重要事件：

中電信 3 月20 日公布13 年資本開支計劃。3G 無線網絡投資200 億，同比增長6%，其余有線業務相關投資(包括寬帶、IT 支持、增值業務等)合計550 億，同比增長2%，公司沒有披露更具體的寬帶、IT 支持、增值業務等細分項目投資比例。

投資要點：

中國電信 CAPEX 符合預期，傳輸網重視度漸高。(1)中國電信投資規模符合預期，其中，總投資750 億(我們預期762 億)，3G 無線網絡投資200 億(我們預期190 億)，有線業務相關投資550 億(我們預期572 億)。(2)傳輸網重視程度在增加。中國電信歷來不公布寬帶、IT 支持、增值業務等細分項目的投資比例，根據我們了解，傳輸網投資正逐步受到中國電信的重視，此前中電信一直壓抑了傳輸網投資需求，投資規模與中移動和中聯通相比可忽略，而隨著其4G 投資周期的漸行漸近，中國移動加緊傳輸網IP RAN 測試，并逐步增加相應投資。

關注中國聯通CAPEX，預計整體下滑、傳輸網略增。中國聯通CAPEX 計劃將于21 日晚隨年報公布，預計中國聯通13 年投資下降20%，其中主要下滑的是無線網絡投資(YoY -50%)，而與4G 配套的傳輸網投資仍將是未來一段時間的投資重點，13 年計劃投資略有上升。同時，寬帶投資基本與12 年持平。

13 年，我們仍最看好傳輸網。(1)中國電信、中國聯通的傳輸網投資規模雖不及中國移動，但是其加強傳輸網投資的意圖明顯，中國電信過往一直壓抑的傳輸網投資預計將于14 年隨著4G 建設同步開始，13 年即將看到大規模測試。(2)中國聯通預計在13 年投資縮減的情況下，繼續維持甚至增加傳輸網投資，可見作為大流量4G 業務的重要配套資源，傳輸網在下一階段運營商投資中的重要地位。(3)預計傳輸網投資將是未來4G 建設周期中，持續增長的重要投資方向。

推薦光纖光纜、傳輸網設備。預計13 年國內運營商投資傳輸網將是增長最快的細分領域，并且在14 年仍將維持高增長，推薦與傳輸網高度相關的光纖光纜廠商(通鼎光電、中天科技、亨通光電)和傳輸網設備商。