最近《華爾街日報》解密了最新獲得的機密文件，其中顯示，小米去年凈利潤達到34.6億元人民幣(約合5.66億美元)，較2012年的18.8億元人民幣增長84%。同期的營收則翻了一番多，達到270億元人民幣。另外一張表格預計，該公司今年的凈利潤將增長75%。這樣的業績表現直接影響到小米“掌門人”雷軍的財富——在今年發布的《胡潤百富榜》上，雷軍以450億身家排名第十。

小米在利潤微薄的智能手機市場賺得盤滿缽滿，但卻一直處于“哭窮”狀態。近日，小米從29家銀行舉借10億美元的三年期貸款，而這29家銀行遍布各個大陸，包括全球性投資銀行。身家450億的雷軍為何急著貸款？小米為啥還缺錢？究竟小米想干什么？

選擇貸款 小米高估值有壓力

長期以來，小米高速發展的資金流主要來自融資。上一輪融資是在2013年，當時小米估值超過百億美元。或許百億美元對當時一家成立僅三年的企業來說，是一個天文數字。但對小米來說，顯然野心不止于此。尤其是在今年，小米出貨量已達去年兩倍以上，而且涉足的領域更加廣泛，不僅硬件產品布局更廣，軟性生態圈建設也開始提速，甚至邀請新浪前總編輯陳彤來把控內容層面。在這樣的現狀下，小米的估值遠遠超出業界預料。

據稱年初的一輪融資，小米的估值已經到到 300 億美元，但并沒有得到正面確認。而現在，據傳小米正在展開新一輪融資談判，估值可能達到400億至500億美元。不過該交易仍處于初級階段，尚未達成任何實質性協議。如果估值真能達到這么高，那就遠遠超過聯想的156億美元市值。市場研究公司Counterpoint Research研究總監尼爾·沙阿預計，小米今年的營收將翻番至120億美元以上。按照500億美元的估值計算，小米的市銷率為4.2倍。

很顯然，小米被高估了。要知道，聯想今年一個季度的營收就達到103.95億美元，去年一年的營收為387億美元。即使小米營收達到120億美元，也不過是聯想一個季度的營銷。而根據彭博社匯總數據顯示，聯想市銷率為0.38倍。即使是三星，其市銷率也只有0.70倍。小米達到4.2倍的市銷率只能說外界期望太高，投資者對小米的未來過于看好。

但在這樣的高估值下，小米似乎有點不堪重負。因為它并沒有拿出相匹配的實力。單單依靠智能手機的成功并不足以支撐如此的高估值，要知道小米去年高達94%的營收源自手機銷售，太過畸形。除非小米能將智能手機領域的成功復制到其他硬件產品和軟生態上，否則高估值只是一場泡影。

小米“學乖”了，不再一味追求高估值，而是以貸款形式來應對當下快速發展的局面。融資固然很好，來錢快，短期內不會遇到現金流壓力，但就長期來看成本過高，甚至會削弱雷軍在小米內部的話語權。如果再加上通常配備的“對賭協議”，一旦小米在接下來的發展中不盡如人意，那以往的努力都給別人做了嫁衣。而且融資過多，會面對上市壓力，資本方會急于變現，將帶給小米更大壓力，甚至擾亂其既定規劃。而貸款則好的多，雖然10億美元金額不算太多，但起碼能支撐小米發展、擴張的一兩個步驟，能給出更漂亮的成績單，對未來發展有利。更何況，小米此次全部是向海外銀行貸款且數量多達29家，分散了壓力。

10億美元要干啥：海外市場擴張多邁一步

雖然陳彤加盟小米就信誓旦旦地要幫助其打造媒體、內容帝國，雷軍甚至還聲稱要拿出10億美元投資內容方面。但很顯然，此次貸款的10億美元志不在此。據了解，這筆貸款將用于加速開拓海外市場。甚至有知情人士認為，小米之所以選擇從29家銀行貸款，部分原因是在其有意拓展的市場與當地銀行建立關系。不過我認為這樣的看法顯然站不住腳，因為單單印度市場小米還沒搞定，何來與遍布全球的市場打好關系？即使是未雨綢繆，也太快了一點。

就目前來看，小米所貸款的10億美元將主要用戶印度市場的深入開拓。作為小米開拓海外市場的第一步，印度市場如果不做好，將沉重打擊小米的海外戰略計劃。但目前小米在印度市場可謂掉入泥淖，無法自拔。與國內市場的駕輕就熟相比，小米所擅長的饑餓營銷、互聯網營銷、電商渠道明顯在印度市場并不適應。再加上谷歌低端機型Android One在印度市場發力，小米要做的還有許多。

憑借著10億美元，小米將在印度市場展開大刀闊斧的動作。從產品研發、市場推廣、倉儲/物流建設、售后服務到完善人才架構等，統統進行顛覆式改變。只是小米在海外市場永遠不會一帆風順，其全球化戰略依然會遇到許多困難。10億美元只能是讓海外擴張多邁出一步，后期投入還會更大。

專利問題無法規避 小米將遇坎坷

相對而言，在海外市場其他事情都好解決，唯獨專利問題頗為棘手。小米躥紅速度太快，雖然現在看起來風光無限，其實根基還是太過淺薄，很容易被對手抓到把柄，尤其是不可規避的專利方面。據國家知識產權局的統計數據顯示，在發明授權數方面，小米只有10項。而以“中華酷聯”為代表的其他國產手機廠商，專利數量是是小米的上百倍，甚至中興華為超過千倍。據數據顯示，2013年，華為專利數量為71903項，而小米總共只有1141項。

在海外擴張的道路上，專利問題是一道攔路虎。高通在全球范圍內接受反壟斷調查已經給小米敲響警鐘，小米必須彌補自身專利短板。這次10億美元的貸款或許有部分就將用于專利研發方面，而小米給出的解決方案就是與聯發科合作。據透露，小米正在于聯發科展開合作，雙方共同出資成立新公司，研發手機芯片核心技術。這對于雙方來說是雙贏的，小米可以憑借高出貨量為聯發科贏得更多利潤，而聯發科的專利也能為小米的海外擴張掃平障礙。

只是聯發科和小米自身的專利數量還都比不上老牌廠商，雙方的合作也是無奈之舉。如果燒了錢卻沒得到預想中的成功，那小米可就是賠了夫人又折兵。

走上產業鏈管理之路

小米走上發展的快車道依靠的是以智能手機為基礎的硬件產品，在其智能手機出貨量成為全球第三之后，很顯然依靠以往簡單的饑餓營銷、互聯網營銷等模式已經不再適應自身高速發展的需求。因此，小米或將采用全新模式。目前小米旗下的硬件產品雖然仍以智能手機為支柱，但已經擴散至多個領域。

智能電視、電視盒子、路由器、平板電腦、智能手環、血壓計、隨身WiFi、移動電源等林林總總數十種。在產品的豐富度上，已經不輸于老牌硬件廠商。小米即將走上三星、華為、中興等的產業鏈管理模式，自己掌控上游至下游的話語權和定價權。

而這一切都需要大筆資金的投入，小米攤子鋪的越大，燒錢就越多，短期內甚至還看不到直接效益。但小米卻不得不這樣做，如果不快速走上產業鏈管理之路，很容易因為模式單一而被眾多虎視眈眈的對手超越。

打造娛樂帝國 雷軍夢想成“喬布斯第二”

而產業鏈管理模式除了硬件層面，在軟性生態圈的建設上也不可忽略。蘋果之所以能建設龐大的商業帝國，就在于硬件設備和軟件、系統之間的完美結合，帶給用戶最高的享受。雷軍夢想成為“喬布斯第二”，其當下正在一步步將小米徹底地打造為中國版“蘋果”。與BAT純粹依靠互聯網起家不同，小米是站在硬件產品基礎上，向互聯網逆向而行。

陳彤的加盟和黎萬強遠赴硅谷閉關，已經證明小米的戰略在進行調整——從單純的硬件銷售轉移到雷軍夢想中的“生態鏈建設及內容運營”。依托智能手機、智能電視、電視盒子等硬件產品，小米已經掌握完美的互聯網入口，可以打造自己的媒體、內容帝國，建立良性生態圈。

比如在視頻、音樂、游戲、新聞、MIUI、應用、等方面，小米完全可以一手掌握，與旗下硬件產品完美融合。只是，小米準備好那么多money了嗎？軟性生態圈的建設甚至比硬件產品的研發、渠道建設、營銷等更燒錢！

操之過急 未來錢景不妙

就上面的內容來看，小米似乎有一個不錯的未來，錢景更是超乎想象。但縱觀當下復雜的市場形勢，或許小米已經“攤上了事。”就硬件產品來看，小米旗下的智能手機頗為成功。但其他產品都沒有呈現火爆態勢，尤其是路由器、平板電腦尤為遭到用戶詬病。結果就是前期燒錢多但由于銷售不順，導致庫存積壓嚴重。

甚至就連智能手機都遭到挑戰，魅族1799元的MX4就讓小米4吃足苦頭，直接逼迫小米4玩不轉饑餓營銷的把戲，只能以免預約的形式開放購買，還吃醋般地挑起和魅族的口水戰。再加上其他國內手機廠商的根基，小米在硬件層面遇到的挑戰越來越大，再不復以往一家獨大的風光。就連小米深諳的互聯網營銷手段也被越來越多的用戶嗤之以鼻，很多米粉已經粉轉黑。

在小米生態鏈建設與內容運營方面，小米遇到的阻力更大。以視頻內容為例，目前受到的制約就頗多，眾多視頻網站的TV版應用都被下架，小米智能電視已經承擔不了內容分發平臺的重任，內容運營無從談起。而且目前視頻行業競爭激烈，版權費用越來越高，這對于資金短缺的小米來說，無疑將背負上沉重的負擔——即使雷軍真給陳彤10億美元，也不夠燒的。目前視頻網站自制網絡劇火爆，卻絲毫沒有見到小米的身影，從零開始做內容，小米已經落后好多年……

再加上專利問題、海外擴張……小米的錢景實在堪憂。小米的攤子鋪得太大，在任何領域都想摻一腳，但自身的營收、利潤實在是難以支撐，貸款10億美元也注定只是杯水車薪。操之過急的小米，或許注定將會遭遇更多困難。