國內領先的智慧城市及智能交通解決方案提供商

銀江股份(300020,股吧)是業內率先踐行“智慧城市+”的企業之一，在智慧交通、智慧醫療、智慧建筑等多個領域處于行業領先地位。 公司股權結構較為清晰，第一大股東銀江科技集團持有 24.34%股份。 公司研發實力出眾，市場營銷網絡基本覆蓋全國范圍，公司業績在 2015 年前快速增長， 后因政府財政壓力加大， 公司轉型投入加大等原因， 業績迎來低谷期。 公司近兩年積極開展 PPP 模式建設，改善與政府項目的確認方式，從而有望對公司業績形成良好的支撐，有望重回快速發展軌道。

智慧城市等項目在手訂單充足， 借助資本力量打造智慧城市產業平臺

公司通過總包模式展開合作， 從而在頂層規劃設計搶先布局，并通過大項目實現落地。公司已與六十多個地區簽訂總包協議， 并在章丘、萊西等近20個城市落地， 為主業發展打下了堅實基礎。 公司在加快內生發展同時積極利用資本優勢構建智慧城市產業平臺，通過加強各細分領域投資整合進一步提升智慧城市綜合建設、運營能力。公司以智慧城市為數據運營和城市資源為入口， 結合產業平臺內的企業技術產品， 不斷打造公司新的業務增長點。 同時產業基金也為公司外延式整體收購提供大量優質項目資源。

出售亞太安迅排除業績不確定性，大股東增持彰顯發展信心

銀江股份 2014 年作價 6 億元收購亞太安訊，以豐富智能交通業務種類，延伸服務領域， 打造全產業鏈服務提供商。 但由于行業競爭加劇，亞太安訊全國市場開拓受阻， 業務發展未達預期， 拖累銀江過往業績。公司于 2017年作價 2.7 億元將其轉讓，徹底剝離該業務， 排除業績的不確定性因素。公司也在 7 月 27 日公告大股東銀江科技集團自公告日起 6 個月內以自有資金增持公司股份， 總額不低于 2 億元， 彰顯了看好長期投資價值的信心。

以人工智能為核心， 攜手阿里云打造杭州交通小腦

杭州目前正在阿里等企業幫助下打造以人工智能技術為核心，可以實現隨時隨地對整個城市進行分析的城市大腦， 銀江與阿里云一同建設城市交通小腦， 承擔交通信號優化控制任務。 目前城市數據大腦已在杭州、蘇州等市簽約落地，同時基于人工智能技術研發的相關智慧交通產品也將與城市數據大腦一同走向全國其他城市。公司有望憑借先發優勢與雄厚積累，將交通小腦向全國快速推廣，推動產業變革，也為公司帶來新的利潤增長點。

首次覆蓋，給予增持評級

預計 2017 年-2019 年凈利潤分別為 2 億元、 2.65 億元、 3.54 億元，對應PE 為 39 倍、 29 倍和 22 倍。看好公司在智慧城市 PPP 領域積極探索與圈地，公司在剝離亞太安迅后有望憑借充足在手訂單快速成長， 交通小腦等新業務也有望其他區域推廣，帶來業績與估值共同提升。可比公司 2018年平均估值為 24 倍，考慮到公司居行業領先地位，今年業績有望迎來拐點，并且以人工智能為核心的交通小腦業務帶來的估值提升，給予 2018 年 32倍-35 倍目標估值，目標價為 12.8 元-14 元。首次覆蓋，給予增持評級。

風險提示： PPP 模式推進進度不如預期；新業務進展不如預期；政府項目回款進度不達預期；外延投資整合效果不達預期。