近日，停牌5個月之久的永泰能源債券迎來復牌。但開盤不久，其發行的“16永泰01”“16永泰02”債券便快速下跌，截至收盤，跌幅分別達49.1%、35.08%，盤中甚至因大跌遭上交所兩次實施臨停。

近半年來，永泰能源一直深陷債券違約的泥潭，其當前在債券市場的表現，飽受之前債券違約的影響。7月5日，因2017年度發行的第四期短期融資券(17永泰能源CP004)未能按期進行兌付，構成實質性違約并宣布債券停牌。此后，永泰能源債券違約事件頻繁發生。截至12月21日，永泰能源已明確構成實質性違約的短期融資券和中期票據達13只，涉及融資金額共141億元。永泰能源主體評級從AA+下降至CC，面臨信用危機。不僅如此，其控股股東永泰集團也發生1項債券違約，涉及金額10億元。

據記者了解，陷入如此困境的不止永泰能源一家。因今年債券市場信用風險集中釋放，不少企業陷入債務危機，甚至發生了多起債券閃崩。那么，如此大規模債券違約原因何在?企業發展出路在哪里?

債券違約頻發

上述債券違約多為信用債，它是指政府之外的主體發行的、約定了確定的本息償付現金流的債券融資方式。具體包括企業債、公司債、短期融資券、中期票據、分離交易可轉債、資產支持證券、次級債等品種。對投資者來說，信用債券一般利率較高，但存在一定信用風險。

今年以來，金融嚴監管疊加政府去杠桿力度加大，對企業的經營和融資造成了一定的影響，債務到期時外部環境的變化使得企業資金周轉困難，金融市場債券違約頻發。

Wind數據顯示，截至12月21日，發生違約的債券共114只，涉及金額1190.73億元，而2017年全年違約債券僅35只，涉及金額337.49億。今年違約債券數量增幅超200%。

在眾多違約債券中，涉及能源企業的債券占比并不是個小數目。

據記者不完全統計，今年以來，包括上述永泰能源在內，發生債券違約的能源企業共涉及違約債券46只，在總違約債券中占比幾近一半，涵蓋煤炭與消費用燃料、石油與天然氣、基礎化工、環境設施與服務、新能源發電等領域。

新能源發電企業凱迪生態今年以來因為一系列資金短缺問題較受市場關注。經記者查閱，今年5月5日，凱迪生態2011年度第一期中期票據(11凱迪MTN1)到期，但并未足額支付票據的本金及利息，構成債券違約，涉及金額合計約6.98億元。另據其近日發布的《關于新增債務到期未能清償的公告》，當前凱迪生態構成違約的債券共5只，涉及金額約34.4億元。此外，凱迪生態還有大量租賃、基金、信托等債務，債務總額約93.84億，占最近一期經審計凈資產的比例達88.25%。

除此之外，今年以來，煤炭企業川煤集團違約債券4只，發行總額19億元;環境與設施服務企業盛運環保違約債券3只，發行總額11.55億元;基礎化工企業山東金茂化工違約債券3只，發行總額25億元;石油與天然氣企業同益實業違約債券2只，發行總額9億元。企業主體信用評級均降至C以下。

過度負債經營是主因

“近兩年來我國實體經濟較為困難，這在一定程度上制約了基礎能源行業的發展。一些能源企業效益下滑，經營困難，尤其是生產能力不大的中小型企業經營艱難，債務負擔沉重，資金極度緊張，這是造成出現債務違約的根本原因。”中央財經大學煤炭上市公司研究中心主任邢雷在接受記者采訪時表示。

財報信息顯示，永泰能源今年上半年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤由正轉負，為-3.48億元，同比下降248.16%。

新能源與環保板塊的資金情況更為緊張。數據顯示，2018年環保板塊前三季度凈利潤同比下滑24.0%，凈資產收益率創五年新低。其中，今年以來發生多次債券違約的盛運環保2018年上半年凈利潤為虧損約9493萬元，而上年同期為盈利約5647萬元。截至12月7日，盛運環保到期債務未能還清的金額已超33億元。

“在國家政策的大力支持下，新能源、環保等行業發展較為迅速。但是實際上，新能源、環保行業投資所需資金巨大，回收緩慢，基本上還是需要依靠財政補貼，贏利能力較差。天然氣、化工領域也類似，其項目投資都非常巨大，大力采取PPP、BOT、BOO、EPC等模式，負債發展，財務負擔沉重。”邢雷說。

也有行業研究人員表示，個別能源企業出現問題，與其經營思路、發展戰略也有關，超出財務能力的過快擴張，負債經營，都是其出現財務困難的重要原因，給能源企業和行業帶來一定的不利影響，因為一旦違約就會造成信用下降，而信用的下降又會造成融資困難，融資成本升高，從而形成惡性循環。

多措施化解危機

對于面臨的債務危機，企業也正嘗試通過包括資產重組、債務重組、質押等方式來解除危機。

據悉，為妥善處理債務問題，永泰能源控股股東永泰集團在債務違約發生之初便成立債委會，通過推動戰略投資者參與資產和債務重組、處置資產、與債權人協商債務處置方案、協調各金融機構債權人開展救助等措施，以求自救。

永泰能源在12月10日《關于公司股票和公司債券復牌的公告》中表示，當前已獲得政府3.5億元的應急周轉流動資金貸款，通過調整還款計劃、借新還舊、無還本續貸及展期等方式處理公司所有金融債務短期內到期本金，以實現存量流動資金貸款的基本接續和整體債務余額的穩定。

深陷債務危機的盛運環保也正積極推進相關債務重整、股權合作等重大事項工作。盛運環保在公告中表示，公司積極與其他有關各方協商妥善的債務解決辦法，努力達成債務延期、和解方案，公司內部將通過壓縮開支、資產處置、尋求地方政府支持等各項措施全力籌措償債資金。

據公告透露，近日盛運環保對已于10月9日到期的“18盛運環保SCP001”采取了增信措施，即將盛運環保為其他企業提供商品或勞務形成的應收賬款質押給與債券持有人，質押金額約6.89億元。

“資產重組、債務重組、債轉股等都是企業解決困難的辦法，都可以嘗試。但其難度不同，所需時間也不一樣，企業應當根據自身的情況和困難程度來選擇最合適的辦法，時間越短越好，避免時間太久造成企業無法挽回的困境。”邢雷說，“企業自身也必須從其發展戰略、經營方式等方面進行改革，避免大規模負債經營，尤其避免違規擔保等產生的連帶責任債務。”

“近年來，我國經濟明顯脫實向虛，實體經濟融資成本畸高，這給企業帶來了沉重的負擔。小規模的企業出現違約不可忽視，它反映出實體經濟發展面臨真實的困難。必須從現在就開始重視，幫助企業解決，避免今后出現大規模債券違約從而引發金融危機。”邢雷進一步指出。