公司主營以身份認證為核心的信息安全產品的研發、生產、銷售和服務。主要產品包括ePass系列USB Key、OTP系列動態令牌、ROCKEY系列軟件加密鎖、飛天智能卡及讀寫器等。 產品主要應用于銀行、其他企事業單位、電子商務、電子政務等領域,主要產品的市場份額居行業前三。

公司客戶基礎廣泛,銀行客戶覆蓋率排名居前;研發能力強,發明專利擁有量排名居前;產品獲得的認證多,產品線豐富。 2011-2013年,公司營業收入分別增長57.95%、78.18%、39.79%,凈利潤分別增長52.38%、75.43%、94.67%,保持了較快的增長。公司利潤主要來源于USB Key、OTP 動態令牌和加密鎖,2011-2013年這三類產品的毛利之和的比重分別為95.98%、99.01%和97.83%,其中業績貢獻最大的是USB Key產品。

公司本次募集資金凈額為6.1849億元,將按照輕重緩急順序投入USB Key 安全產品的技術升級、新產品研發及產業化項目;動態令牌認證系統的研發及產業化項目;通用Java 卡平臺及智能卡的研發和產業化等7個項目。

我們預計公司2014 -2015年凈利潤分別增長37%、27%,以發行后總股本攤薄每股收益為2.89元、3.68元,A股中沒有完全可比的公司,我們認為公司合理估值區間為53-62元,對應2014年市盈率為18-22倍。

風險提示:對主要客戶依賴度較高的風險;主要產品存在技術更新換代風險。