 11010502049343號